>> 長(zhǎng)江證券-公用事業(yè)行業(yè)周報(bào)：火電業(yè)績(jī)修復(fù)邏輯強(qiáng)化，輔助服務(wù)市場(chǎng)加速擴(kuò)容-240317
| 上傳日期： |
2024/3/18 |
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pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
張韋華,司旗,宋尚騫 |
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用電需求季節(jié)性走弱，煤價(jià)回落火電業(yè)績(jī)修復(fù)可期。3月份以來(lái)，隨著氣溫逐步回升，供暖季也陸續(xù)結(jié)束，電廠用煤需求也在持續(xù)走弱，截至3月14日，全國(guó)二十五省日耗為555.2萬(wàn)噸/天，較上月末回落5.22%。由于電廠庫(kù)存持續(xù)居于高位，電廠存煤可用天數(shù)穩(wěn)步提升，3月14日全國(guó)二十五省電廠庫(kù)存可用天數(shù)為18.9天，同比提升1.8天，較上月末回升0.7天。電廠充沛的庫(kù)存以及季節(jié)性回落的用煤需求對(duì)上游煤價(jià)產(chǎn)生一定壓制，本周煤價(jià)降幅擴(kuò)大，截至3月15日秦皇島港Q5500動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)為873元/噸，周環(huán)比降低40元/噸，創(chuàng)目前年內(nèi)周環(huán)比最大跌幅，同比也實(shí)現(xiàn)了23.29%的跌幅。對(duì)于火電企業(yè)而言，持續(xù)走弱的煤價(jià)將有效改善企業(yè)的成本端壓力，預(yù)計(jì)火電業(yè)績(jī)將延續(xù)修復(fù)。由于3月到5月均為用電淡季，從往年經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，電廠日耗將會(huì)持續(xù)回落，因此購(gòu)煤需求或難以走強(qiáng)。雖然進(jìn)入4月份后電廠為迎峰度夏將提前進(jìn)行煤炭累庫(kù)，但由于當(dāng)前電廠庫(kù)存仍處于歷史同期高位，累庫(kù)對(duì)需求拉動(dòng)或?qū)⒂邢?，因此后續(xù)煤價(jià)支撐或仍將偏弱。由于火電年度長(zhǎng)協(xié)電價(jià)已經(jīng)將全年主要電量?jī)r(jià)格予以鎖定，煤價(jià)的走弱將使得火電盈利迎來(lái)持續(xù)修復(fù)，火電企業(yè)回歸合理盈利的公用事業(yè)邏輯也將持續(xù)演繹。此外，展望全年來(lái)看，在重提能耗雙控以及非化石能源不納入雙控考核的背景下，化石能源消費(fèi)量增速或存在一定壓力，考慮到水電隨著厄爾尼諾現(xiàn)象的出現(xiàn)或?qū)⒏鎰e連續(xù)三年的利用小時(shí)負(fù)增長(zhǎng)，綠電電量在高速增長(zhǎng)的裝機(jī)拉動(dòng)下預(yù)期也將加速增長(zhǎng)，火電全年發(fā)電量或存在負(fù)增長(zhǎng)壓力。我們認(rèn)為火電電量偏弱表現(xiàn)對(duì)上游價(jià)格支撐弱化將使得回歸合理盈利的公用事業(yè)屬性邏輯貫穿全年，火電配置價(jià)值依然突出。
輔助服務(wù)市場(chǎng)加速擴(kuò)容，電力商業(yè)模式趨于成熟。根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)報(bào)披露，今年1~2月份，華中省間電力輔助服務(wù)市場(chǎng)總交易天數(shù)54天，累計(jì)成交263筆，累計(jì)交易電量4.32億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)138.67%，市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)呈高活躍度態(tài)勢(shì)。2月8日，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于建立健全電力輔助服務(wù)市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制的通知》，在輔助服務(wù)市場(chǎng)交易和價(jià)格機(jī)制、市場(chǎng)需求和費(fèi)用傳導(dǎo)機(jī)制等方面作出了規(guī)范，為我國(guó)輔助服務(wù)市場(chǎng)健康持續(xù)發(fā)展指明了方向。輔助服務(wù)市場(chǎng)作為我國(guó)電力市場(chǎng)的重要組成部分之一，價(jià)格機(jī)制的完善以及市場(chǎng)的擴(kuò)容將能有效激勵(lì)市場(chǎng)主體積極參與電力系統(tǒng)的安全穩(wěn)定，促進(jìn)新能源消納。而且更加重要的是由于輔助服務(wù)市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)以火電作為參與主體，市場(chǎng)機(jī)制的完善也將進(jìn)一步優(yōu)化火電商業(yè)模式，從此前的單純電能量收入拓寬至輔助服務(wù)市場(chǎng)收入、容量電價(jià)收入以及電能量收入等多位一體的收入機(jī)制，降低電能量以及煤價(jià)的波動(dòng)對(duì)火電盈利的影響，火電商業(yè)模式也將進(jìn)一步趨于成熟。
投資建議：“碳中和”時(shí)代號(hào)召和電力市場(chǎng)化改革將貫穿整個(gè)“十四五”期間，我們認(rèn)為電力運(yùn)營(yíng)商的內(nèi)在價(jià)值將全面重估。電力價(jià)格形成機(jī)制的改革和完善，有望催化火電經(jīng)營(yíng)邊際改善，推薦關(guān)注優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)型火電國(guó)電電力、華潤(rùn)電力、中國(guó)電力、華電國(guó)際、華能國(guó)際、福能股份和長(zhǎng)三角煤電運(yùn)營(yíng)商；水電板塊推薦優(yōu)質(zhì)大水電長(zhǎng)江電力、國(guó)投電力和華能水電；新能源裝機(jī)快速成長(zhǎng)，同時(shí)綠電價(jià)值日益凸顯之下，推薦中國(guó)核電、三峽能源和龍?jiān)措娏?；電網(wǎng)板塊推薦三峽集團(tuán)入主后有望開拓綜合能源服務(wù)的配售電先鋒三峽水利。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、電力供需存在惡化風(fēng)險(xiǎn)；
2、煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)非季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)。
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