>> 安信證券-韋爾股份(603501)新品助力業(yè)績增長，庫存去化效果明顯-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
大小： |
972KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬良,程宇婷 |
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事件：
公司發(fā)布2023年三季報，公司前三季度實現(xiàn)收入150.81億元（YoY1.96%），歸母凈利潤3.68億元（YoY-82.86%），扣非歸母凈利潤1.3億元（YoY-89.65%）。公司單三季度實現(xiàn)收入62.23億元（YoY+44.35%，QoQ+37.58%），歸母凈利潤2.15億元（YoY+279.61%），扣非歸母凈利潤2.09（YoY+206.25%）億元。
單三季度業(yè)績提升明顯，持續(xù)推進庫存去化：公司單三季度實現(xiàn)凈利率3．41%，同比上升6.37pcts，單三季度業(yè)績增幅明顯，主要系：（1）銷售規(guī)模增加，收入結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化帶動毛利率環(huán)比改善，公司單三季度實現(xiàn)毛利率21.78%，環(huán)比上升4.47pcts；（2）費用端費用管控積極，期間費用減少，公司單三季度銷售費用率為1.81%，同比下降1.19pcts；管理費用率為2.40%，同比下降1.89pcts，財務費用率為1.68%，同比下降1.50pcts；（3）上年同期受市場影響計提較大額資產(chǎn)減值損失所致。存貨方面逐季改善，三季度末公司存貨庫存金額降至75.52億元，較上年末減少38.88%。伴隨著公司高階圖像傳感器新品的推出以及產(chǎn)品成本的下降，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及成本結(jié)構(gòu)有望持續(xù)改善和優(yōu)化，整體盈利能力將穩(wěn)步提升。
新品研發(fā)成果顯著，助力半導體設(shè)計業(yè)務收入增長：分業(yè)務看，隨著下游需求的逐漸回暖以及新產(chǎn)品放量，公司半導體設(shè)計業(yè)務收入增長較為顯著，單三季度收入54.46億元，占營業(yè)收入的87.52%；半導體分銷業(yè)務實現(xiàn)收入7.77億元，營收占比為12.48%。研發(fā)端：1）CIS領(lǐng)域，根據(jù)公告，公司上半年推出了不同像素尺寸的CIS產(chǎn)品，如用于旗艦和高端智能手機的OV50H；用于高端筆記本電腦、平板電腦和物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的OV02E；用于汽車全景顯示系統(tǒng)（SVS）和后視攝像頭（RVC）的系統(tǒng)級芯片（SoC）OX01E20等。2）TDDI和OLED領(lǐng)域，公司在觸控顯示（TDDI）領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了產(chǎn)品全覆蓋，從HD720P到FHD1080P，顯示幀率變化范圍從60Hz、90Hz、120Hz到144Hz，觸控報點率支持120Hz到240Hz。公司通過收購CerebrEXInc.，進一步擴大在顯示解決方案產(chǎn)品布局，推出的TED芯片具備更低功耗、更低成本的優(yōu)勢。3）模擬IC領(lǐng)域，公司推出了新款車規(guī)級PMIC產(chǎn)品ORX1210，配合CIS產(chǎn)品為客戶提供更為系統(tǒng)的解決方案;推出SCR工藝特性防護器件用于手機、電腦等，可更有效保護USB端口免受瞬態(tài)過電壓的影響。上半年公司完成了對芯力特的收購，模擬產(chǎn)品線進一步擴充。
投資建議：
我們預計公司2023-2025年收入分別為210.22億元、273.10億元、315.70億元，歸母凈利潤分別為9.23億元、26.48億元、40.22億元，對應EPS分別為0.78元、2.24元、3.40元。綜合考慮半導體行業(yè)景氣度、公司市場地位以及業(yè)務拓展情況，給予公司2024年60倍PE，對應12個月目標價134.4元，維持“買入-A”投資評級。
風險提示：下游市場需求回暖不及預期的風險；新產(chǎn)品研發(fā)不及預期的風險；客戶集中度較高的風險
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