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替代格局
　?。?）歷史及現(xiàn)狀
　　玉米替代品的使用早已有之，但在玉米進(jìn)入市場(chǎng)化時(shí)代之前，各替代品均不能顯著影響玉米價(jià)格，2020年之后替代效應(yīng)才真正顯現(xiàn)。
　　目前，核心替代品已具備供應(yīng)端變量的特征，以交易飼用供應(yīng)預(yù)期為主，比如小麥和稻谷；邊緣替代品則多被當(dāng)作需求端變量，以交易玉米的現(xiàn)實(shí)需求變化為主，傳統(tǒng)的高粱、大麥、木薯干以及新興的碎米、麩糠等均屬此列。究其原因，是邊緣替代品的抗?fàn)I養(yǎng)因子難題以及供應(yīng)的不足，限制了其在飼料中添加的比例和總規(guī)模。
　?。?）未來(lái)展望
　　過(guò)去幾年的飼用替代主要由玉米的價(jià)格上漲來(lái)驅(qū)動(dòng)，未來(lái)幾年預(yù)計(jì)將由其它替代品的供應(yīng)恢復(fù)和價(jià)格下降來(lái)助推。替代品在能量飼料中占比，預(yù)計(jì)仍將較長(zhǎng)時(shí)間保持較高水平。
　　分品種看，小麥在商品料中的行業(yè)接受度預(yù)計(jì)將隨時(shí)間提升，且未來(lái)幾年或回到供需過(guò)剩的常態(tài)，下一輪規(guī)?；娲杏绊懥︻A(yù)計(jì)將進(jìn)一步增強(qiáng)。稻谷因價(jià)格較高，其飼用預(yù)計(jì)仍是純粹的政策性變量。
　　大麥和木薯干最有可能逐漸向核心替代品靠近，主要是抗?fàn)I養(yǎng)因子的解決難度相對(duì)不大，進(jìn)口也受到不同程度的政策支持，其中大麥進(jìn)口量有望隨中俄糧食協(xié)議的兌現(xiàn)而增加。其余替代品預(yù)計(jì)保持邊緣化的狀態(tài)，其中高粱飼用限制突破的難度最大；碎米的進(jìn)口量在國(guó)際稻米供應(yīng)恢復(fù)后預(yù)計(jì)仍有增長(zhǎng)空間；麩糠類原料供應(yīng)與碎米一樣受限于副產(chǎn)品的出率，且抗?fàn)I養(yǎng)作用強(qiáng)、能值低，但飼用小麥粉亦能以麥麩名義報(bào)關(guān)，不排除其未來(lái)演變成類似于保稅區(qū)玉米粉的進(jìn)口通道的可能性。
　　★飼用價(jià)值與平價(jià)關(guān)系
　　市場(chǎng)常以簡(jiǎn)單的價(jià)差或價(jià)格比來(lái)衡量替代品的相對(duì)飼用價(jià)值，但在替代方案中的其它成本大幅波動(dòng)時(shí)，這也較難有效反映替代優(yōu)勢(shì)的變化。本報(bào)告基于能量與蛋白的粗平衡對(duì)主要的替代品理論平價(jià)關(guān)系式進(jìn)行了優(yōu)化，可為玉米的品種間“相對(duì)估值”提供參考。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　天氣；中俄糧食協(xié)議兌現(xiàn)不及預(yù)期；進(jìn)口政策變化等。