>> 中銀證券-策略周報：政策為基，超跌反彈仍在途-240303
| 上傳日期： |
2024/3/3 |
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| 1892KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
王君,徐沛東,郭曉希 |
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兩會召開在即，市場政策預(yù)期有所升溫，關(guān)注龍年第一波超跌反彈窗口期。
市場進入兩會時間。2月PMI受春節(jié)因素影響邊際回落但仍有積極信號?？傮w來看，當前國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所修復(fù)但改善趨勢還不明顯。春節(jié)假期出行與消費有所回溫，但部分核心指標如地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)仍未出現(xiàn)明顯上行趨勢，關(guān)于內(nèi)需的擔憂短期難以得到明顯修復(fù)。兩會召開在即，市場對于政策預(yù)期有所升溫。我們統(tǒng)計了近20年以來兩會召開前后及期間市場表現(xiàn)情況，發(fā)現(xiàn)兩會召開前后市場上漲的概率明顯高于兩會期間。市場會提前對兩會期間的政策預(yù)期進行交易，這也是歷年來市場春季躁動行情的主要演繹邏輯。春節(jié)以來，市場逐步進入兩會時間，政策預(yù)期的發(fā)酵以及近期市場資金面回暖帶來市場底部反彈。當前政策對于市場資金面及預(yù)期呵護意圖明顯，財經(jīng)委高層會議也著重研究并提出了設(shè)備更新及消費品以舊換新等議題。往后看，一方面需要密切關(guān)注相關(guān)配套政策的持續(xù)推進；另一方面，核心內(nèi)需高頻數(shù)據(jù)的趨勢上行也有望成為后續(xù)市場信心企穩(wěn)的關(guān)鍵。
超跌反彈接近完成，但仍有空間。1月超跌行業(yè)都已有不同程度修復(fù)，整體來看，全A指數(shù)距離年初尚有3.3%修復(fù)空間。主線輪動交替延續(xù)但內(nèi)部結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向龍頭。紅利與TMT雙主線，兩者間的交替輪動現(xiàn)象仍在持續(xù)展開，市場風(fēng)偏提升后，TMT800較紅利（非煤炭）超額收益開始修復(fù)，兩者繼續(xù)向趨勢線收攏。但在雙主線交替過程中，雙主線內(nèi)部結(jié)構(gòu)悄然走向龍頭化，紅利龍頭（煤炭）和TMT100之間負相關(guān)性較弱，兩者仍保持向上趨勢。對小盤性價比的考量，即配置價值，短期不能側(cè)重基本面因素，過去小盤占優(yōu)背后的部分資金配置結(jié)構(gòu)極度偏斜所帶來的超額因素，當前及后期已有明顯松動。小盤重要超額貢獻因素之一的弱化，疊加超跌出清及A股參與者對小盤成長的底層偏好，這三方面綜合更多導(dǎo)致小盤后期波動率或有顯著提升，而方向上的定價并非是當前階段的首要考慮。
政策密集催化，關(guān)注科技和高端制造業(yè)。近期國內(nèi)政策催化頻繁，人民日報發(fā)文闡述“新質(zhì)生產(chǎn)力”，科技和高端制造業(yè)有望受益于“新質(zhì)生產(chǎn)力”的發(fā)展和推進，國常會審議通過《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》，汽車、家電等板塊有望受到政策驅(qū)動。產(chǎn)業(yè)層面，海外AI龍頭近期密集發(fā)力應(yīng)用端，英偉達成立GEAR作為專屬研究部門進軍具身智能，人形機器人初創(chuàng)公司Figure AI獲得來自英偉達、微軟、OpenAI等眾多巨頭融資，谷歌發(fā)布生成式交互環(huán)境Genie，2023年AI算力基礎(chǔ)設(shè)施端全面布局，2024年應(yīng)用端則有望密集釋放。近期政策與產(chǎn)業(yè)層面，市場利好不斷，科技和高端制造業(yè)尤其值得關(guān)注。
全國兩會前瞻：229政治局會議定調(diào)今年經(jīng)濟工作，強調(diào)穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破，積極的財政政策要適度加力、提質(zhì)增效，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準有效，營造穩(wěn)定透明可預(yù)期的政策環(huán)境；產(chǎn)業(yè)政策上，推動高水平科技自立自強，加快培育“新質(zhì)生產(chǎn)力”，加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場、謀劃財稅體制改革及落實金融體制改革。從前期地方兩會公報來看，在新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式著墨頗多，現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)集群、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)多數(shù)省份均有布局，建議關(guān)注全國兩會今年產(chǎn)業(yè)政策總體規(guī)劃的具體內(nèi)容，幫助進一步提煉地方產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的可靠性。
風(fēng)險提示：逆周期政策不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟波動超預(yù)期。
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