>> 開(kāi)源證券-星昊醫(yī)藥(430017)北交所首次覆蓋報(bào)告：藥物創(chuàng)制平臺(tái)專精特新企業(yè)，期待多款口崩制劑新品-240319
| 上傳日期： |
2024/3/19 |
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| 格式： |
pdf 共39頁(yè) |
來(lái)源： |
開(kāi)源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
諸海濱 |
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公司情況：藥品創(chuàng)制平臺(tái)專精特新企業(yè)，注重CMC/CMO業(yè)務(wù)
星昊醫(yī)藥專注新藥和仿制藥的研究與商業(yè)化，聚焦于自身核心技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的CMC/CMO一體化服務(wù)，根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，2023年星昊醫(yī)藥的營(yíng)收為7.18億元，同比增加18.20%，近年銷售收入的主力產(chǎn)品是復(fù)方消化酶膠囊和吡拉西坦注射劑?？紤]到公司CMC/CMO業(yè)務(wù)預(yù)期與藥物銷售中標(biāo)情況，我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的歸母凈利潤(rùn)為1.00/1.19/1.41億元，EPS為0.81/0.97/1.15元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為15.8/13.3/11.2倍，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
行業(yè)現(xiàn)狀：醫(yī)藥行業(yè)呈現(xiàn)專業(yè)化分工趨勢(shì)，CMC/CMO尚未形成龍頭企業(yè)
我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正處于仿制藥為主到創(chuàng)新藥為主的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型時(shí)期，MAH等政策促進(jìn)醫(yī)藥行業(yè)專業(yè)化分工，利好CMC/CMO產(chǎn)業(yè)發(fā)展?，F(xiàn)階段國(guó)內(nèi)CMC/CMO領(lǐng)域集中度低，尚未形成行業(yè)龍頭企業(yè)，在全球市場(chǎng)終端占比不斷提高，未來(lái)市場(chǎng)廣闊。Frost&Sullivan預(yù)測(cè)我國(guó)2024年CMO市場(chǎng)規(guī)模約105億美元。2020年中國(guó)市場(chǎng)消化道和代謝藥物市場(chǎng)規(guī)模約2,172億元；2024年中國(guó)抗腫瘤藥物市場(chǎng)有望達(dá)3,672億元，CAGR 15.0%。
CMC/CMO領(lǐng)域先行者，募投項(xiàng)目增強(qiáng)稀缺性與技術(shù)壁壘
作為CMC/CMO領(lǐng)域較早進(jìn)入的平臺(tái)型公司，星昊醫(yī)藥具有一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)。在藥品研發(fā)領(lǐng)域，星昊醫(yī)藥擁有32項(xiàng)發(fā)明專利，4項(xiàng)核心技術(shù)，研發(fā)費(fèi)用逐年上升，2022年研發(fā)費(fèi)用率8.72%，擁有可比公司中最多的藥品批件數(shù)量，研發(fā)技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著。募投項(xiàng)目建設(shè)創(chuàng)新藥物產(chǎn)業(yè)化共享平臺(tái)二期的一條口崩片生產(chǎn)線、三期的長(zhǎng)效/超長(zhǎng)效緩釋制劑生產(chǎn)線、口崩制劑新產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目，隨著順利推進(jìn)，公司有望在新藥研發(fā)和CMC/CMO服務(wù)平臺(tái)建設(shè)方面構(gòu)筑更深的技術(shù)壁壘。
風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、帶量采購(gòu)一致性評(píng)價(jià)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)
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