>> 德邦證券-可轉(zhuǎn)債周策略：轉(zhuǎn)債視角如何看待2月金融數(shù)據(jù)-240318
| 上傳日期： |
2024/3/18 |
大?。?/td>
| 1631KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
徐亮 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
轉(zhuǎn)債視角如何看待2月金融數(shù)據(jù)
2月金融數(shù)據(jù)近期披露，2月社會融資規(guī)模存量增速為9.0%，相較1月9.5%的增速有所放緩，1-2月累計新增社融同比增速為-12.0%，2月M2增速為8.7%，持平1月；從總量的角度，數(shù)據(jù)體現(xiàn)融資需求有所降溫，但從結(jié)構(gòu)的維度，我們認(rèn)為融資需求未有明顯弱化：1-2月人民幣貸款累計增量優(yōu)于21年、22年，雖然相比23年仍較弱，但23年的貸款數(shù)據(jù)或受到22年底信貸需求擠壓后快速釋放的脈沖影響；而1-2月企業(yè)債融資增量相對23年有所轉(zhuǎn)好，從人民幣貸款的細(xì)項來看，居民端仍較弱但企業(yè)端融資需求相對健康。
從轉(zhuǎn)債投資的角度，可從正股端和債底端兩方面分析。正股端我們認(rèn)為后續(xù)應(yīng)更關(guān)注B端的高景氣細(xì)分機會。1-2月企業(yè)端融資需求較旺盛，后續(xù)政府對設(shè)備更新的推動或?qū)l(fā)力，對應(yīng)設(shè)備融資的需求或繼續(xù)升溫，對上游設(shè)備制造相關(guān)標(biāo)的或形成利好，建議關(guān)注工程機械、電力設(shè)備等細(xì)分行業(yè)，有望受益于海外和國內(nèi)需求的共振；居民貸款偏弱或指引C端為主的消費和地產(chǎn)板塊仍需等待經(jīng)濟復(fù)蘇。
債底端，2月金融數(shù)據(jù)指引長端國債利率的下降空間有望打開，利好債性轉(zhuǎn)債的估值修復(fù)。從20年2月至今貨幣增速（如M2低于10%）和PMI（PMI低于50）同步回調(diào)的情況較少出現(xiàn)；若后續(xù)貨幣政策未加強，地產(chǎn)融資需求或仍拖累貨幣衍生和宏觀流動性，而近期PMI持續(xù)維持50以下，我們認(rèn)為經(jīng)濟慢復(fù)蘇預(yù)期將持續(xù)，打開長端國債收益率下降的空間。值得注意的是，當(dāng)前投資者風(fēng)險偏好仍較低，導(dǎo)致債性轉(zhuǎn)債估值處于低位，而相比去年4季度，10年期國債收益率已經(jīng)有明顯下降，當(dāng)前轉(zhuǎn)債債底的定價估值應(yīng)當(dāng)有所上升?；诮鹑跀?shù)據(jù)的推演，我們認(rèn)為債性轉(zhuǎn)債估值有較大的修復(fù)空間。
可轉(zhuǎn)債周策略
當(dāng)前或仍處于“春季躁動”的反彈行情中期，但2月金融數(shù)據(jù)可能導(dǎo)致一部分投資者風(fēng)險偏好下降，結(jié)合當(dāng)前點位獲利了解的預(yù)期漸濃，預(yù)計指數(shù)近期在當(dāng)前位置區(qū)間震蕩；高股息板塊競爭壁壘、現(xiàn)金流穩(wěn)定性較強，弱復(fù)蘇的經(jīng)濟環(huán)境下，后市有望估值重塑。家電、工程機械等出口鏈相關(guān)的標(biāo)的可能受益于海外需求復(fù)蘇，中國出口增速回暖的利好催化；AI產(chǎn)業(yè)化超預(yù)期有望形成電子、TMT板塊轉(zhuǎn)債的利好，AIPC的出現(xiàn)或推動消費電子需求回暖。
本周轉(zhuǎn)債估值出現(xiàn)回暖使得中證轉(zhuǎn)債指數(shù)相對上證走強。我們從“跟漲”“抗跌”情緒指標(biāo)觀察到“跟漲”指標(biāo)已經(jīng)逐漸走至高位，意味著當(dāng)前位置雖然指數(shù)震蕩，但越來越多的轉(zhuǎn)債在股票上升的過程中估值也同步上升，意味著投資者在當(dāng)前震蕩期，買入轉(zhuǎn)債的意愿增強，疊加轉(zhuǎn)債估值端的印證，我們認(rèn)為轉(zhuǎn)債估值當(dāng)前已經(jīng)見底，若后續(xù)長端國債進一步下降，股指穩(wěn)中趨漲，我們認(rèn)為轉(zhuǎn)債估值或出現(xiàn)快速修復(fù)。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，海外通脹和加息不確定性風(fēng)險，轉(zhuǎn)債主體信用風(fēng)險，轉(zhuǎn)債主體業(yè)績未達(dá)預(yù)期
|
|
