>> 浙商證券-二季度債市策略展望：債市“新時代”，擁抱“新框架”-240319
| 上傳日期： |
2024/3/20 |
大小： |
1657KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
覃漢 |
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現(xiàn)象：地產(chǎn)“新模式”，債市“新時代”
2021年前：基于傳統(tǒng)的債市分析框架，債券市場總體跟隨經(jīng)濟(jì)周期呈現(xiàn)“牛熊切換，大幅波動”的特征，其中地產(chǎn)周期至關(guān)重要。地產(chǎn)上行周期往往帶動債市走熊，地產(chǎn)下行周期往往帶動債市走牛行情。
2021年后：地產(chǎn)發(fā)展“新模式”下，債牛延續(xù)，波動收窄。
債市“新時代”：地產(chǎn)發(fā)展“新模式”下債市迎來“新時代”，新舊框架交替背景下債市長牛或仍為主線邏輯，風(fēng)險主要來自于收益率下行斜率和幅度。債市“新時代”下主要矛盾或為，地產(chǎn)發(fā)展模式更替對于10年期國債收益率大幅上行形成壓制。
思考：周期轉(zhuǎn)換，“配置為王”
地產(chǎn)驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長時代，債市易出現(xiàn)大級別行情，波段交易策略確定性更強，“交易為王”策略對投資組合收益增厚明顯。在地產(chǎn)驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長時代，受益于經(jīng)濟(jì)和政策具有明顯的周期性，市場分析框架具有一致性，債市具有明顯的熊牛切換規(guī)律，往往孕育著大級別行情。
當(dāng)前處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)升級期，利率窄區(qū)間波動下行邏輯背景下波段操作空間日益逼仄，配置策略確定性更強，“配置為王”策略對投資組合收益的性價比更高。相較于交易，配置原則是天然的多頭思維，在債市長牛邏輯下，“長期持有”策略可同時獲得騎乘和票息收益，確定性更強，對應(yīng)付出的精力也相對偏少，性價比更高。
風(fēng)險提示
官方和市場確認(rèn)基本面出現(xiàn)積極信號，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際顯著改善，導(dǎo)致債券市場調(diào)整；
穩(wěn)增長發(fā)力政策大幅超出市場預(yù)期，如地產(chǎn)政策出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向，導(dǎo)致債券收益率上行；
權(quán)益市場出現(xiàn)大級別上漲行情，股債蹺蹺板效應(yīng)導(dǎo)致債券市場調(diào)整；
貨幣政策出現(xiàn)邊際收斂，例如降準(zhǔn)降息預(yù)期落空，資金面邊際收斂導(dǎo)致債券收益率上行。
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