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核心觀點(diǎn)：
　　2024年1-2月社零同比增長5.5%。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年1-2月我國社零總額8.13萬億元/YOY+5.5%，增速較12月下降1.9pct。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售總額7.42萬億元/YOY+5.2%。分地區(qū)看，鄉(xiāng)村社零增速高于城鎮(zhèn)社零，1-2月城鎮(zhèn)社零總額7.04萬億元/YOY+5.5%，鄉(xiāng)村社零總額1.09萬億元/YOY+5.8%。分類型看，1-2月商品零售7.18萬億元/YOY+4.6%，餐飲收入9481億元/YOY+12.5%，增速較12月分別下降0.2pct、17.5pct。
　　分品類看，基礎(chǔ)消費(fèi)品穩(wěn)健增長。糧油食品/飲料零售額1-2月同比增速分別為9.0%（增速環(huán)升3.2pct）、6.9%（增速環(huán)降0.8pct），煙酒零售額1-2月同比增速13.7%（增速環(huán)升5.4pct）?？蛇x消費(fèi)品中，化妝品和金銀珠寶零售額1-2月同比增速分別為4.0%（增速環(huán)降5.7pct）、5.0%（增速環(huán)降24.4pct）。建筑材料、家具和家電1-2月零售額增速分別為+2.1%/+4.6%/+5.7%，分別環(huán)比增長9.6pct、2.3pct、5.8pct，汽車零售額1-2月同比增速為8.7%，環(huán)比提升4.7pct。
　　1-2月電商增速亮眼，滲透率環(huán)比下降。1-2月全國實(shí)物商品網(wǎng)上零售額1.82萬億元，同比增長14.4%。電商滲透率為22.4%，環(huán)比下降5.2pct，同比下降0.3pct。分品類看，1-2月實(shí)物電商零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長26.1%、17.8%、10.8%。
　　投資建議：珠寶：近期消費(fèi)端受金價(jià)波動(dòng)影響，關(guān)注四月份經(jīng)銷商進(jìn)貨情況，建議關(guān)注周大生、周大福、中國黃金、老鳳祥。化妝品：1-2月美妝行業(yè)在上一年基數(shù)較高的基礎(chǔ)上仍取得了中個(gè)位數(shù)增長，行業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇，38期間國貨品牌整體表現(xiàn)明顯優(yōu)于國際品牌，體現(xiàn)出美妝消費(fèi)的性價(jià)比趨勢。此外，大促和超頭的重要性在逐步弱化，品牌普遍更加注重日銷和自播間運(yùn)營，優(yōu)質(zhì)國貨品牌的用戶群體在加速擴(kuò)大，研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)、大單品矩陣豐富、對市場趨勢敏感的公司將更具優(yōu)勢，有望獲得更多市場份額，重點(diǎn)推薦潤本股份、珀萊雅、福瑞達(dá)、丸美股份、巨子生物。旅游：近期推出的入境免簽范圍擴(kuò)大政策及文旅設(shè)備更新相關(guān)政策有望促進(jìn)文旅市場投資和消費(fèi)，天氣轉(zhuǎn)暖拉動(dòng)出行需求，關(guān)注暑期旺季前的春季旅游恢復(fù)節(jié)奏，推薦關(guān)注九華旅游、宋城演藝、麗江股份、三特索道。跨境：年初為跨境電商B2C淡季，關(guān)注優(yōu)質(zhì)跨境龍頭公司持續(xù)拓品類、拓國家，以及積極布局新渠道的進(jìn)展，打開增收空間，重點(diǎn)推薦華凱易佰、焦點(diǎn)科技，建議關(guān)注賽維時(shí)代、安克創(chuàng)新。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：線下客流恢復(fù)不及預(yù)期，轉(zhuǎn)化率維持在低位；消費(fèi)信心和能力的恢復(fù)節(jié)奏低于預(yù)期，消費(fèi)頻次低；相關(guān)公司短期業(yè)績低于預(yù)期等