>> 廣發(fā)證券-韋爾股份(603501)庫存進(jìn)一步去化，下半年經(jīng)營情況向好-230720
| 上傳日期： |
2023/7/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許興軍,王亮,耿正 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)：
下游需求波動影響短期業(yè)績，庫存進(jìn)一步去化。公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)減公告，23H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.29~1.93億元，同比減少91.51%~94.34%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.53~-0.83億元，同比減少103.62%~105.68%。根據(jù)公告中值計(jì)算，公司23Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.38億元（23Q1為1.99億元），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.90億元（23Q1為0.22億元）。受全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)周期等因素影響，以手機(jī)為代表的消費(fèi)電子市場整體表現(xiàn)低迷，終端市場需求較弱、產(chǎn)品銷售價格承壓，導(dǎo)致公司23H1營收、毛利率同比有所下降。公司持續(xù)推進(jìn)庫存去化，23H1末庫存金額較2022年末減少約4.2億美元，以當(dāng)前匯率計(jì)算，23H1末庫存為93.6億元，環(huán)比23Q1下降14.1億元。
成本優(yōu)化疊加新品放量，23H2毛利率、營收趨勢向好。23H1公司推進(jìn)消費(fèi)類芯片庫存去化，平均毛利率承壓。展望23H2，公司銷售產(chǎn)品成本端有望得到優(yōu)化。同時公司在各業(yè)務(wù)線新品推出、客戶導(dǎo)入順利，根據(jù)公司2022年報及官方微信號，公司手機(jī)CIS推出OV50H、OV50E等應(yīng)用于旗艦和中高端智能手機(jī)后置主攝新品，以O(shè)V50H為代表的新品在23H2將實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付；汽車CIS推出OX02C1S、OX01H1B等艙內(nèi)全局快門傳感器；TED產(chǎn)品CRX2000A在英特爾的第13代核心處理器（Raptor Lake）平臺成功驗(yàn)證?；诔杀緝?yōu)化疊加新品放量，預(yù)計(jì)公司23H2毛利率水平實(shí)現(xiàn)回升，主要應(yīng)用市場收入規(guī)模也將實(shí)現(xiàn)明顯增長，經(jīng)營狀況趨勢向好。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)EPS 1.28/3.46/ 4.83元/股?？紤]23H1庫存去化對公司業(yè)績影響較大，更應(yīng)關(guān)注公司24年業(yè)績恢復(fù)與成長表現(xiàn)，參考可比公司估值，給予公司24年40倍PE，對應(yīng)合理價值138.33元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。下游需求不及預(yù)期；新產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期；市場競爭加劇。
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