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投資要點(diǎn)
　　2024年3月18日，韋爾股份發(fā)布全新旗艦級(jí)后置主攝OV50K40，現(xiàn)已進(jìn)入量產(chǎn)階段。同日發(fā)布的榮耀Magic 6系列新品搭載了單反級(jí)超動(dòng)態(tài)鷹眼相機(jī)，全面運(yùn)用與韋爾共同研發(fā)的LOFIC技術(shù)。
　　 LOFIC鑄就超高質(zhì)成像，引領(lǐng)旗艦級(jí)后置主攝新標(biāo)桿
　　OV50K40是全球首款搭載TheiaCel技術(shù)的智能手機(jī)圖像傳感器。TheiaCel技術(shù)利用LOFIC功能，單次曝光可實(shí)現(xiàn)接近人眼級(jí)別動(dòng)態(tài)范圍。OV50K40像素為5000萬，采用1.2μm像素尺寸和1/1.3英寸光學(xué)格式，具有高增益和相關(guān)多重采樣（CMS）功能，可在弱光條件下實(shí)現(xiàn)最佳性能。
　　LOFIC，全稱為L(zhǎng)ateral OverFlow Integration Capacitor，即橫向溢出積分電容技術(shù)，主要用于實(shí)現(xiàn)更高的動(dòng)態(tài)范圍。該技術(shù)基本原理是在每個(gè)光電二極管放置一個(gè)高密度電容，用以收集因飽和而溢出的光電子。當(dāng)光電二極管轉(zhuǎn)化的光電子數(shù)量超過像素CFD原本能承載的最大阱容時(shí)，多余光電子可流入相鄰的電容里，而不會(huì)因溢出被“過曝”掉，從而更好地捕捉高光信息。由于LOFIC技術(shù)可分別讀取大小電容，因此單次曝光即可利用兩種轉(zhuǎn)換增益，無需像素融合便可在單像素內(nèi)實(shí)現(xiàn)DCGHDR。
　　跨界引入LOFIC技術(shù)，高筑產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力，全方位布局圍獵中高端市場(chǎng)
　　 LOFIC技術(shù)大量應(yīng)用在汽車行業(yè)自動(dòng)駕駛的車載攝像系統(tǒng)上。韋爾和榮耀攜手將該技術(shù)跨界引入至手機(jī)影像系統(tǒng)，擺脫了增大傳感器面積的傳統(tǒng)做法，在榮耀Magic6至臻版和RSR保時(shí)捷設(shè)計(jì)上首次實(shí)現(xiàn)落地。這款行業(yè)首發(fā)、基于LOFIC技術(shù)的CIS將光電子容量提升約9倍達(dá)到270000，極大提升了CIS對(duì)超大光比場(chǎng)景的光線寬容度。此外，該款CIS支持單反級(jí)15EV超高動(dòng)態(tài)范圍，動(dòng)態(tài)范圍提升至600%，相比傳統(tǒng)手機(jī)CIS提升3檔以上，理論動(dòng)態(tài)范圍與索尼微單視頻旗艦A7S3相當(dāng)。
　　50MP像素作為手機(jī)攝像頭的主流規(guī)格，需求橫跨手機(jī)低端機(jī)型到旗艦機(jī)型，應(yīng)用橫跨從主攝到廣角、長(zhǎng)焦，再到三倍、五倍的光學(xué)變焦。公司CIS產(chǎn)品矩陣實(shí)現(xiàn)中高端全系列覆蓋。在50MP像素手機(jī)CIS領(lǐng)域，公司布局了OV50 A/D/E/H/K40共五款產(chǎn)品，其中OV50H已用于國(guó)內(nèi)多家頭部手機(jī)品牌的高端旗艦智能手機(jī)（如iQOO 12系列）的寬幅和超寬幅后置攝像頭，并提供多款小像素點(diǎn)的50MPCIS產(chǎn)品用于滿足廣角和長(zhǎng)焦應(yīng)用。此外，公司還提供OVB0B和OVB0A兩款像素高達(dá)2億的CIS產(chǎn)品，滿足部分消費(fèi)者對(duì)超高像素的極致追求。
　　投資建議：我們維持對(duì)公司原有的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023年至2025年?duì)I業(yè)收入為220.86/265.03/318.04億元，增速分別為10.0%/20.0%/20.0%；歸母凈利潤(rùn)為10.58/34.05/46.52億元，增速分別為6.9%/221.8%/36.6%；對(duì)應(yīng)PE分別為115.8/36.0/26.3倍。公司CIS產(chǎn)品矩陣實(shí)現(xiàn)了中高端全系列覆蓋，多種核心技術(shù)持續(xù)精進(jìn)提供超高質(zhì)成像，高筑產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力。持續(xù)推薦，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游終端市場(chǎng)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新技術(shù)、新工藝、新產(chǎn)品無法如期產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。