>> 財通證券-韋爾股份(603501)深度研究系列一：機(jī)器視覺+VR促感知芯片需求增長引領(lǐng)行業(yè)新趨勢-230614
| 上傳日期： |
2023/6/14 |
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| 4594KB |
| 格式： |
pdf 共49頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
張益敏,吳姣晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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平臺型設(shè)計企業(yè)，AI視頻芯片核心供應(yīng)商。公司成立于2007年，通過內(nèi)生+外延擴(kuò)大自身業(yè)務(wù)版圖，提供傳感器、模擬和觸屏與顯示等解決方案，逐步轉(zhuǎn)型為全球排名前列的平臺型半導(dǎo)體設(shè)計企業(yè)。2020年，公司設(shè)立韋豪創(chuàng)芯，打造泛半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)布局，賦能新品類產(chǎn)品，向汽車、機(jī)器視覺等領(lǐng)域進(jìn)發(fā)。
2023Q1庫存改善、業(yè)績扭虧，基本面有望逐季改善。因分銷業(yè)務(wù)季節(jié)性因素影響，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營收43.35億元，同比-22%，環(huán)比-8%，其半導(dǎo)體設(shè)計業(yè)務(wù)實(shí)際環(huán)比增長且逐月加速。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.99億元，扣非歸母0.22億，環(huán)比扭虧。2023Q1，公司積極銷售64M等產(chǎn)品，庫存達(dá)到107.69億元，相較2022Q4下降15.87億，有望逐步回歸正常水位。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)毛利率24.72%，環(huán)比Q4（24.56%）略有改善，隨著高成本庫存持續(xù)去化、供應(yīng)鏈管理控制新產(chǎn)品成本，有望使得公司業(yè)績逐步修復(fù)。
手機(jī)業(yè)務(wù)有望邊際改善，新興應(yīng)用領(lǐng)域多點(diǎn)開花。1）手機(jī)端：據(jù)IDC，2023Q1全球智能手機(jī)出貨量同比降幅（14.49%）小于2022Q4（17.14%）有所企穩(wěn)，公司積極去庫存+新品導(dǎo)入，銷售量、庫存水平正逐漸改善。2）XR端：蘋果首款頭顯Apple Vision Pro通過約12顆攝像頭+多個傳感器實(shí)現(xiàn)無手持設(shè)備交互+內(nèi)外景抓取和顯示，有望引領(lǐng)其他廠商追隨，啟動消費(fèi)電子新一輪創(chuàng)新周期。3）汽車端：ADAS和智能化仍將是汽車CIS的主要增長動力，公司是國內(nèi)為數(shù)不多通過兩大認(rèn)證能夠量產(chǎn)的廠商，市占穩(wěn)步提升。4）安防端：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提振行業(yè)景氣度，多模態(tài)AI與CIS形成有望產(chǎn)業(yè)共振。
投資建議：公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的修復(fù)與新興領(lǐng)域的成長并行，驅(qū)動公司長期穩(wěn)定向上發(fā)展，預(yù)計公司2023-25年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入223.21/278.90/339.80億元，歸母凈利潤18.91/36.58/53.68億元。對應(yīng)PE分別為62.49/32.29/22.01倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；新品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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