>> 民生證券-行業(yè)信息跟蹤：消費或是3月經(jīng)濟中更具韌性的一環(huán)-240319
| 上傳日期： |
2024/3/19 |
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| 6866KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
牟一凌,沈心怡 |
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消費或是3月經(jīng)濟中更具韌性的一環(huán)。
1-2月社零同比+5.5%。21-23年兩年復(fù)合增速角度來看，1-2月社零同比+4.5%，低于同期公布的固定資產(chǎn)投資（+4.8%）、工業(yè)增加值（+4.7%），表現(xiàn)相對中規(guī)中矩，與春節(jié)后市場對1-2月消費數(shù)據(jù)的高期待相比存在一定落差。站在當(dāng)下，我們認為：
1）24年春節(jié)假期消費數(shù)據(jù)的高增成為了市場對1-2月消費樂觀的重要依據(jù)，同時也成為了社零數(shù)據(jù)公布后消費預(yù)期逐漸走弱的來源。由于24年春節(jié)假期在放假時長和放假節(jié)奏方面具有特殊性，其對消費需求的刻畫本來就較為片面。從我們跟蹤的高頻數(shù)據(jù)來看，當(dāng)下消費整體呈現(xiàn)出內(nèi)需穩(wěn)健，外需改善的趨勢。
2）以出行鏈改善帶動的服務(wù)消費高增使得1-2社零數(shù)據(jù)難以全面的概括居民消費現(xiàn)狀。從商品消費+服務(wù)消費的角度來看，實際的消費需求或強于社零表現(xiàn)。
3）均價的回落不能簡單以“消費降級”定論，下沉市場消費崛起同樣是重要的解釋方向。
展望后續(xù)，通過對高頻跟蹤數(shù)據(jù)的縱橫兩個維度比較，消費或?qū)⑹?月經(jīng)濟中更具韌性、更易超預(yù)期的一環(huán)。
上周數(shù)據(jù)相對較優(yōu)：
培育鉆石：2月印度培育鉆石進出口同比轉(zhuǎn)正。2月印度培育鉆石毛坯進口額約1.27億美元，環(huán)比-8.9%，同比+100.3%，較1月的+5.3%進一步改善；印度培育鉆石裸鉆出口1.39億美元，環(huán)比+22.2%，同比+2.9%，低于1月的+10.3%，但維持在同比正增長區(qū)間。
航空：2月三大航司運營數(shù)據(jù)維持向好。2月南航、國航、東航RPK（收入客公里）分別同比+55.5%、+70.0%、+80.3%；環(huán)比+7.1%、+8.2%、+8.3%。ASK（可利用座公里）分別同比+39.1%、+51.4%、+57.8%；環(huán)比+1.3%、+1.8%、+0.5%。
汽車&家電：1-2月社零同比穩(wěn)健，“以舊換新”政策有望拉動購置需求。1-2月汽車類、家電類分別實現(xiàn)社零7112億元、1310億元，同比+8.7%、+5.7%，高于前值的+4.0%、-0.1%。3月7日，國務(wù)院印發(fā)的《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》有望拉動汽車、家電購置需求。
上周數(shù)據(jù)相對平穩(wěn)或走弱：
化妝品：1-2月社零同比增速回落。1-2月化妝品類實現(xiàn)零售額678億元，同比+4.0%，低于23年12月的+9.7%，同時也低于23年全年的+5.1%。
水泥：上周價格小幅回升，出貨率依舊偏弱。受益于錯峰生產(chǎn)執(zhí)行情況較好，上周水泥價格環(huán)周+0.4%。從出貨率來看，3月中旬，國內(nèi)水泥市場需求量繼續(xù)恢復(fù)，全國重點地區(qū)企業(yè)出貨率環(huán)比提升近15個百分點，農(nóng)歷同比下滑約8個百分點，依舊維持低位。
玻璃：上周價格回落，庫存繼續(xù)累積。上周國內(nèi)浮法玻璃均價1942.46元/噸，環(huán)周-4.8%，跌幅擴大。庫存方面，3月14日，重點監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量為5657萬重箱，環(huán)周+5.6%，繼續(xù)累積。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策落地不及預(yù)期；數(shù)據(jù)基于公開數(shù)據(jù)整理，可能存在信息滯后或更新不及時、不全面的風(fēng)險。
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