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3Q23營收環(huán)比增長38%，存貨環(huán)比顯著下降22.8億元。公司3Q23實(shí)現(xiàn)營收62.22億元(YoY +44.4%，QoQ +37.6%)，歸母凈利潤2.15億元(YoY +279.4%，QoQ扭虧)，扣非歸母凈利潤2.09億元(YoY +206.3%，QoQ扭虧)，毛利率回升至21.8%(YoY -6.7pct，QoQ +4.5pct)。下游需求的逐漸回暖與公司新產(chǎn)品共振，半導(dǎo)體設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)了較顯著的增長至54.5億元。截至3Q23存貨大幅下降至75.52億元(YoY -65.6億元，QoQ -22.8億元)。
　　旗艦手機(jī)CIS發(fā)布，在高端市場正式挑戰(zhàn)索尼。10月26日，小米14首發(fā)與豪威定制的光影獵人900圖像傳感器(OV50H)擁有1/1.31″大底、13.5EV原聲超高動(dòng)態(tài)范圍、單像素尺寸1.2μm、融合后可實(shí)現(xiàn)2.4μm超大像素。根據(jù)小米，光影獵人900在同尺寸下功耗降低42%，性能指標(biāo)和實(shí)際成像效果大幅優(yōu)于SONYIMX989。伴隨著公司高階圖像傳感器新品的推出以及產(chǎn)品成本的下降，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及成本結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化，整體盈利能力將穩(wěn)步提升。
　　3+N”戰(zhàn)略布局持續(xù)深化，奠定平臺(tái)型設(shè)計(jì)公司長期成長的基礎(chǔ)。公司以CIS、顯示觸控和模擬解決方案三大業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，根據(jù)自有IP積累、客戶需求、供應(yīng)鏈協(xié)同，孵化MCU、LCOS、SerDes等新業(yè)務(wù)，“3+N”布局深化有望奠定長期持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。1-3Q公司研發(fā)投入15.6億元，陸續(xù)推出手機(jī)OV50H/50E/OV02E等CIS，有望推動(dòng)手機(jī)和消費(fèi)電子CIS產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)；推汽車CIS全面布局ADAS、環(huán)視、側(cè)視、后視、艙內(nèi)應(yīng)用，國內(nèi)外車廠定點(diǎn)份額有望持續(xù)提升；FHD、HDTDDI新產(chǎn)品全面導(dǎo)入Tier1 OEM量產(chǎn)，通過收購思睿博進(jìn)一步擴(kuò)大公司顯示解決方案產(chǎn)品布局。
　　投資建議：產(chǎn)品升級(jí)疊加多元化的芯片設(shè)計(jì)公司，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收218.73、270.89、330.43億元，歸母凈利潤12.85、31.94、44.87億元，EPS為1.08、2.69、3.79元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年94.6、38.0、27.1倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期；芯片制造產(chǎn)能不及預(yù)期；新品不及預(yù)期等。