>> 開源證券-招商蛇口(001979)公司信息更新報告：銷售增長投資穩(wěn)健，歸母凈利潤同比高增-240319
| 上傳日期： |
2024/3/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
齊東 |
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銷售增長投資積極，歸母凈利潤同比高增，維持“買入”評級
招商蛇口發(fā)布2023年年報。公司收入微降利潤高增，銷售增長拿地積極，重組資產(chǎn)完成過戶，定增募資順利完成。受銷售市場低迷影響，我們下調(diào)2024-2025年并新增2026年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤為80.4、94.8、108.3億元（2024-2025年原值為115.8、134.8億元），EPS為0.89、1.05、1.20元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為10.7、9.1、8.0倍。公司投資聚焦核心城市，可售貨源較充足，看好未來市占率持續(xù)提升，維持“買入”評級。
歸母凈利潤同比高增，債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1750.08億元，同比下降4.37%；歸母凈利潤63.19億元，同比增長48.20%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流314.3億元，同比增長41.75%；基本每股收益0.65元/股，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.20元；毛利率和凈利率分別為15.89%和5.20%，其中開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率17.08%。公司利潤增長主要由于：（1）計提資產(chǎn)減值損失、信用減值損失同比減少40.4億元；（2）結(jié)轉(zhuǎn)項目權(quán)益比例同比提升。公司全年新增公開市場融資324.3億元，全年綜合資金成本3.47%，較2023年初降低42BP。截至2023年末，公司有息負債2124億元，剔預(yù)負債率62.41%、凈負債率54.58%、現(xiàn)金短債比為1.28，三道紅線維持綠檔。
全年銷售逆勢增長，拿地聚焦核心城市
2023年公司實現(xiàn)簽約銷售面積1223.41萬方，同比增長2.49%；銷售金額2936.35億元，同比增長0.35%，在克而瑞全口徑銷售金額榜單排名第五。2023年公司獲取55宗地塊，總計容建面約590萬方，總地價約1134億元，拿地權(quán)益比76.5%，拿地強度38.6%，公司在“強心30城”“核心6+10城”的投資金額占比分別達99%和88%，一線城市投資額占比51%，單城投放額達46億元。
資產(chǎn)運營穩(wěn)中有升，招商積余業(yè)績保持增長
公司管理范圍內(nèi)全口徑資產(chǎn)運營收入66.9億元，實現(xiàn)EBITDA 33億元，其中成熟期項目EBITDA回報率達6.2%，同比提升0.45個百分點。公司可出租物業(yè)總面積586.5萬方，實現(xiàn)出租收入44.9億元，同比增加42.1%，總體出租率83.86%。招商積余管理面積達3.45億平米，營收和歸母凈利潤分別同比增長20%和24%。
風(fēng)險提示：市場恢復(fù)不及預(yù)期、房價調(diào)控超預(yù)期、多元化業(yè)務(wù)運營不及預(yù)期。
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