>> 華西證券-面板行業(yè)復(fù)蘇系列報告(十)：漲價有望重回高點(diǎn)，屏廠盈利能力顯著增強(qiáng)-240315
| 上傳日期： |
2024/3/18 |
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pdf 共20頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
胡楊 |
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主要觀點(diǎn):
1.LCD面板漲價有望重回高點(diǎn)，OLED結(jié)構(gòu)性缺貨拉動漲價
LCD：3月上旬電視面板價格已經(jīng)接近去年9月的價格高位。由于下游需求預(yù)期較好與整機(jī)廠提前備貨，當(dāng)前供需依然緊張，我們預(yù)計Q2面板價格仍會有所上漲，電視面板價格有望突破去年高位。
OLED：我們認(rèn)為當(dāng)前國內(nèi)OLED屏廠在依舊虧損的情況下，可能會抓住結(jié)構(gòu)性缺貨的機(jī)會，將手機(jī)OLED面板價格調(diào)漲到合理的價位，以保證企業(yè)的持續(xù)長遠(yuǎn)經(jīng)營。我們判斷手機(jī)OLED面板在去年Q4的漲價之后，今年有望還有繼續(xù)上漲的空間。
2.持續(xù)漲價背后是供需關(guān)系的改善
LCD動態(tài)調(diào)控產(chǎn)能已成常態(tài)，以穩(wěn)定良好的供需關(guān)系。2024開年需求向好，下游采購有望連續(xù)兩個季度環(huán)比增長，需求增長促使下游接受漲價。群創(chuàng)總經(jīng)理?xiàng)钪楸硎?，只要產(chǎn)能稼動率維持合理水位，2024年至2026年的未來3年，面板供需都有機(jī)會呈現(xiàn)相對吃緊狀況。
OLED面板產(chǎn)能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊缺，供不應(yīng)求推動全面漲價，二月份OLED手機(jī)面板需求向好，柔性O(shè)LED面板價格有進(jìn)一步上漲的可能。
3.屏廠經(jīng)營情況逐季改善，漲價帶來業(yè)績拐點(diǎn)
梳理屏廠2023年業(yè)績預(yù)告，隨著面板價格的上漲，面板廠盈利能力已有明顯改善并且逐季向好，部分屏廠業(yè)績拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。
我們認(rèn)為屏廠業(yè)績的改善還會使產(chǎn)業(yè)鏈上下游有所受益，一方面屏廠需求的改善會增厚上下游營收表現(xiàn)，另一方面屏廠利潤的增加也有望會給上下游釋放更多的利潤空間。
投資建議
1.同興達(dá)
我們認(rèn)為隨著面板行業(yè)的全面復(fù)蘇，產(chǎn)業(yè)鏈上下游都將有所受益，同興達(dá)的模組產(chǎn)能當(dāng)前在市場中屬于較為緊缺的資源，有望充分享受到市場復(fù)蘇的紅利。公司的封測業(yè)務(wù)作為業(yè)務(wù)增長第二曲線，隨著產(chǎn)能爬坡與市場開拓，未來有望實(shí)現(xiàn)更好的業(yè)績表現(xiàn)。我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入為86.48/116.56/130.92億元，歸母凈利潤為0.43/2.11/315億元，EPS為0.13/0.64/0.96元，2024年3月15日收盤價14.49元，對應(yīng)PE為110.40/22.55/15.0倍，首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；公司技術(shù)研發(fā)與市場開拓不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇等；同興達(dá)2022年12月因親屬違規(guī)買賣公司股票深圳證監(jiān)局對公司監(jiān)事朱長隆采取出具警示函措施。
2.其它受益標(biāo)的
屏廠：TCL科技、深天馬、維信諾、京東方、和輝光電、華映科技、彩虹股份等；
產(chǎn)業(yè)鏈：聯(lián)得裝備、三利譜、易天股份、深科達(dá)、天祿科技、冠捷科技等。
風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期；面板漲價不及預(yù)期等；維信諾2021年4月因信披問題收到江蘇證監(jiān)局行政監(jiān)管措施決定書。
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