>> 中銀證券-1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：復蘇仍在，但結(jié)構(gòu)分化，2024年經(jīng)濟的亮點重點關注制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈和消費-240318
| 上傳日期： |
2024/3/18 |
大小： |
528KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱啟兵,張曉嬌 |
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1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)同比增速好于市場預期；工業(yè)增加值同比增速較好，與制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)中的生產(chǎn)指數(shù)相互印證；社零同比增速表現(xiàn)略好于市場預期，主要受春節(jié)假期消費提振；固投增速整體較好，但結(jié)構(gòu)性分化比較明顯，制造業(yè)投資增速強勁，但房地產(chǎn)和基建投資增速較去年同期明顯下降。
1-2月工業(yè)增加值同比增長7.0%，從行業(yè)分類來看，1-2月采礦業(yè)工業(yè)增加值累計同比增速2.3%，制造業(yè)累計同比增速7.7%，公用事業(yè)累計同比增速7.9%，高技術產(chǎn)業(yè)累計同比增速7.5%。
1-2月社零同比增長5.5%，其中，除汽車以外的消費品零售額同比增長5.2%，服務消費累計同比增長12.3%。
1-2月固定資產(chǎn)投資增速為4.2%，民間固定資產(chǎn)投資增速0.4%，分類別看，制造業(yè)投資1-2月累計同比增長9.4%，基建投資累計同比增長6.3%，地產(chǎn)投資累計同比下降9.0%。
1-2月房地產(chǎn)新開工面積累計同比下降29.7%，施工面積同比下降11.0%，竣工面積同比增長20.2%。商品房銷售面積同比下降20.5%，商品房銷售額累計同比下降29.3%。1-2月房地產(chǎn)開發(fā)資金來源累計同比增速下降24.1%。
年初經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體延續(xù)了自2023年四季度以來的復蘇趨勢。1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體好于萬得一致預期：工業(yè)增加值同比增長7.0%，好于預期的4.3%，其中制造業(yè)、高技術產(chǎn)業(yè)和公共事業(yè)都有不同程度的同比高增長；社零同比增長5.5%，略好于預期的5.4%，主要是受益于春節(jié)假期消費，特別是服務消費高增，從限額以上消費分類看，較去年同期增速上行幅度較大的還有通訊器材、汽車、家電等；固投增速4.2%好于預期的3.0%，但固投的結(jié)構(gòu)分化情況比較明顯，特別是與去年同期相比，只有制造業(yè)固投增速有所上行，房地產(chǎn)和基建投資增速都有不同程度的下降。整體來看，1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)延續(xù)了復蘇的趨勢，特別是制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈和消費端表現(xiàn)較為亮眼。
2024年要實現(xiàn)5%的經(jīng)濟增速目標，主要挑戰(zhàn)或在于房地產(chǎn)和基建投資。其中基建投資增長的壓力主要來自地方政府化債壓力的外溢性影響，但從財政支出計劃看，在3%的赤字率、2024年新增1萬億超長期特別國債、以及2023年發(fā)行的特別國債中轉(zhuǎn)到今年使用的5000億元來看，基建投資增速仍有托底。房地產(chǎn)投資增速的不確定性相較之下更大。此前在房地產(chǎn)融資白名單制度和地方政府放松房地產(chǎn)銷售等政策影響下，市場預期2024年房地產(chǎn)投資對經(jīng)濟的拖累或較2023年明顯收窄，但從1-2月房地產(chǎn)相關數(shù)據(jù)看，投資端的新開工面積和施工面積，銷售端的商品房銷售面積和銷售額，以及70大中城市房價，都尚未見到明顯的觸底回升跡象。我們認為2024年為實現(xiàn)5%的經(jīng)濟增速目標，政策組合拳或圍繞國務院此前印發(fā)的《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》展開，在制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈和大宗消費領域加大政策落地力度，提高對經(jīng)濟整體增長的外溢性影響。短期建議關注4月政治局會議前，PPI同比增速和企業(yè)新增中長期貸款變化情況，如果相關工業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱，則不排除貨幣政策存在降準降息的可能。
風險提示：全球通脹回落偏慢；美國經(jīng)濟金融基本面存在不確定性；國際局勢復雜化。
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