>> 國聯(lián)證券-2024年1-2月經濟數據點評：經濟新周期的正循環(huán)可能正在啟動-240319
| 上傳日期： |
2024/3/19 |
大小： |
1137KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
樊磊,方詩超 |
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事件：
國家統(tǒng)計局3月18日公布1-2月經濟數據。1-2月供需整體進一步回升。從結構上來看，需求端與生產端的多數分項都有所改善：季節(jié)性調整后，需求端，消費動能進一步修復，商品消費、餐飲消費雙雙回升，固定資產投資規(guī)模整體保持平穩(wěn)；在生產端，工業(yè)增加值、出口交貨值均出現(xiàn)回升。展望未來，我們預計在以資本支出為中心的新動能的支持下，經濟未來仍將持續(xù)復蘇——中國經濟的新周期或正在開啟。
事件點評
需求端：消費持續(xù)修復，投資保持平穩(wěn)
1-2月需求端有進一步修復，與此前公布的核心通脹和服務業(yè)通脹等指標超預期保持一致。但在結構上，需求端仍延續(xù)分化。季節(jié)性調整后，1-2月平均的社零規(guī)模較12月環(huán)比上升1.1%（前值+0.7%），可能意味著消費動能有進一步修復，其中商品、餐飲消費雙雙回升（環(huán)比分別為1.0%、3.1%）；固定資產投資規(guī)模整體保持平穩(wěn)（環(huán)比0.04%）；地產銷售仍有待提振。
生產端：工業(yè)生產進一步修復
與需求端相一致，生產端也有進一步修復。1-2月工業(yè)增加值同比增長7.0%（前值+6.8%）。季節(jié)性調整后，1-2月工業(yè)增加值環(huán)比回升1.1%（前值+0.4%）。工業(yè)企業(yè)出口交貨值也較上月明顯反彈。季節(jié)性調整后，1-2月工業(yè)企業(yè)出口交貨值環(huán)比上升2.4%（前值+7.5%），與1-2月的出口高增保持一致——1-2月平均的出口規(guī)模較12月環(huán)比增長6.3%。此外，1-2月發(fā)電量保持平穩(wěn)，季節(jié)性調整后，環(huán)比增速為0.0%（前值+0.9%）。
就業(yè)形勢邊際改善
1-2月的調查失業(yè)率數據在季節(jié)性調整后有所下降，表明整體的就業(yè)形勢或有邊際好轉，其中1-2月平均的城鎮(zhèn)調查失業(yè)率、31大中城市調查失業(yè)率在季調后均較12月下降0.1個百分點。但分年齡段的數據顯示，不同年齡段勞動力的就業(yè)情況在1月可能有所分化，其中，16-24歲的青年就業(yè)出現(xiàn)好轉（較12月下降0.3個百分點），但25-29歲、30-59歲的勞動力的就業(yè)形勢或有待改善（分別較12月上升0.1、0.2pct）。
經濟的新周期或正在開啟
1-2月需求端、生產端整體均有所回升。我們認為2023年4季度以來的二次探底已經結束，如同我們所預計的，經濟在1季度重新回到復蘇的軌道。我們也預計在以資本支出為中心的新動能的支持下，經濟未來仍將持續(xù)復蘇。展望未來，我們維持2024年1季度GDP環(huán)比增速將重新回到1.1%-1.2%上方，推動負產出缺口收斂和經濟復蘇的預測。
風險提示：經濟、政策與預期不一致，海外地緣政治事件超預期。
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