>> 中銀證券-2月美國(guó)CPI點(diǎn)評(píng)：通脹韌性或?qū)⒊掷m(xù)-240313
| 上傳日期： |
2024/3/13 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
朱啟兵,周亞齊 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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美國(guó)2月CPI同比和環(huán)比增速分別為3.2%和0.4%，略高于市場(chǎng)預(yù)期。能源通脹負(fù)貢獻(xiàn)收斂，服務(wù)業(yè)通脹依舊強(qiáng)勁；我們預(yù)計(jì)未來數(shù)月CPI同比增速或?qū)⒕S持在3%左右，并存在上行風(fēng)險(xiǎn)。通脹數(shù)據(jù)并未打破“復(fù)蘇交易”，美股盤中V型反彈。
(未經(jīng)季調(diào))同比增速：2月美國(guó)CPI同比增速由1月的3.1%抬升至3.2%，略高于市場(chǎng)預(yù)期的3.1%；2月核心CPI同比增速由1月的3.9%回落至3.8%，但略高于市場(chǎng)預(yù)期的3.7%。從CPI主要分項(xiàng)的2月同比增速看，食品為2.2%(vs.前值2.6%)，能源為-1.9%(vs.前值-4.6%)，核心商品為-0.3%(vs.前值-0.3%)，住宅為5.7%(vs.前值6.0%)，除住宅外的核心服務(wù)(Super Core)為4.3%(vs.前值4.3%)。
(季調(diào)后)環(huán)比增速：2月美國(guó)CPI環(huán)比增速為0.4%(vs.前值0.3%)，同市場(chǎng)預(yù)期一致；2月美國(guó)核心CPI環(huán)比增速為0.4%(vs.前值0.4%)，高于市場(chǎng)預(yù)期的0.3%。從CPI主要分項(xiàng)的2月環(huán)比增速看，食品為0.0%(vs.前值0.4%)，能源為2.3%(vs.前值-0.9%)，核心商品為0.1%(vs.前值-0.3%)，住宅為0.4%(vs.前值0.6%)，除住宅外的核心服務(wù)為0.5%(vs.前值0.9%)。
能源通脹負(fù)貢獻(xiàn)收斂，服務(wù)業(yè)通脹依舊強(qiáng)勁；我們預(yù)計(jì)未來數(shù)月CPI同比增速或?qū)⒕S持在3%左右，并存在上行風(fēng)險(xiǎn)。從能源通脹來看，在布倫特油價(jià)近期持續(xù)在80美元/桶上下波動(dòng)的背景下，美國(guó)CPI能源同比增速負(fù)貢獻(xiàn)進(jìn)一步收斂。在布倫特油價(jià)維持在80美元/桶的假設(shè)下，未來數(shù)月能源通脹的同比增速或在0%附近徘徊。從食品通脹來看，全球初級(jí)產(chǎn)品的食品價(jià)格指數(shù)顯示美國(guó)CPI食品同比增速未來數(shù)月或由近期的回落逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)樽吒?，從而帶來新的通脹壓力。另一方面，綜合考慮全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)和中國(guó)PPI未來數(shù)月的可能路徑，我們預(yù)期剔除了能源和食品的CPI核心商品同比增速未來或?qū)哪壳?%附近的低位小幅反彈。從服務(wù)業(yè)通脹來看，考慮美國(guó)房?jī)r(jià)同比走勢(shì)以及CPI住房通脹統(tǒng)計(jì)上的滯后性，我們預(yù)計(jì)未來數(shù)月CPI住房通脹同比增速或?qū)⒊掷m(xù)緩慢降溫，但可能在2024年下半年開始回升。另一方面，在勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)邊際降溫（尤其是時(shí)薪同比增速放緩）的假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)剔除了住房通脹的CPI服務(wù)業(yè)（Super Core）未來數(shù)月同比增速有望呈現(xiàn)緩慢回落的態(tài)勢(shì)。整體而言，盡管未來數(shù)月包括能源和食品在內(nèi)的商品類通脹同比走勢(shì)可能出現(xiàn)一些波動(dòng)，但是在權(quán)重顯著更大的服務(wù)業(yè)通脹有望緩慢降溫的背景下，美國(guó)CPI同比增速仍有可能緩慢回落。但進(jìn)入2024年下半年后，隨著走高的房?jī)r(jià)對(duì)CPI的影響逐漸顯現(xiàn)，通脹或存在更大的上行壓力。地緣政治不確定性對(duì)供應(yīng)鏈、大宗商品等的影響或也將為通脹帶來上行風(fēng)險(xiǎn)。我們預(yù)計(jì)未來數(shù)月美國(guó)CPI同比增速將維持在3%左右，但存在上行風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)的CPINowcasting指標(biāo)顯示3月美國(guó)的CPI和核心CPI分別為約3.3%和3.7%，這也顯示了美國(guó)目前通脹壓力仍較大。
略超預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)并未打破“復(fù)蘇交易”，美股盤中V型反彈。盡管略超預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)公布之后對(duì)市場(chǎng)形成了短暫的沖擊，但并未打破2024年開年以來的“復(fù)蘇交易”。數(shù)據(jù)公布后的幾分鐘之內(nèi)，美債長(zhǎng)端收益率沖高，美股下挫，但這一波動(dòng)很快被逆轉(zhuǎn)，最終美債長(zhǎng)端收益率和美股在當(dāng)天再次攜手走高。在3月11日《海外宏觀和大類資產(chǎn)月報(bào)：初春之興》的報(bào)告中，我們提到“股指和美債收益率攜手上行暗示市場(chǎng)交易主題線索或已經(jīng)由通脹/美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)變至經(jīng)濟(jì)基本面/企業(yè)盈利”。企業(yè)盈利回升的動(dòng)能可能是美股面對(duì)較高通脹仍能表現(xiàn)優(yōu)異的關(guān)鍵支撐。另一方面，通脹數(shù)據(jù)并未顯著改變市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策路徑預(yù)期。市場(chǎng)對(duì)6月降息預(yù)期的概率基本不變，但小幅調(diào)降了2024年累計(jì)降息的幅度。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹走勢(shì)偏離預(yù)期
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