>> 中郵證券-金誠信(603979)“資源+服務(wù)”雙輪驅(qū)動(dòng)，2023年業(yè)績高增-240318
| 上傳日期： |
2024/3/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李帥華 |
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投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)增公告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計(jì)為9.80億元到10.30億元，較上年同期（法定披露數(shù)據(jù)）相比，將增加3.70億元到4.20億元，同比增加60.72%到68.92%左右。公司業(yè)績符合預(yù)期。
礦服業(yè)務(wù)逐步兌現(xiàn)，資源開發(fā)業(yè)務(wù)陸續(xù)放量。分業(yè)務(wù)看，公司2023年H1實(shí)現(xiàn)營收32.79億元，其中礦山服務(wù)業(yè)務(wù)29.96億元，毛利率為26.88%，礦山資源開發(fā)業(yè)務(wù)1.68億元，毛利率為43.22%，上半年歸母凈利潤為4.01億元。公司2023年業(yè)績高增一方面由于礦山服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長，特別是隨著海外礦山服務(wù)業(yè)務(wù)的持續(xù)推進(jìn)，收入逐步兌現(xiàn)；另一方面得益于礦山資源開發(fā)業(yè)務(wù)銅精粉及磷礦石的銷售。
礦服起家，向資源開發(fā)延伸。公司以礦山工程建設(shè)與采礦運(yùn)營管理起家，積極向礦山綜合服務(wù)轉(zhuǎn)型，并借助礦服優(yōu)勢，向資源開發(fā)領(lǐng)域延伸，形成具有金誠信特色的“資源+服務(wù)”開發(fā)模式。礦山服務(wù)方面，公司在境內(nèi)外承擔(dān)30余個(gè)大型礦山工程建設(shè)和采礦運(yùn)營管理項(xiàng)目，是屈指可數(shù)的被國際大型礦業(yè)公司認(rèn)可的中國礦山服務(wù)商，主要分布于非洲及歐亞地區(qū)，涉及贊比亞Chambishi銅礦等多個(gè)礦山項(xiàng)目。上游資源開發(fā)方面，公司自2019年以來積極布局上游資源，2019年上半年公司成功競買貴州兩岔河礦業(yè)開發(fā)有限公司90%股權(quán)；2019年下半年公司收購?fù)锌思瘓F(tuán)下屬剛果（金）Dikulushi銅礦、艾芬豪集團(tuán)旗下Cordoba公司19.9%股權(quán)；2021年1月，公司收購歐亞資源集團(tuán)旗下位于剛果（金）的1個(gè)銅礦采礦權(quán)（Lonshi銅礦）及其周邊7個(gè)探礦權(quán)；2024年1月22日公司公告擬通過擬新設(shè)境外全資子公司以1美元收購Konnoco(B)Inc.持有的LCML公司之80%股權(quán)及8.57億美元貸款所形成的債權(quán)，LCML的核心資產(chǎn)為非洲贊比亞Lubambe銅礦，本次交易若順利完成，公司將擁有Lubambe銅礦80%的權(quán)益。
銅/銀/金儲(chǔ)量達(dá)127萬噸/367噸/21噸。儲(chǔ)量上，根據(jù)公司2023年半年報(bào)，公司旗下兩岔河磷礦、剛果（金）Dikulushi銅礦、剛果（金）Lonshi銅礦，參股Cordoba礦業(yè)公司合計(jì)權(quán)益儲(chǔ)量為銅金屬127萬噸，銀金屬367噸，金金屬21噸，磷礦石1920萬噸。產(chǎn)量上，按照年度計(jì)劃安排，Dikulushi銅礦2023年計(jì)劃生產(chǎn)銅精礦含銅（當(dāng)量）約8000噸，計(jì)劃銷售銅精礦含銅（當(dāng)量）約1萬噸；Lonshi銅礦2023年3季度投產(chǎn)，初步計(jì)劃2024年完成爬坡，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)4萬噸銅金屬；兩岔河磷礦南采區(qū)已投產(chǎn)，2023年計(jì)劃全年出礦15萬噸，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為30萬噸，北部采區(qū)年產(chǎn)50萬t/a項(xiàng)目正在建設(shè)中。
兩岔河磷礦采礦權(quán)資源量為2133.4萬噸磷礦石，P2O5平均品位32.65%，公司持股90%；Dikulushi銅礦項(xiàng)目資源量約為8萬噸銅、192噸白銀，公司持股100%，后續(xù)擬按規(guī)定將金景礦業(yè)合計(jì)15%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給剛果（金）國有資產(chǎn)管理部門。
Lonshi銅礦采礦權(quán)資源量約為87萬噸銅，平均品位2.82%，且后續(xù)增儲(chǔ)潛力巨大，周圍7個(gè)探礦權(quán)目前正在辦理探轉(zhuǎn)采手續(xù)，公司持股100%。
哥倫比亞San Matias銅金銀礦內(nèi)的Alacran礦床，礦石量約102.1百萬噸，銅品位0.41%、金品位0.26克/噸、銀品位2.30克/噸，目前可行性研究報(bào)告已獲得CordobaMineralsCorp.董事會(huì)批準(zhǔn)，環(huán)境影響評(píng)估(EIA)已提交哥倫比亞國家環(huán)境許可證管理局（ANLA）審批，公司持有Cordoba礦業(yè)19.995%權(quán)益，從而間接持有其下屬的San Matias銅金銀礦項(xiàng)目部分權(quán)益，并擬出資不超過10000萬美元收購Cordoba礦業(yè)下屬San Matias銅金銀礦項(xiàng)目公司CMH公司50%的權(quán)益，目前第一期交易對(duì)價(jià)已完成支付。
Lubambe銅礦資源量(探明+控制+推斷)為8660萬噸，銅品位1.95%，酸溶銅0.35%。礦山設(shè)計(jì)規(guī)模為250萬噸/年，公司擬對(duì)現(xiàn)有礦山進(jìn)行技改，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目年均銅精礦產(chǎn)量為7.75萬噸，銅精礦含銅金屬量為3.25萬噸。
投資建議：考慮到公司2024年Lonshi銅礦即將放量，美聯(lián)儲(chǔ)或于下半年進(jìn)入降息周期，供需失衡下銅均價(jià)創(chuàng)新高，我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入72.58/111.27/130.91億元，分別同比變化35.55%/53.30%/17.64%；歸母凈利潤分別為10.20/17.21/22.58億元，分別同比增長67.35%/68.64%/31.23%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.66/2.79/3.67元。
以2024年3月15日收盤價(jià)為基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)2023-2025E對(duì)應(yīng)PE分別為31.62/18.75/14.29倍。首次覆蓋給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
銅價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；模型假設(shè)與實(shí)際不符；政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等
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