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阿迪達(dá)斯23年收入同比持平、24年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)中個(gè)位數(shù)。不考慮匯率影響（下同），2023年全年公司收入同比持平，2023Q4收入同比下滑2%。截至2023年12月末，公司庫(kù)存同比減少24%至45.25億歐元。2023年毛利率同比提升0.2PCT至47.5%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比下降1.7PCT至1.3%。分地區(qū)來(lái)看，北美、大中華區(qū)、EMEA、亞太地區(qū)、拉丁美洲2023年收入分別同比-16%、+8%、持平、+7%、+22%；2023Q4收入分別同比-21%、+37%、-7%、持平、+1%。展望來(lái)看，公司預(yù)計(jì)2024年按固定匯率計(jì)全年收入同比為中個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。不考慮Yeezy影響，阿迪達(dá)斯基礎(chǔ)業(yè)務(wù)收入同比將實(shí)現(xiàn)高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，其中，分地區(qū)來(lái)看，北美地區(qū)24年收入將同比下滑中個(gè)位數(shù)，而大中華區(qū)和拉丁美洲收入將同比增長(zhǎng)兩位數(shù)，歐洲、新興市場(chǎng)、日本及韓國(guó)收入將同比增長(zhǎng)高個(gè)位數(shù)。
　　行情回顧：紡織服裝板塊：上周（2024年03月11日~03月15日）上證指數(shù)、深證成指、滬深300指數(shù)漲幅分別為0.28%、2.60%、0.71%，紡織服裝板塊上漲2.27%，位列31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)的第17位；其中紡織制造板塊上漲3.68%，服裝家紡板塊上漲1.77%。過(guò)去一個(gè)月（2024年02月19日~03月15日）上證指數(shù)、深證成指、滬深300指數(shù)漲幅分別為6.59%、8.98%、6.09%，紡織服裝板塊上漲11.55%，位列31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)的第13位。
　　化妝品板塊：上周化妝品板塊上漲4.17%、跑贏滬深300指數(shù)3.47PCT。過(guò)去一個(gè)月化妝品板塊上漲11.18%、跑贏滬深300指數(shù)5.09PCT。與申萬(wàn)一級(jí)31個(gè)行業(yè)對(duì)比來(lái)看，過(guò)去一周化妝品板塊漲幅位列第12位、過(guò)去一個(gè)月漲幅位列第8位。
　　行業(yè)新聞及重點(diǎn)公司動(dòng)態(tài)：華利集團(tuán)23年收入、歸母凈利潤(rùn)同比下滑2.21%、0.88%；森馬服飾23年收入、歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.47%、75.99%；太平鳥(niǎo)23年收入、歸母凈利潤(rùn)同比-9.41%、+127.06%；361度23年收入、歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.0%、28.7%；On昂跑23年收入同比增長(zhǎng)46.6%；優(yōu)衣庫(kù)調(diào)整中國(guó)市場(chǎng)開(kāi)店戰(zhàn)略，關(guān)閉不盈利的門(mén)店；Tod’s集團(tuán)2023年收入同比增長(zhǎng)11.9%；上海家化23年收入、歸母凈利潤(rùn)同比-7.16%、+5.93%；絲芙塔母公司高德美將IPO；寶潔全球護(hù)膚和個(gè)護(hù)業(yè)務(wù)總裁Markus Strobel將退休。
　　投資建議：1）紡織服裝行業(yè)：行業(yè)進(jìn)入年報(bào)和一季報(bào)披露期間。我們認(rèn)為自23年年末開(kāi)始的紡織制造上游行業(yè)訂單改善正在進(jìn)行，從部分已披露年度業(yè)績(jī)的公司可以看到訂單、毛利率、凈利率等指標(biāo)的好轉(zhuǎn)，24年全年繼續(xù)期待紡織制造行業(yè)業(yè)績(jī)修復(fù)。我們繼續(xù)推薦華利集團(tuán)、申洲國(guó)際、百隆東方、偉星股份、魯泰A等。品牌服飾下游方面，經(jīng)歷過(guò)23年的低基數(shù)復(fù)蘇，在當(dāng)前整體需求環(huán)境相對(duì)偏平穩(wěn)的背景下，我們認(rèn)為頭部品牌繼續(xù)占優(yōu)、競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)得以強(qiáng)化；另外結(jié)合品牌服飾頭部公司行業(yè)地位、經(jīng)營(yíng)情況和現(xiàn)金流相對(duì)平穩(wěn)的特點(diǎn)，我們認(rèn)為高股息也將成為一大加分項(xiàng)。A股我們繼續(xù)推薦海瀾之家、比音勒芬、報(bào)喜鳥(niǎo)，關(guān)注經(jīng)營(yíng)改善型的彈性標(biāo)的太平鳥(niǎo)、錦泓集團(tuán)；港股運(yùn)動(dòng)鞋服龍頭繼續(xù)推薦安踏體育、李寧、特步國(guó)際。
　　2）化妝品行業(yè)：從38節(jié)電商大促的初步結(jié)果和排名來(lái)看，雖然整體大盤(pán)需求仍難言旺盛，但競(jìng)爭(zhēng)格局中國(guó)貨品牌進(jìn)一步崛起，消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)下部分國(guó)貨品牌有所受益。同時(shí)，行業(yè)內(nèi)公司已經(jīng)普遍認(rèn)可在流量紅利逐步減弱的背景下，加強(qiáng)精細(xì)化管理、多渠道拓展，追求銷(xiāo)售規(guī)模和盈利能力的發(fā)展平衡。標(biāo)的方面，我們繼續(xù)推薦珀萊雅，關(guān)注福瑞達(dá)、貝泰妮、上海家化等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速下行；極端天氣影響致終端消費(fèi)疲軟；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；電商平臺(tái)流量增速放緩或流量成本上升；國(guó)外需求持續(xù)疲軟，匯率或原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；國(guó)內(nèi)外政策變化。