>> 民生證券-摩托車行業(yè)系列點評二：優(yōu)質(zhì)供給加速驅(qū)動，中大排出口逆勢增長-240319
| 上傳日期： |
2024/3/19 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
崔琰 |
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事件概述：據(jù)中國摩托車商會數(shù)據(jù)，2024年2月250cc+摩托車銷量2.5萬輛，同比-24.2%，環(huán)比-36.3%，1-2月累計銷量6.3萬輛，同比+11.1%；沙灘四輪車月度出口2.7萬輛，同比+10.5%，環(huán)比-13.3%，1-2月累計出口5.8萬輛，同比+21.9%。
行業(yè)：春節(jié)因素致行業(yè)階段性承壓單月出口仍實現(xiàn)同比增長。
1）125cc+：銷量31.0萬輛，同比-3.6%，環(huán)比-40.5%，在春節(jié)等因素影響下出現(xiàn)下滑，但仍然接近歷年2月最高值（2023年2月），主要原因為125cc-200cc排量段車型+出口放量；
2）250cc+：銷量2.5萬輛，同比-24.2%，環(huán)比-36.3%；1-2月累計銷量6.3萬輛，同比+11.1%。其中：
250cc+摩托車2月出口1.2萬輛，同比+4.3%，環(huán)比-44.2%，同比增長原因為：
春風、錢江、隆鑫等企業(yè)400-800cc車型出口數(shù)量增長；環(huán)比下降原因為：春節(jié)因素致部分摩托車生產(chǎn)企業(yè)提前備貨、出口。1-2月累計出口3.5萬輛，同比+44.4%。
250cc+摩托車1月內(nèi)銷1.2萬輛，同比-40.7%，環(huán)比+25.6%。1-2月累計內(nèi)銷2.9萬輛，同比-13.1%。
結(jié)構(gòu)：400cc-500cc排量段車型同比增長強勁。細分排量來看：
1）250cc<排量≤400cc：2月銷售1.1萬輛，同比-45.9%，環(huán)比-38.0%；1-2月累計銷量3.0萬輛，同比-23.4%。
2）400cc<排量≤500cc：2月銷售0.9萬輛，同比+38.2%，環(huán)比-24.4%；其中春風貢獻0.1萬增量（主要為450SR內(nèi)銷與出口）、隆鑫通用貢獻0.1萬增量（無極CU525帶來增量）；1-2月累計銷量2.0萬輛，同比+119.3%。
3）500cc<排量≤800cc：2月銷售0.3萬輛，同比-32.0%，環(huán)比-61.3%。
我們認為2月整體中大排量摩托車銷量出現(xiàn)階段性下滑，而400cc-500cc排量段車型銷量逆勢高增，主要原因為：①春風450SR單擺臂、無極CU525等優(yōu)質(zhì)供給上市時間均為2023年中，量產(chǎn)爬坡后對2024Q1銷量具備較強提振作用；②春風等企業(yè)具備較強韌性，帶動銷量同比逆勢增長。我們認為后續(xù)隨著春節(jié)擾動因素減弱，且250cc+車型優(yōu)質(zhì)供給的持續(xù)導(dǎo)入，疊加春風、錢江等車企發(fā)力出口業(yè)務(wù)，將會進一步帶動中大排摩托車銷量向上。
格局：春風大排量內(nèi)銷與出口份額持續(xù)向上行業(yè)集中度繼續(xù)提升。2月250cc+銷量前三名分別為錢江、春風、隆鑫，CR3市占率合計為61.7%，較2023年提升近11.9pcts，較1月提升3.4pcts，大排量行業(yè)集中度持續(xù)提升，側(cè)面體現(xiàn)消費者成熟化及對產(chǎn)品品控等內(nèi)在關(guān)注，頭部品牌相對占優(yōu)，其中：
1）春風動力：250cc+2月銷量0.6萬輛，同比+2.3%，市占率23.2%（其中內(nèi)銷市占率23.6%；出口市占率22.9%），較2023年全年+8.0pcts；
2）錢江摩托：250cc+2月銷量0.5萬輛，同比-28.8%，市占率20.2%，較2023年全年-0.1pcts；
3）隆鑫通用：250cc+2月銷量0.4萬輛，同比-5.2%，市占率18.2%，較2023全年+3.8pcts；
春風動力：250cc+優(yōu)于行業(yè)逆勢增長產(chǎn)品大年開啟據(jù)中國摩托車商會數(shù)據(jù)，春風動力2月二輪總銷量0.9萬輛，同比-7.0%，環(huán)比-47.1%，1-2月累計銷量2.6萬輛，同比+57.4%，優(yōu)于行業(yè)。
2月250cc+摩托車銷量0.6萬輛，同比+2.3%，環(huán)比-16.1%，優(yōu)于行業(yè)，1-2月累計銷量1.3萬輛，同比+26.5%；
沙灘四輪車2月銷量0.8萬輛，同比-28.3%，環(huán)比-19.1%，1-2月累計銷量1.9萬輛，同比-16.4%。
二輪車分區(qū)域：
1）出口：2月銷量為0.4萬輛，同比微增，環(huán)比-60.1%，春節(jié)因素致春風動力二輪車提前備貨、出口，致2月數(shù)據(jù)階段性承壓。公司1-2月累計出口1.6萬輛，同比+70.8%。
2）內(nèi)銷：2月銷量為0.4萬輛，同比-13.8%，環(huán)比-21.6%。公司1-2月累計內(nèi)銷1.0萬輛，同比+40.3%。
二輪車分結(jié)構(gòu)：
1）200＜排量≤250cc：2月銷量0.2萬輛，同比-12.5%，環(huán)比-72.9%，環(huán)比下降原因來自出口階段性下降（環(huán)比-0.5萬輛），主力車型為250SR；1-2月總銷量1.0萬輛，同比+141.6%。
2）250＜排量≤400cc：2月銷量252輛，同比-66.6%，環(huán)比-60.3%；1-2月總銷量662輛，同比-57.1%。
3）400＜排量≤500cc：2月銷量0.5萬輛，同比+28.9%，環(huán)比-9.6%，表現(xiàn)相對較強，其中內(nèi)銷和出口均有貢獻；1-2月總銷量1.0萬輛，同比+108.0%。
2023年5月起新款450SR、新車450NK、新車450CLC陸續(xù)上市，為春風動力450cc系列車型貢獻重要增量。
4）500＜排量≤800cc：2月銷量0.1萬輛，同比-56.1%，環(huán)比-40.1%。
二輪車2024年展望：關(guān)注春風動力兩輪核心兩方面增量：
1）內(nèi)銷方面：重點布局450cc和650cc級別新車型，主要車型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT等，對于銷量的拉動作用值得期待；2）出口方面：2021年起在海外四輪市場地位逐步穩(wěn)固之后，兩輪加速向海外市場拓展，開啟兩輪海外新增長極：據(jù)中國摩托車商會數(shù)據(jù)，2022年、2023年、2024年1-2月摩托車出口銷量分別4.6、7.5、1.6萬輛，同比分別+72.0%、+63.4%、70.8%，2024年憑借產(chǎn)品力優(yōu)勢及更加豐富的車型供給，我們預(yù)計將維持較高增速。
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