>> 浙商證券-2023Q4債基重倉(cāng)全圖譜：城投下沉+拉久期-240204
| 上傳日期： |
2024/2/5 |
大小： |
2550KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
杜漸 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
2023Q4，債基規(guī)模小幅回落，重倉(cāng)券出現(xiàn)明顯拉久期動(dòng)作，平均剩余期限提高0.42年至2.57年；機(jī)構(gòu)對(duì)城投債的風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯提升，產(chǎn)業(yè)債配置需求相對(duì)穩(wěn)定，金融債的倉(cāng)位維持高位，增配二永債明顯。
債基久期整體拉長(zhǎng)。截至2023年四季末，全市場(chǎng)共計(jì)有債券基金3468只，持倉(cāng)市值為8.42萬(wàn)億元，小幅回落827.12億元，以中長(zhǎng)期純債基為主，占比61.33%。從底層重倉(cāng)債券類型來(lái)看，利率債中主要增配國(guó)債和政策性金融債，小幅減持政府支持機(jī)構(gòu)債；信用債中小幅減持短融與資產(chǎn)支持證券，小幅增持金融債與中票。整體來(lái)看，債基持倉(cāng)收益率較上季末下行8.5bp至2.41%，平均剩余期限提高0.42年至2.57年，其中利率債剩余期限明顯高于信用債。
分收益率區(qū)間重倉(cāng)債基持倉(cāng)市值分析
1、收益率3%以下的債基持倉(cāng)主要為商業(yè)銀行普通債、高等級(jí)銀行二級(jí)資本債等，發(fā)債主體均為高等級(jí)的國(guó)有銀行、股份制銀行與城商行；Q4收益率較Q3普遍下行10-20BP；機(jī)構(gòu)并未顯著增加對(duì)主要銀行債券的持有期限。
2、收益率3%-4%區(qū)間的債基持倉(cāng)主要為隱含AA和AA(2)級(jí)城投債、AA+和AA級(jí)產(chǎn)業(yè)債等，發(fā)債主體多為城投、房地產(chǎn)、非銀等主體。其中廣州農(nóng)商行、上饒城投、西安高新、青島國(guó)信等收益率下行幅度均超20BP；而金融街、平安租賃、首開(kāi)股份等收益率小幅上行。
3、收益率4%-5%區(qū)間的債基持倉(cāng)主要為AA(2)城投債、AA產(chǎn)業(yè)債等，其中曲文投、長(zhǎng)春新發(fā)集團(tuán)收益率明顯下行。
4、收益率5%以上的債基持倉(cāng)主要為AA(2)和AA-城投債、AA-產(chǎn)業(yè)債等，這些主體在機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)總市值較低，通常在1億元以下。
城投債：機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升
2023年Q4機(jī)構(gòu)前五大重倉(cāng)城投債金額達(dá)878.63億，相較Q3小幅增持1.32億元。1）機(jī)構(gòu)重倉(cāng)在江蘇、浙江、山東和廣東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的省份，而四川、江西、福建、廣西和天津等區(qū)域的城投債增配顯著；2）AA+、AA、AA(2)及以下等級(jí)城投債被增持，機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升；3）平均收益率下行19bp至2.92%，其中貴州、吉林和陜西等區(qū)域的下行幅度均超100BP；4）平均剩余期限上升0.18年至1.73年，其中吉林、浙江、河南和重慶等地區(qū)的城投債剩余期限較長(zhǎng)，而遼寧、天津、甘肅和海南等地區(qū)的剩余期限城投較短。
產(chǎn)業(yè)債：配置需求穩(wěn)定
2023Q4季末機(jī)構(gòu)前五重倉(cāng)產(chǎn)業(yè)債規(guī)模1041.04億，較Q3減持33.19億。1）收益率在3%以上的產(chǎn)業(yè)債主要為地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈板塊、非銀金融等行業(yè)，其中重倉(cāng)規(guī)模top20家有4家民企，分別為平安租賃、吉利控股、綠城地產(chǎn)、遠(yuǎn)東租賃；2）收益率在3%以上的產(chǎn)業(yè)債主體的持倉(cāng)市值較23Q3整體變動(dòng)不大，主要對(duì)遠(yuǎn)東租賃、平安租賃、光大集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)主體增持較多，增持規(guī)模在2-3億元左右；3）平均收益率下行16bp至2.77%，平均剩余期限增長(zhǎng)0.15年至1.43年，平均期限略低于城投。
金融債：倉(cāng)位維持高位，增配二永債明顯
2023Q4季末機(jī)構(gòu)前五重倉(cāng)金融債規(guī)模5357.41億，較上季度末增持18.46億，金融債持倉(cāng)占全部重倉(cāng)信用債的73.62%，持倉(cāng)市值最大。1）機(jī)構(gòu)增配債券種類主要為銀行二永債、保險(xiǎn)公司債等；2）金融債平均收益率下行10bp至2.66%，其中銀行二永債、證券公司短期融資券收益率下行幅度較大，超10bp，僅保險(xiǎn)債的收益率小幅上行；3）平均剩余期限提高0.20年至1.85年，平均期限長(zhǎng)于城投債和產(chǎn)業(yè)債。
風(fēng)險(xiǎn)提示
數(shù)據(jù)收集不全面，統(tǒng)計(jì)口徑不準(zhǔn)確，機(jī)構(gòu)行為超預(yù)期。
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