>> 招商證券-輕工紡服行業(yè)周觀點(diǎn)&數(shù)據(jù)更新：二片罐行業(yè)整合并購在即，金屬包裝公司或有望提高議價權(quán)-240317
| 上傳日期： |
2024/3/18 |
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pdf 共41頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
趙中平,王月 |
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金屬包裝：二片罐行業(yè)整合并購在即，金屬包裝公司或有望提高議價權(quán)
龍頭兼并整合，競爭格局或優(yōu)化。2023年12月6日，寶鋼包裝之關(guān)聯(lián)公司長平實(shí)業(yè)提出擬以每股6.87港元收購所有中糧包裝全部已發(fā)行股份；隨后，奧瑞金于12月12日亦發(fā)布公告稱籌劃以現(xiàn)金方式收購所有中糧包裝股份。截止目前，中國食品/奧瑞金分別持有中糧包裝29.70%/24.19%股份。若此次中糧包裝成功被收購，二片罐行業(yè)CR3將從57%提升至73%，龍頭企業(yè)進(jìn)一步整合，規(guī)模效應(yīng)凸顯，龍頭議價能力上升有望優(yōu)化行業(yè)競爭格局，帶動整體盈利上升。
供需格局改善&需求回暖，行業(yè)景氣度或提高。近年來，在罐裝啤酒單價和運(yùn)輸便利性等優(yōu)勢下，啤酒罐化率逐步提升。未來伴隨著終端消費(fèi)不斷回暖，需求量擴(kuò)容規(guī)模預(yù)計可達(dá)4%。
罐裝率提升驅(qū)動需求增長，金屬包裝公司或有望提高議價權(quán)。從需求端分析，二片罐的主要需求市場為啤酒市場（目前占比58%）。當(dāng)前啤酒生產(chǎn)廠商的主要策略是提升產(chǎn)品價格，而罐裝酒的單價高于瓶裝酒，因此罐裝率的提升會給二片罐市場帶來潛在需求，預(yù)測2021-2025年度每年可為二片罐帶來約20億罐的潛在增長功能需求，CAGR可達(dá)4%。供給端，2022年二片罐CR4的集中度為73%，目前寶鋼和奧瑞金在競爭中糧的股份收購權(quán)，預(yù)測未來CR3值將升至73%，進(jìn)一步提升市場集中度，造成行業(yè)壁壘和規(guī)模效應(yīng)，將中小型企業(yè)排除在外，形成供給端的行業(yè)壟斷，并提高龍頭企業(yè)議價權(quán)。
投資建議：輕工各細(xì)分領(lǐng)域綜合比較，重點(diǎn)推薦：
?。?）全球大宗商品價格上行，紙漿價格有所抬升，預(yù)計在下半年有新增產(chǎn)能背景下漲幅有限，利好具備自有漿線的企業(yè)，如太陽紙業(yè)，博匯紙業(yè)等；
?。?）持續(xù)關(guān)注紅利成長主線，2024年在經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇背景下，市場關(guān)注風(fēng)格有望從純防御轉(zhuǎn)向溫和成長從而從選擇高股息逐漸轉(zhuǎn)移到具備穩(wěn)健增速復(fù)合成長（復(fù)合10%+），且具備一定股息率或者股息率預(yù)期作為防御（2-3%股息率）標(biāo)的，建議持續(xù)關(guān)注：公牛集團(tuán)，晨光股份，裕同科技，華旺科技等；
（3）持續(xù)重視以舊換新預(yù)期差，重視可選消費(fèi)更新機(jī)遇，尤其是衛(wèi)浴與軟體家居，電動二輪車的更新頻率提升邏輯，科技創(chuàng)新驅(qū)動產(chǎn)品質(zhì)變，價格帶下移釋放購買力，以及政府推動磨擦成本降低，都有利于相關(guān)產(chǎn)品更新，建議持續(xù)關(guān)注：雅迪控股，愛瑪科技，瑞爾特，慕思股份，喜臨門，敏華控股等；
（4）行業(yè)競爭格局改善帶來的底部反轉(zhuǎn)機(jī)會，重點(diǎn)關(guān)注金屬包裝賽道：昇興股份，奧瑞金，中糧包裝等。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動；國內(nèi)消費(fèi)需求不及預(yù)期。
家居：春節(jié)后裝修、家居消費(fèi)逐步開始，期待后續(xù)公司315節(jié)日表現(xiàn)，家居板塊估值底部，把握板塊布局窗口。本周正文部分?jǐn)?shù)據(jù)更新：（1）地產(chǎn)：剔除春節(jié)影響，1-2月30大中城市商品房成交套數(shù)同比變動-37.6%，一二三線城市分別同比下跌-37.6%、-37.4%、-36.9%，對于房地產(chǎn)的需求仍偏弱。（2）線上銷售數(shù)據(jù)：24年1-2月家裝主材行業(yè)累計銷售額為81.70億元，同減24.15%，累計銷量為10017.8萬件，同增54.74%。24年1-2月衛(wèi)浴陶瓷行業(yè)累計銷售額為16.25億元，同減53.9%，累計銷量為217.4萬件，同減29.25%。2月智能馬桶銷售受春節(jié)時間錯配影響，銷售額同比-71.1%，主要受銷量下滑影響（銷量同比-74.3%），均價同增12.2%，呈現(xiàn)一定升級趨勢。
造紙包裝：本周主要紙種利潤環(huán)比下降，包裝行業(yè)有望迎來景氣度拐點(diǎn)。3月份Suzano等漿廠提高歐洲闊葉漿報價30美元/噸，提高歐洲和北美銷售價格80美元/噸。價格端：截至2024年3月15日，從企業(yè)報價來看，白卡紙環(huán)比持平，文化紙環(huán)比上升、箱板紙價格環(huán)比下降，瓦楞紙價格環(huán)比下降；外盤漿價方面，截至2024年3月15日智利銀星針葉漿環(huán)比持平，巴西金魚闊葉漿價格環(huán)比持平，紙漿期貨價格持平，為5,602.00元/噸；廢紙價格環(huán)比持平，天津玖龍廢黃板紙出廠價格持平為745元/噸。特種紙價格指數(shù)上升，2023年11月28日申萬特種紙行業(yè)價格指數(shù)1,471.96點(diǎn)（環(huán)比-12.71點(diǎn)）。利潤端：成品紙方面，截止2024年3月15日，雙膠紙毛利為212元/噸（環(huán)比-102元/噸），銅版紙毛利為634.5元/噸（環(huán)比-90元/噸），白卡紙毛利為543.33元/噸，（環(huán)比-45元/噸）。截止2024年3月31日，生活用紙利潤約為-427.23元/噸（環(huán)比-68.35元/噸），毛利率為-6.39%。
出口&消費(fèi)出海：本周數(shù)據(jù)更新：（1）宏觀方面，我國1-2月出口情況略超預(yù)期。2024年1-2月，我國進(jìn)出口總值9308.6億美元，增長5.5%。其中，出口5280.1億美元，增長7.1%（前值為2.3%）；進(jìn)口4028.5億美元，增長3.5%（前值為0.2%）（2）亞馬遜美國站2月銷售數(shù)據(jù)出爐，細(xì)分品類增速出現(xiàn)分化：24年2月亞馬遜美國站整體銷售額同比-4.8%，家居類目同比上升1.58%，其中，辦公家居同比下降15.83%，沙發(fā)同比上升16.55%；此外水杯類目同比上升24.73%，服裝、鞋子及珠寶類目同比下降22.76%。
新型煙草：（1）四大煙草公司披露2023年全年業(yè)績，總體收入較為平穩(wěn)，新型煙草增速亮眼。菲莫國際全年收入達(dá)351.7
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