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核心觀點
　　1、近期我們關注到部分企業(yè)面臨注冊資本減少并通知債權人的情況，按照當前法規(guī)，債權人自接到公司通知起30日內，未接到通知者自公告披露之日起45日內，有權憑有效債權證明文件及相關憑證向公司申報債權，并可要求清償債務或者提供相應的擔保。
　　2、減少注冊資本的原因往往在于股權激勵解鎖條件未能達成，公司予以回購注銷；或是股份回購用于注銷。
　　3、注冊資本減少帶來的投資人有權公司清償債務本質上可類比于附加回售條款，這對于低價轉債可能面臨一定的套利壓力。發(fā)行人除了提議下修和正股驅動轉債價格上行外，通常還可提議債券持有人會議，提出“不要求公司提前清償轉債項下的債務及提供擔保的議案”，避免轉債提前還本付息。
　　信息或事件：
　　部分企業(yè)面臨注冊資本減少并通知債權人的情況，對于低價轉債可能面臨一定的套利壓力。
　　簡評：
　　近期我們關注到部分企業(yè)面臨注冊資本減少并通知債權人的情況，按照當前法規(guī)，債權人自接到公司通知起30日內，未接到通知者自公告披露之日起45日內，有權憑有效債權證明文件及相關憑證向公司申報債權，并可要求清償債務或者提供相應的擔保。通常的流程是公司董事會審議通過股份注銷議案，股東大會通過后發(fā)布《關于減少注冊資本暨通知債權人的公告》，在此階段對應的轉債wind公告界面并不會披露相關公告，除非公司召開董事會提議債券持有人會議的議案，此時轉債才會有相應的公告發(fā)布，包含了債券持有人會議召開的時間、召開地點、投票方式、出席對象以及審議事項等。
　　從目前轉債發(fā)行人注冊資本減少的原因來看，主要有兩個方面：1、過去一段時間公司進行過股權激勵，但是由于解鎖條件未能達成，公司予以回購注銷，2、公司近期進行了股份回購，并且部分用途是注銷減少注冊資本。從可能引起的結果來看，注冊資本減少帶來的投資人有權公司清償債務本質上可類比于附加回售條款，這對于低價轉債可能面臨一定的套利壓力。
　　發(fā)行人除了提議下修和正股驅動轉債價格上行外，通常還可提議債券持有人會議，提出“不要求公司提前清償轉債項下的債務及提供擔保的議案”，避免轉債提前還本付息。債券持有人會議所需表決議案的通過條件也略有差異，從一些案例來看，有些需要經出席會議的二分之一以上未償還債券面值的持有人（或債券持有人代理人）同意方為有效；有些則需要出席會議（包括現(xiàn)場、通訊方式參加會議）并有表決權的三分之二以上未償還債券面值總額的債券持有人（或債券持有人代理人）同意方能形成有效決議。
　　風險分析
　　權益市場高波動，應注意“雙高”和強贖風險。“雙高”轉債股性較強，一旦正股走弱，股價預期也隨之走低，可能面臨轉換價值和轉股溢價率的雙重壓縮。同時，正股走勢的高不確定性會使發(fā)行人求穩(wěn)心理占據(jù)上風，在面臨強贖抉擇時傾向于提前贖回，需重點規(guī)避相關風險。
　　萬得全A的盈利修復仍存不確定性，業(yè)績壓力下部分正股可能有所回調，應注意發(fā)行人業(yè)績不及預期的風險。從中周期維度來看，權益市場更多是賺EPS的錢，雖然流動性寬松階段性拔估值，但是如果盈利增速沒有跟上，后續(xù)也會隨著抱團瓦解而均值回歸。
　　還應注意債券市場調整引致的β風險。隨著國內經濟筑底逐漸完成、復蘇開始加快、實體經濟融資需求回暖，無風險利率的上行和國內貨幣政策邊際收緊的可能性或會使債券市場持續(xù)處于震蕩，對轉債估值形成壓制。