>> 德邦證券-建筑材料行業(yè)1-2月行業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評：高基數(shù)下地產(chǎn)銷售降幅擴(kuò)大，基本面修復(fù)仍待政策持續(xù)呵護(hù)-240318
| 上傳日期： |
2024/3/19 |
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| 2352KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
閆廣,王逸楓 |
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事件：2024年3月18日，國家統(tǒng)計(jì)局公布2024年1-2月宏觀投資數(shù)據(jù)。2024年1-2月全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）5.08萬億元，累計(jì)同比+4.2%，增速較2023年全年擴(kuò)大1.2個(gè)百分點(diǎn)；2月固定資產(chǎn)投資額（不含農(nóng)戶）環(huán)比（季調(diào)）+0.88%。分項(xiàng)來看，2024年1-2月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力）累計(jì)同比+6.3%，增速較2023年全年擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)，其中，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資累計(jì)同比+27.0%，增速較2023年全年擴(kuò)大1.8個(gè)百分點(diǎn)，道路運(yùn)輸業(yè)投資累計(jì)同比+8.3%，增速較2023年全年擴(kuò)大9.0個(gè)百分點(diǎn)。
2024年1-2月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資1.18萬億元，累計(jì)同比-9.0%，降幅較2023年全年收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)；其中住宅投資完成額0.88萬億元，累計(jì)同比-9.7%。2024年1-2月商品房銷售面積約1.14億平方米，累計(jì)同比-20.5%，降幅較2023年全年擴(kuò)大12.0個(gè)百分點(diǎn)。2024年1-2月房屋新開工面積累計(jì)0.94億平方米，累計(jì)同比-29.7%，降幅較2023年全年擴(kuò)大9.3個(gè)百分點(diǎn)；房屋施工面積累計(jì)66.69億平方米，累計(jì)同比-11.0%，降幅較2023年全年擴(kuò)大3.8個(gè)百分點(diǎn)；房屋竣工面積累計(jì)1.04億平方米，累計(jì)同比-20.2%，增速較2023年全年由漲轉(zhuǎn)跌。由于統(tǒng)計(jì)局不再公布土地購置面積等土地市場指標(biāo)，我們選擇財(cái)政部口徑來替代，2023年1-12月地方本級政府性基金收入中，國有土地使用權(quán)出讓收入累計(jì)57996億元，累計(jì)同比-13.2%，較2023年1-11月降幅收窄4.7個(gè)百分點(diǎn)。
2024年1-2月全國水泥累計(jì)產(chǎn)量1.83億噸，累計(jì)同比-1.6%，降幅較2023年全年擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn)。2024年1-2月全國平板玻璃累計(jì)產(chǎn)量1.62億重量箱，累計(jì)同比+7.7%，增速較2023年全年擴(kuò)大11.6個(gè)百分點(diǎn)。
房地產(chǎn)需求：高基數(shù)下銷售降幅擴(kuò)大，一線城市二手房行情有望先行。2024年前兩個(gè)月商品房銷售面積合計(jì)約1.14億平方米，在公告口徑和計(jì)算口徑下，分別同比-20.5%和-24.9%，均顯示為降幅擴(kuò)大，我們認(rèn)為或主要系：1）23年同期疫情積壓需求脈沖釋放帶來高基數(shù)；2）24年春節(jié)假期較長，居民出游熱情一定程度上影響住房需求正常釋放；3）需求端政策優(yōu)化后，從看房傳導(dǎo)至成交仍需時(shí)間轉(zhuǎn)化，根據(jù)貝殼研究院，24年春節(jié)假期重點(diǎn)50城市二手房看房量同比回升明顯，一線/二線/三線城市看房量分別同比23年春節(jié)期間增長90%/180%/140%。我們認(rèn)為，當(dāng)前基本面仍在底部盤整，高基數(shù)下開年降幅有所擴(kuò)大，但一線城市二手房“小陽春”修復(fù)行情或仍值得期待：1）二手房降幅小于新房：根據(jù)中指院數(shù)據(jù)，24年1-2月重點(diǎn)25城二手住宅成交面積同比-13.1%，較新房降幅較小，其中深圳節(jié)后二手房反彈明顯，根據(jù)克而瑞深圳節(jié)后二手房周均成交水平已達(dá)到階段性高位，主要系深圳限購限貸等政策優(yōu)化，疊加房價(jià)調(diào)整較深所致；2）一線城市二手房價(jià)格有所企穩(wěn)：根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，截至24年2月一線城市二手住宅價(jià)格指數(shù)環(huán)比降幅0.8%，已連續(xù)三個(gè)月環(huán)比降幅持續(xù)收窄，有利于后市居民購房預(yù)期企穩(wěn)，進(jìn)而帶動(dòng)交易量的進(jìn)一步修復(fù)。
房地產(chǎn)投資：銷售磨底背景下投資維持疲軟，關(guān)注三大工程推進(jìn)情況。24年1-2月房屋新開工面積/竣工面積/施工面積分別為0.94/1.04/66.69億平，分別同比29.7%/-20.20%/-11.00%，同比降幅均較23年全年有所走闊。投資端各指標(biāo)拖累下，24年前兩個(gè)月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比-9.0%。房企投資意愿及能力取決于房企資金，雖然當(dāng)前在房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制下房企融資有所改善，但后端銷售市場持續(xù)疲軟下房企內(nèi)部造血能力仍然偏弱，24年前兩個(gè)月房企到位資金同比-24.1%，降幅擴(kuò)大主要系個(gè)人按揭貸款和定金及預(yù)收款等銷售相關(guān)項(xiàng)拖累。我們認(rèn)為，房企投資的企穩(wěn)修復(fù)仍依賴于銷售端的修復(fù)情況，此外需關(guān)注“三大工程”建設(shè)落地情況，有望為房地產(chǎn)開發(fā)投資提供一定支撐。
1-2月固投及基建增速有所回升，看好資金落位后加快形成更多實(shí)物工作量。2024年1-2月全國固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速4.2%，其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（不含電力）累計(jì)同比增速6.3%。資金面來看，地方政府1-2月專項(xiàng)債發(fā)行總額4033.70億元。我們認(rèn)為，24年穩(wěn)增長趨勢不變，政府工作報(bào)告中提到從今年開始擬連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債，24年先發(fā)行1萬億，超市場預(yù)期，同時(shí)24年專項(xiàng)債達(dá)3.9萬億，同比增加1000億，中央加杠桿支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望推動(dòng)更多實(shí)物工作量落地，帶動(dòng)基建需求提速。
水泥：上周全國范圍內(nèi)水泥價(jià)格漲跌互現(xiàn)，均價(jià)窄幅上漲。華北局部仍在推漲，華東散裝仍有小幅下滑、但部分地區(qū)袋裝價(jià)格開始釋放上漲信號。供給端，錯(cuò)峰生產(chǎn)收尾，熟料線陸續(xù)開始點(diǎn)火烘窯，上周熟料線開窯率繼續(xù)回升，北方地區(qū)庫存水平下降，南方多數(shù)區(qū)域庫位偏高；需求端，天氣轉(zhuǎn)晴、氣溫回升，雖然資金情況整體仍然較差，但在重點(diǎn)工程項(xiàng)目復(fù)工和農(nóng)村市場基本恢復(fù)的正向帶動(dòng)下，整體需求環(huán)比前周繼續(xù)增加；成本端，燃料價(jià)格延續(xù)跌勢，水泥成本正在逐步下降。我們認(rèn)為，城中村改造+萬億國債推動(dòng)下24年地產(chǎn)及基建都有積極政策支持，當(dāng)前節(jié)點(diǎn)看2024年，水泥需求有望受益于開工端企穩(wěn)，有望呈現(xiàn)需求改善、利潤修復(fù)趨勢：1）城中村改造推進(jìn)利好地產(chǎn)筑底企穩(wěn)：23
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