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核心觀點(diǎn)
　　開(kāi)年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)，尤其工增同比7%，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映開(kāi)年經(jīng)濟(jì)特征是生產(chǎn)、出口和消費(fèi)偏強(qiáng)，基建（尤其地方基建）項(xiàng)目開(kāi)工遲滯，帶動(dòng)金融數(shù)據(jù)偏冷，實(shí)體數(shù)據(jù)偏暖。
　　數(shù)據(jù)發(fā)布之后，節(jié)后股債雙強(qiáng)格局進(jìn)一步強(qiáng)化?？此莆蓙y的資產(chǎn)定價(jià)信號(hào)，映射的宏觀主線并不復(fù)雜。
　　（一）之前過(guò)度悲觀的預(yù)期（消費(fèi)、生產(chǎn)和出口）有所修復(fù)，故而股市風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，風(fēng)格更均衡。
　?。ǘ╅_(kāi)年政府部門(mén)融資偏慢（導(dǎo)致金融數(shù)據(jù)“冷”），疊加兩會(huì)過(guò)后化債預(yù)期走高，金融機(jī)構(gòu)欠配，資產(chǎn)荒推動(dòng)債市走強(qiáng)。
　　截止目前，市場(chǎng)主要定價(jià)邏輯未發(fā)生變化。股、債、大宗，更多開(kāi)展的是邊際定價(jià)。二季度關(guān)注三大邊際變量：一線地產(chǎn)量?jī)r(jià)走勢(shì)；基建項(xiàng)目開(kāi)工；政府債券發(fā)行節(jié)奏。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　消費(fèi)復(fù)蘇的持續(xù)性仍存不確定性。今年以來(lái)，居民消費(fèi)開(kāi)始回暖，但恢復(fù)水平有限，未來(lái)延續(xù)低位震蕩，還是能繼續(xù)向常態(tài)化增速靠攏，仍需密切跟蹤。消費(fèi)如持續(xù)乏力，則經(jīng)濟(jì)回升動(dòng)力受限。
　　地產(chǎn)行業(yè)能否繼續(xù)改善仍存不確定性。本輪地產(chǎn)下行周期已經(jīng)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，當(dāng)前出現(xiàn)短暫回暖趨勢(shì)，但多類(lèi)指標(biāo)仍是負(fù)增長(zhǎng)，未來(lái)能否保持回暖態(tài)勢(shì)，仍需觀察。
　　歐美緊縮貨幣政策的影響或超預(yù)期，拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)。
　　地緣政治沖突仍存不確定性，擾動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。