>> 信達(dá)期貨-鉛鋅鎳不銹鋼早報：鋅下游復(fù)產(chǎn)接近尾聲，鎳礦端炒作基本結(jié)束-240315
| 上傳日期： |
2024/3/15 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
樓家豪 |
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宏觀&行業(yè)消息：【鎳礦審批最新進(jìn)展追蹤】近日印尼RKAB審核進(jìn)展增至70余家，截至目前批復(fù)可銷售配額（一年）總量在1.3億濕噸左右。受前期批復(fù)配額主要區(qū)域的集中度影響，目前相較于大K島，小K島目前的供應(yīng)顯得較為偏緊。據(jù)市場反饋，小K近期的外購有所增加，但從現(xiàn)有總外購量上看滿足現(xiàn)有需求尚存在一定的空間。預(yù)計后續(xù)伴隨著審批的繼續(xù)推進(jìn)，當(dāng)前冶煉廠現(xiàn)有庫存偏緊且采購成本持續(xù)性小幅增加的局面或?qū)⒅饾u得到一定程度的緩解。（SMM）
鎳&不銹鋼：礦端壓力進(jìn)一步緩解，鎳與不銹鋼原料偏緊的支撐進(jìn)一步減弱。不銹鋼方面因為印尼鎳鐵產(chǎn)量預(yù)期直接受到RKAB影響，以及國內(nèi)需求預(yù)期回暖影響，相對于鎳來說可能偏強(qiáng)。兩者可關(guān)注強(qiáng)弱價差策略。上游菲律賓預(yù)計過半，鎳礦到岸價格依舊偏堅挺，但向上空間較小。港口庫存快速消耗，但絕對位置依舊偏高，依舊維持2020年三月以來的最高位置；而結(jié)合到岸價格來判斷，庫存消耗水平偏低。鎳鐵供應(yīng)依舊超強(qiáng)：印尼產(chǎn)地產(chǎn)量激增，帶動進(jìn)口激增；國內(nèi)產(chǎn)量雖偏低，但占比較小，不影響總供應(yīng)激增，鎳鐵總供應(yīng)量依舊處于歷史同期最高位置。電解鎳產(chǎn)量同環(huán)比皆增。鎳豆自融硫酸鎳?yán)麧櫥卣毫蛩徭噺S商使用鎳豆自融技術(shù)利潤回正，或?qū)硇枨笾?；待其轉(zhuǎn)負(fù)或?qū)⒅孬@下行動能。國內(nèi)純鎳產(chǎn)量不減反增，下游備庫體量可觀，但從庫存角度來看國內(nèi)累庫趨勢仍然未得到改善。操作建議：空單持有
鋅：加工費維持低位，冶煉方面利潤受到壓制，疊加原料偏緊，冶煉產(chǎn)量日均預(yù)計下降5.9%（安泰科數(shù)據(jù)）；進(jìn)口窗口關(guān)閉，進(jìn)口端無法有效支撐供應(yīng)；社會庫存開年后維持同期低位，當(dāng)前時間點接近季節(jié)性去庫，庫存或去化。礦端偏緊，偏緊狀態(tài)已經(jīng)開始向冶煉端蔓延。海外鋅礦新增約為15-20萬噸，預(yù)計多在下半年實現(xiàn)，增量比例在1.1%至1.5%之間；國內(nèi)增量更少，短期之內(nèi)礦端偏緊的事實很難改變。結(jié)合港口庫存來看，礦端轉(zhuǎn)緊的事實較為明確；加工費低位持穩(wěn)，鋅錠廠商3月冶煉廠檢修計劃增多，同時冶煉成本形成支撐，對價格形成利多；下游來看，鍍鋅產(chǎn)量已經(jīng)完成爬升，但鋼廠庫存和社會庫存同步小幅上升，因此市場主要交易的是需求預(yù)期而非現(xiàn)實，在消費實際轉(zhuǎn)暖之前滬鋅價格或?qū)⒒芈?。而供?yīng)端存在減產(chǎn)預(yù)期，并且已經(jīng)出現(xiàn)部分廠商檢修消息，中期來看回落后還可做多。操作建議：多單暫時獲利離場；后續(xù)等機(jī)會逢低做多
鉛：關(guān)注期現(xiàn)呈contango結(jié)構(gòu)而月差呈back結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)對于現(xiàn)實價格的判斷遠(yuǎn)低于資金的判斷，因此當(dāng)前估值或已經(jīng)偏高。短期還是建議區(qū)間內(nèi)操作。去庫趨勢漸止，而國內(nèi)庫存處于五年同期最高位置，且小幅累庫。庫存上的壓力將限制鉛價的反彈高度?？傮w來看，短期供應(yīng)偏緊，而下游的鉛蓄電池消費并未如期受到汽車行業(yè)復(fù)工影響而反彈，開工率依舊偏低，企業(yè)甚至有所減產(chǎn)，導(dǎo)致成品庫較高。短期來看供需兩弱，在國內(nèi)穩(wěn)增長和流動性緊縮預(yù)期的博弈中，預(yù)計區(qū)間震蕩，可嘗試區(qū)間內(nèi)操作。
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