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市場回顧
　　本周宏觀經(jīng)濟(jì)以及央行政策方面，中國央行連續(xù)第16個月增持黃金，儲備量達(dá)7258萬盎司。世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，各國央行去年共計購入1037噸黃金。市場預(yù)計美聯(lián)儲將在3月會議上保持利率不變，關(guān)注經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要更新。商品市場方面，銅價延續(xù)漲勢，市場押注供應(yīng)緊張和貨幣寬松將推動價格進(jìn)一步上行。中國大型銅冶煉廠聯(lián)合減產(chǎn)，以應(yīng)對原材料短缺和加工費用下降。央行持續(xù)增持黃金，表明其對未來經(jīng)濟(jì)增長和通脹風(fēng)險的擔(dān)憂。同時，這也反映出黃金作為避險資產(chǎn)的吸引力依然強(qiáng)勁。債券市場及房地產(chǎn)行業(yè)方面，萬科成功償還6300億元債券，此前央行要求銀行增加融資并呼吁債權(quán)人延長債務(wù)到期日。碧桂園未能按時償還債券，引發(fā)房企債務(wù)風(fēng)險擔(dān)憂。個別房企違約事件頻發(fā)，暴露了部分房企債務(wù)風(fēng)險高企的問題。未來監(jiān)管部門或?qū)⑦M(jìn)一步加強(qiáng)對房企融資的監(jiān)管以防范系統(tǒng)性風(fēng)險。外資持續(xù)流入A股市場，表明海外投資者對中國經(jīng)濟(jì)增長前景依然看好。不過，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力，A股市場短期內(nèi)或仍將維持震蕩走勢。
　　股指隱含波動率波動方面，本周市場在時間序列上的不均一性，尤其是近月期權(quán)的隱含波動率普遍低于遠(yuǎn)月，從而揭示了市場參與者的共識預(yù)期——對未來市場波動的平穩(wěn)趨勢抱有信心。可通過南華系列期權(quán)波動率指數(shù)的詳細(xì)數(shù)據(jù)——南華50ETF期權(quán)波動率指數(shù)為15.68，滬深300期權(quán)波動率指數(shù)為16.65，以及中證1000期權(quán)波動率指數(shù)為25.15——獲得對市場波動性的深刻洞見，盡管總體波動率的變化不甚顯著。我們進(jìn)一步分析市場偏好和情緒傾向，從偏度數(shù)值來看，上證50和滬深300股指市場的看漲情緒有所上升，而中證1000股指市場的看跌情緒有所下降，這種分化反映了不同資產(chǎn)類別之間的情緒差異。在策略建議方面，鑒于當(dāng)前的市場情況與指數(shù)面臨的阻力區(qū)間，我們傾向于推薦采用寬跨策略，尤其是在短期內(nèi)，市場可能會進(jìn)入一個震蕩休整的階段，由于成交量的不足，持續(xù)上行的勢頭可能會受到限制。
　　具體到期權(quán)交易的動態(tài)，我們觀察到金融期權(quán)的成交活躍度有所下降，同時成交PCR值的環(huán)比上升反映出了短線空頭情緒的增加。此外，跨品種間的隱含波動率差異也在縮小，尤其是上證50期權(quán)與中證1000期權(quán)間的波動率差，環(huán)比收窄至9.8個百分點。此外，考慮到市場中偏度指數(shù)的高位維持，以及中證1000股指期權(quán)的skew偏度指數(shù)高達(dá)107附近的現(xiàn)象，表明了沽購溢價率的較大偏斜，通常這種波動性與波差的模式符合均值回歸的特征，值得投資者注意期權(quán)空vega策略的機(jī)會，或在市場回調(diào)時采取賣出看跌期權(quán)的策略。
　　在商品期權(quán)市場方面，銅鋁期權(quán)的成交PCR值持續(xù)低迷，而滬銅的震蕩走高帶來的隱含波動性的增長值得關(guān)注; PTA期權(quán)的成交PCR值出現(xiàn)大幅下跌，伴隨著隱含波動率的回落及空頭情緒的降溫，顯示出強(qiáng)烈的支撐效果;金價在連續(xù)上漲后短期進(jìn)入高位震蕩，黃金期權(quán)的成交PCR值及隱波同步下降，反映出成交動能的減弱;豆粕期權(quán)的成交PCR值保持在低位，顯示出市場對于該商品期權(quán)的空頭情緒較低，預(yù)示著其標(biāo)的資產(chǎn)可能處于震蕩反彈的階段。
　　商品期權(quán)市場方面，本周最大隱波漲幅品種集中在黑色和有色板塊，其中螺紋鋼和滬銅期權(quán)漲幅超過20%，滬鋁、橡膠和工業(yè)硅期權(quán)均有上漲。整體來看，本周期權(quán)價值一部分品種有所走弱，碳酸鋰、尿素、純堿和原油等期權(quán)的隱含波動率則大幅下降。在交易活躍度方面，PTA、甲醇、鐵礦石、純堿和豆粕期權(quán)位于月度成交量排名的前列，蘋果、聚丙烯和塑料期權(quán)相對來說活躍度偏弱。從商品期權(quán)的波動性和標(biāo)的物價格的趨勢角度分析，我們大部分維持上周的策略組合（其中有小幅改動），滬銅價格在短期內(nèi)可能轉(zhuǎn)弱，波動率可能隨著年末流動性的減少而降低。投資者可以考慮買入認(rèn)沽期權(quán)或雙買跨式期權(quán)組合以應(yīng)對這一趨勢。原油期權(quán)市場則顯示出標(biāo)的價格的弱勢，建議采取期權(quán)備兌策略。黃金期權(quán)市場則受到倫敦金價格持續(xù)上漲的影響，可以考慮買入認(rèn)購期權(quán)策略。在PTA市場，由于成本的支撐和價格的輕微上升，結(jié)合波動率處于歷史較低水平，可考慮跨式（寬跨式）突破期權(quán)組合。豆粕和玉米市場預(yù)期價格走勢偏弱，我們推薦使用備兌策略。對于鐵礦石而言，由于下游需求的大幅下降和短期內(nèi)的弱勢運(yùn)行，以及鋼材產(chǎn)需的雙降和社會庫存的累積，市場在經(jīng)歷一段強(qiáng)勁震蕩后可能出現(xiàn)回落。