>> 中郵證券-韋爾股份(603501)靜待拐點-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 726KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
吳文吉 |
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事件
2023年8月14日，公司發(fā)布2023年半年度報告，2023年1-6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入88.58億元，同比下降19.99%；歸母凈利潤1.53億元，同比下降93.25%；扣非歸母凈利潤為-0.79億元，同比下降105.44%。
投資要點
23H1利潤承壓，毛利率下半年有望回升。2023H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入88.58億元，同比下降19.99%；歸母凈利潤1.53億元,同比下降93.25%；扣非凈利潤為-0.79億元,同比下降105.44%。其中，Q2單季公司實現(xiàn)營收45.23億元，同比下降18.25%,環(huán)比增長4.34%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.46億元，同比下降103.35%，環(huán)比下降123.12%；實現(xiàn)扣非凈利潤為-1.01億元，同比下降118.4%，環(huán)比下降559.09%。公司產(chǎn)品庫存去化，部分產(chǎn)品價格承壓，毛利率水平受到較大幅度的影響，23Q2毛利率為17.30%，環(huán)比下降7.42個pcts。伴隨著公司產(chǎn)品成本下降以及公司新產(chǎn)品量產(chǎn)交付，預(yù)計2023年下半年毛利率水平會實現(xiàn)回升,來源于主要應(yīng)用市場的收入規(guī)模也將實現(xiàn)明顯增長。
消費電子環(huán)比改善，新產(chǎn)品助力CIS汽車市場份額提升。（1）智能手機市場：雖然智能手機的整體需求仍舊較弱，受益于下游庫存去化的順利推進(jìn)以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的主動調(diào)整，公司來源于手機市場的產(chǎn)品收入表現(xiàn)出了環(huán)比明顯改善的趨勢，報告期內(nèi)，公司圖像傳感器業(yè)務(wù)來源于智能手機市場的收入從2022年上半年31.94億元下滑至27.27億元，同比減少14.61%，環(huán)比增長23.76%。伴隨著公司5000萬像素以上圖像傳感器新品在2023年第三季度的量產(chǎn)交付，公司預(yù)計來源于手機市場的產(chǎn)品收入將實現(xiàn)穩(wěn)步增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化將助力公司相關(guān)產(chǎn)品價值量及盈利能力提升。（2）汽車市場：新能源汽車銷量依舊保持快速增長的趨勢，公司憑借先進(jìn)緊湊的汽車CIS解決方案覆蓋了廣泛的汽車應(yīng)用，并獲得了更多新設(shè)計方案的導(dǎo)入，市場份額迅速提升。2023年上半年公司圖像傳感器業(yè)務(wù)來源于汽車市場的收入從2022上半年16.02億元提升至19.04億元，同比增長18.87%。
產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，收購?fù)瓿芍δM業(yè)務(wù)拓展。（1）圖像傳感器：23H1圖像傳感器解決方案業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入62.16億元，同比減少14.82%，報告期內(nèi)公司推出了不同像素尺寸的高階像素產(chǎn)品，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。（2）觸控與顯示：23H1觸控與顯示業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入6.60億元，同比減少44.40%。公司專有的觸控和顯示解決方案具有超窄邊框、高屏占比和低功耗等具吸引力的特點，公司在觸控顯示領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了產(chǎn)品全覆蓋，從HD720P到FHD1080P，顯示幀率變化范圍從60Hz、90Hz、120Hz到144Hz，觸控報點率支持120Hz到240Hz。公司表示顯示驅(qū)動芯片領(lǐng)域市場景氣度呈現(xiàn)觸底反彈態(tài)勢，隨著歷史庫存去化臨近尾聲，相關(guān)產(chǎn)品盈利能力有望逐步回升。（3）模擬：23H1模擬業(yè)務(wù)營收5.14億元，同比減少17.17%。報告期內(nèi)，公司完成對芯力特的收購，是國內(nèi)為數(shù)不多的同時擁有CAN/LIN收發(fā)器芯片的芯片設(shè)計公司，客戶覆蓋諸多國內(nèi)汽車以及零部件廠商，將助力公司在模擬解決方案持續(xù)向汽車及工業(yè)市場拓展。
投資建議
我們預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)收入208.57/257.01/305.76億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為11.39/28.27/36.67億元，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為92倍、37倍、28倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：
市場需求恢復(fù)不及預(yù)期；新產(chǎn)品進(jìn)度不及預(yù)期；市場競爭加劇等
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