>> 東海證券-紡織服飾行業(yè)周報：百麗時尚私有化后擬重回港交所，三重變革加碼價值重塑-240311
| 上傳日期： |
2024/3/11 |
大小： |
1506KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
標配 |
作者： |
謝建斌 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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本周觀點：百麗時尚私有化后擬重回港交所，三重變革加碼價值重塑。公司私有化7年后，于3月1日再度向港交所遞交IPO申請。2014年以來，公司鞋類表現疲弱，最終于2017年7月以531億港元私有化退市。退市以來，滔博被分拆上市，百麗時尚在品牌擴充、渠道變革以及數字化建設方面做了十足努力。品牌上，公司旗下經營19個核心品牌，覆蓋時尚流行、功能休閑、運動休閑、潮流活力四個板塊，價格橫貫大眾和高端。渠道上，門店數精簡至8300家左右，且以購物中心店為主，線上營收占比從2017年的7%提升至2023年的28%。數字化上，公司取得DCMM四級企業(yè)等級證書，是近百家四級及以上等級企業(yè)中唯一的消費零售公司，同時獲得144項自動化智能制造相關專利，完成全價值鏈業(yè)務流程數字化。截至2023年11月30日的九個月，公司實現收入161.12億元，凈利潤20.58億元，同比+12.8%/+92.7%。根據弗若斯特沙利文，2022年百麗時尚市場份額為12.3%，連續(xù)十余年位居中國時尚鞋履市場第一。我們建議關注，高成長運動服飾和高端服裝板塊、低估值高股息家紡板塊、出口鏈左側布局+紡織制造龍頭份額提升投資機會。
細分板塊：（1）紡織制造：海外服裝品牌去庫進程推進，制造企業(yè)受益海外訂單需求加速回升，基本面呈現逐季改善趨勢，同時美元兌人民幣匯率處于高位帶來匯兌收益。行業(yè)競爭格局優(yōu)化、規(guī)模效應凸顯，制造龍頭有望迎來業(yè)績拐點，市場份額進一步提升。（2）服裝：品牌端動銷改善，疊加基數走低，預計Q4同比表現出色。運動服飾受益體育賽事催化、疫后戶外多元化運動項目增多，景氣度高企。非運動服飾表現分化，高端優(yōu)于大眾，男裝、童裝優(yōu)于女裝。（3）家紡：RCEP等多邊貿易協(xié)定逐步落地，海外市場回暖，疊加國內地產鏈一定程度修復以及婚慶市場提振，低估值高股息龍頭有望依托品牌和渠道優(yōu)勢率先受益。
市場表現：（1）整體板塊：本周滬深300指數+0.20%，申萬紡織服飾指數+2.60%，行業(yè)整體跑贏滬深300指數2.40個百分點，漲跌幅在申萬一級行業(yè)中排第5位。（2）細分板塊：紡織制造周漲幅+1.85%，年初至今-9.91%；服裝家紡周漲幅+1.36%，年初至今-5.32%。（3）個股方面：本周漲幅前三為洪興股份、欣龍控股、ST摩登，分別+28.3%、+21.9%、+14.6%；跌幅前三為ST貴人、*ST新紡、浙文影業(yè)，分別-18.3%、-6.5%、-4.3%。（4）估值方面：滬深300 PE（TTM，剔除負值）為11.32倍，紡織服飾PE為18.13倍，相較滬深300估值溢價60%。（5）資金方面：紡織服飾主力凈流入額-9.61億元，在申萬一級行業(yè)中排第11位。
數據跟蹤：（1）原材料價格：截至3月8日，中國棉花價格指數17226元/噸，進口棉價格指數19168元/噸，國內外棉價差-1942元/噸（周環(huán)比+18元/噸），國內國際棉價低位回升。粘膠短纖現貨價13560元/噸（周環(huán)比持平），滌綸短纖現貨價7592元/噸（周環(huán)比-0.52%），氨綸現貨價31000元/噸（周環(huán)比-0.40%）。1月，紗線庫存天數15.34天（環(huán)比-13.28天），坯布庫存天數24.43天（環(huán)比-5.81天）。（2）社零、PPI和規(guī)上企業(yè)表現：12月，社零實現43550.20億元（+7.40%），服裝鞋帽、針、紡織實現1576.20億元（+26.00%），2023年以來連續(xù)正增且表現優(yōu)于社零。2月，紡織業(yè)PPI同比-0.80%，自7月起降幅持續(xù)收窄。12月，規(guī)上紡織業(yè)工業(yè)增加值同比+1.7%，自8月起連續(xù)五個月回正。1-12月，紡織業(yè)累計實現收入22879.1億元（-1.6%），累計實現利潤839.5億元（+5.9%）；紡織服裝、服飾業(yè)實現收入12104.7億元（-5.4%），累計實現利潤613.8億元（-3.4%）。（3）出口：1月，美國服飾銷售同比+1.41%，保持穩(wěn)健復蘇。我國紡織紗線、織物及其制品、服裝及衣著附件分別出口112.06、140.65億美元，分別同比+3.50%、+1.90%，自8月以來趨勢向上。越南紗線、鞋類、紡織品和服裝出口金額當月同比分別為+3.7%、+6.1%和+8.0%，上行動能充足。
投資建議：建議關注運動服飾和高端服裝高成長標的安踏體育、波司登、比音勒芬、九牧王等；出口鏈左側布局+紡織制造龍頭份額提升標的華利集團、健盛集團、臺華新材、新澳股份等。
風險提示：原材料價格波動；銷售不及預期；匯率波動等。
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