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事件：
　　2023年9月15日晚韋爾股份發(fā)布2023年股權(quán)激勵方案：
　　1）第一期：擬向激勵對象授予不超過772萬份股票期權(quán)，占公司最新股本總額的0.65%，授予對象包括董事賈淵（12萬股）、董事吳曉東（6萬股）、總經(jīng)理王崧（6萬股）、董秘任冰（5萬股），以及781名中層管理人員和核心技術(shù)人員（743萬股）。
　　2）第二期：擬向激勵對象授予不超過1228萬份股票期權(quán)，占公司最新股本總額的1.04%，授予對象為2126名中層管理人員和核心技術(shù)人員。
　　兩期激勵計劃的股票期權(quán)行權(quán)價格均為78.97元/股（公司最新收盤價為93.46元/股），自授予日起滿1年后，可在未來3年內(nèi)分三次行權(quán)，行權(quán)比例分別為30%、35%、35%，有效期最長不超過4年。
　　點評：
　　業(yè)績考核目標(biāo)：兩期激勵計劃的考核年度為2023-2025年，主要針對公司半導(dǎo)體設(shè)計業(yè)務(wù)收入進行考核，目標(biāo)分別為：2023年：165-180億元；2024年：175-200億元；2025年：195-220億元。（公司2020-2022年半導(dǎo)體設(shè)計業(yè)務(wù)收入分別為172.67億元、203.80億元、164.07億元）50MP產(chǎn)品破局高端，不同像素尺寸搶占細分市場。1）OV50H：2023年1月發(fā)布，擁有1/1.28英寸大底和1.2um像素尺寸，主打大底、大像素市場，對標(biāo)索尼，搶占3k以上智能手機主攝份額；2）OV50D：2023年6月發(fā)布，擁有1/2.88英寸傳感器和0.612um像素尺寸，主攻小像素市場，對標(biāo)三星，搶占2k以下智能手機主攝份額；3）OV50A/OV50E：2021年2月開發(fā)第一款50MP產(chǎn)品OV50A，傳感器1/1.55英寸，單像素尺寸1um，并在2022年8月迭代出OV50E，主打中像素尺寸市場；4）OVB0B/OVB0A/OVA0B：2022年1月發(fā)布第一款兩億像素小pixel產(chǎn)品OVB0B,擁有1/1.28英寸大底，同年8月發(fā)布第二款兩億像素產(chǎn)品OVB0A，并在23年3月發(fā)布一億像素新品OVA0B，持續(xù)發(fā)力億級像素市場。
　　激勵目標(biāo)明確，行權(quán)價格合理，未來成長可期。我們認為，公司本次激勵計劃明確設(shè)定了半導(dǎo)體設(shè)計業(yè)務(wù)未來三年收入連續(xù)增長的嚴格目標(biāo)，并且以相對合理的折扣對核心人員提供期權(quán)激勵，可以較大程度保證激勵的實施效果，提升激勵對象的工作熱情和責(zé)任感，從而推動激勵目標(biāo)的實現(xiàn)。當(dāng)前行業(yè)周期底部，公司庫存去化較為順利，疊加50MP新品在下半年消費電子旺季持續(xù)放量，此外汽車CIS、TDDI、CAN/LIN等其他業(yè)務(wù)條線穩(wěn)步推進，我們看好公司業(yè)績的逐步改善，在未來行業(yè)上行周期收獲高速成長。
　　盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)計公司在2023/2024/2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入211.9/264.0/314.1億元，同比增長5.5%/24.6%/19.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤14.1/32.9/50.7億元，同比增長42.8%/133.0%/53.8%，當(dāng)前股價對應(yīng)2023/2024/2025年P(guān)E分別為78/34/22X，明后兩年的估值具備較強吸引力，維持“強烈推薦”評級。
　　風(fēng)險提示：庫存去化不及預(yù)期；高端CIS應(yīng)用不及預(yù)期；汽車智能化放緩。