>> 國信證券-工業(yè)富聯(lián)(601138)2023年凈利潤同比增長4.82%，AI服務(wù)器增長勢頭強勁-240319
| 上傳日期： |
2024/3/19 |
大小： |
789KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡劍,胡慧,周靖翔 |
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2023年歸母凈利潤同比增長4.82%，毛利率提升0.80pct。公司發(fā)布2023年報，2023年收入4763.40億元(YoY -6.94%)，歸母凈利潤210.40億元(YoY4.82%)，扣非歸母凈利潤202.09億元(YoY 9.77%)；4Q23收入1475.22億元(YoY -2.15%，QoQ 20.88%)，歸母凈利潤75.55億元(YoY -8.72%，QoQ 19.48%)，扣非歸母凈利潤66.76億元(YoY -5.49%，QoQ 11.33%)。2023年毛利率8.06%(YoY 0.80pct)，4Q23毛利率8.28%(YoY 0.20pct，QoQ -1.01pct)。
算力需求驅(qū)動AI服務(wù)器高速增長，云計算盈利能力提升顯著。云計算業(yè)務(wù)2023年收入1943.08億元(YoY -8.54%)，毛利率5.08%(YoY 1.12pct)。公司專注于AI產(chǎn)業(yè)價值鏈上游的GPU模組、基板及后端AI服務(wù)器設(shè)計與系統(tǒng)集成等業(yè)務(wù)。隨著上游算力建設(shè)的飛速飆升及下游AI需求的快速增長，云服務(wù)商產(chǎn)品占比快速提升，2023年占比近五成，其中AI服務(wù)器占云計算收入比例提高至約三成，呈現(xiàn)出強勁的增長勢頭。AI服務(wù)器市場份額的大幅上升，有效帶動公司云計算整體毛利率上升。
生成式AI高帶寬需求增長，帶動高速交換機路由器升級。通信及移動網(wǎng)絡(luò)設(shè)備2023年收入2789.76億元(YoY -5.81%)，毛利率9.80%(YoY 0.55pct)。高速交換機路由器營收呈現(xiàn)逐季升溫，數(shù)據(jù)中心AI化及網(wǎng)絡(luò)升級趨勢推升高速交換機出貨增長，高速交換機路由器營收同比呈兩位數(shù)增長；200G/400G交換機出貨顯著提升，800G交換機已進入NPI階段，預(yù)計2024年可貢獻收入。終端精密結(jié)構(gòu)件受益于公司在高端智能手機市場的積極布局，出貨保持穩(wěn)健，大客戶高端機型銷售狀況優(yōu)于預(yù)期，營收同比呈現(xiàn)逆勢成長。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)加速賦能，“燈塔工廠”引領(lǐng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)2023年收入16.46億元(YoY -13.89%)，毛利率49.81%(YoY 1.94pct)。作為全球領(lǐng)先的智能制造及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)整體解決方案服務(wù)商，公司新增賦能3座世界級燈塔工廠，累計打造9座燈塔工廠。2023年12月，公司AI服務(wù)器工廠被評為全球首座AI服務(wù)器燈塔工廠，推動自動化、數(shù)字化、智能化階段性升級。
投資建議：我們看好公司云計算業(yè)務(wù)受益于全球AI算力需求爆發(fā)式增長，同時全球數(shù)據(jù)中心及算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)持續(xù)帶動高速通信及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備增長；考慮到公司整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、各業(yè)務(wù)營收變動趨勢及對應(yīng)毛利率實際增速，我們適當(dāng)調(diào)整公司業(yè)績預(yù)期，預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤同比增長14.1%/17.5%/16.5%至240.04/282.12/328.75億元（前值300.71/347.97億元），對應(yīng)PE分別為20.7/17.6/15.1倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，客戶導(dǎo)入不及預(yù)期等。
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