>> 紫金天風(fēng)期貨-銅周報(bào)：還能漲嗎？-240319
| 上傳日期： |
2024/3/19 |
大小： |
2502KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
紫金天風(fēng)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
賈瑞斌 |
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上周，銅價(jià)周后飆升，市場(chǎng)等待有關(guān)減產(chǎn)更多信號(hào)?？紤]煉廠近期保值入市位，預(yù)計(jì)短時(shí)銅價(jià)維持高位運(yùn)行，高位指向75000元/噸；本輪銅價(jià)的大漲，主因過低的銅礦TC價(jià)格對(duì)國內(nèi)煉廠利潤的擠壓最終虧損擴(kuò)大，導(dǎo)致國內(nèi)煉廠官宣聯(lián)合減產(chǎn)所致，同時(shí)也伴隨著大量多空雙方倉位的增加。
對(duì)于國內(nèi)而言，無論礦端還是精煉銅，我國對(duì)外的依存度居高不下。在這樣的背景下，中國銅產(chǎn)業(yè)無原料定價(jià)權(quán)，最終高位的銅價(jià)也只能向下游轉(zhuǎn)嫁。從市場(chǎng)來看，當(dāng)下銅價(jià)需跌到7萬附近，下游企業(yè)運(yùn)行情況才會(huì)有所改善。但對(duì)于線纜企業(yè)而言，現(xiàn)在其面臨較為尷尬的情況：手頭現(xiàn)有訂單較多，但畏高并未采購原料電銅，以消化原有庫存為主，欲等待銅價(jià)回落后采購，存在較多未采購訂單原料。一旦銅價(jià)短時(shí)難回落，部分線纜廠運(yùn)營困難，訂單轉(zhuǎn)移后，下游需求將開始正式流轉(zhuǎn)。而對(duì)于冶煉廠而言，銅價(jià)大漲后，無論TC價(jià)格變動(dòng)如何，都會(huì)刺激其開工積極性。后期，我們更多需要去關(guān)注全球因宏觀等因素引起的價(jià)格中樞的上抬，對(duì)有色包括銅及黃金在內(nèi)的價(jià)格重心的上移。
從目前來看，對(duì)于銅價(jià)而言，我們應(yīng)當(dāng)關(guān)注三個(gè)因素：減產(chǎn)、檢修及出口比價(jià)。
冶煉廠會(huì)最終減產(chǎn)嗎？冶煉廠聯(lián)合減產(chǎn)，過去十年曾出現(xiàn)過多次。2015年11月底12月初，國內(nèi)10家銅骨干企業(yè)發(fā)布聯(lián)合倡議稱，計(jì)劃2016年減少精銅產(chǎn)量35萬噸。此外，2019年12月26日，中國銅原料談判小組CSPT在福州召開會(huì)議，共同商議2020年銅冶煉企業(yè)減產(chǎn)計(jì)劃，以此希望可以緩解國內(nèi)硫酸庫存壓力以及冶煉企業(yè)運(yùn)營壓力。但從后期實(shí)際運(yùn)營數(shù)據(jù)來看，實(shí)際上冶煉廠減產(chǎn)概率都相對(duì)較小。根據(jù)市場(chǎng)反饋，目前直接減產(chǎn)依舊是個(gè)別情況，多數(shù)企業(yè)產(chǎn)量輸出相對(duì)穩(wěn)定。且多半冶煉企業(yè)內(nèi)部尚未打成一致，較難即刻給出減產(chǎn)預(yù)期數(shù)值。
2季度檢修情況到底怎么樣？根據(jù)國內(nèi)冶煉廠排產(chǎn)及提前檢修情況來看，今年2季度檢修預(yù)估影響量在18.5萬噸，去年同期檢修量在14.52噸。從單月產(chǎn)量預(yù)估來計(jì)算，2季度單月產(chǎn)量均值約在96萬噸左右，高于去年同期水平1-2萬噸左右。拉長至年度來看，國內(nèi)產(chǎn)量新擴(kuò)建預(yù)期從80萬下調(diào)至60萬噸，年內(nèi)平衡由微過剩轉(zhuǎn)向微去庫。
內(nèi)外比價(jià)還會(huì)繼續(xù)變?nèi)踮呄虺隹谟麊?？?dāng)下，隨著外盤銅價(jià)大漲，國內(nèi)跟漲意愿有限，滬倫比值大幅下滑至8.03左右，銅進(jìn)口虧損狀態(tài)明顯擴(kuò)大，虧損水平在800元/噸左右。由于國內(nèi)市場(chǎng)依然在等待會(huì)后官宣減產(chǎn)細(xì)節(jié)，市場(chǎng)依然相對(duì)謹(jǐn)慎，加之逢高存在大量保值盤入場(chǎng)，多空高位均有入市。銅價(jià)短期延續(xù)漲勢(shì)后，比值進(jìn)一步回落，則煉廠出口意愿將明顯增加，國內(nèi)壓價(jià)銷售壓力減小，現(xiàn)貨市場(chǎng)主導(dǎo)權(quán)將回歸至中間商。屆時(shí)，市場(chǎng)流轉(zhuǎn)活躍度將有所提升。
現(xiàn)貨市場(chǎng)，上周下游價(jià)格飆升后首日觀望居多，但隨后加大入市買盤，導(dǎo)致市場(chǎng)單日出庫量依然優(yōu)于預(yù)期。本周初換月后，銅價(jià)延續(xù)漲勢(shì)，加之中間商存在較大盈利空間，市場(chǎng)出貨者增加，現(xiàn)貨維持貼水報(bào)價(jià)，下游畏高接貨量有所下降，交投趨于謹(jǐn)慎。后期來看，4月基差行情后延至5月，但依然需考慮銅價(jià)上漲后對(duì)基差行情的影響，且主力增倉基本在5月，建議5-7稍作觀察，等待銅價(jià)穩(wěn)定后再做操作，激進(jìn)者可適當(dāng)入市。
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