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事件：
　?。?）韋爾股份發(fā)布2022年報(bào)，22年公司實(shí)現(xiàn)營收200.78億元，同比-16.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為9.90億元，同比-77.88%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤為0.96億元，同比-97.61%；主營業(yè)務(wù)毛利率為30.75%，凈利率為4.77%。
　?。?）韋爾股份發(fā)布2023年一季度報(bào)告，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營收43.35億元，同比-21.72%，環(huán)比-7.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.99億元，同比-77.81%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.22億元，同比-97.57%；毛利率24.72%，同比減少10.59pct，環(huán)比上升0.16pct。
　　點(diǎn)評：
　　去庫存效果顯著，23Q2末庫存或恢復(fù)正常水平。受2022年消費(fèi)電子市場低靡的影響，公司在上年底已有充分計(jì)提考量，目前已將64M產(chǎn)品全部計(jì)提至成本價，將于今年出清。公司存貨在一季度持續(xù)改善，2023Q1存貨凈額107.69億元，相對于2022Q4存貨凈額123.56億元減少了15.87億元，環(huán)比下降12.84%，去庫存效果顯著。
　　手機(jī)50M產(chǎn)品貢獻(xiàn)成長動能，汽車CIS持續(xù)增長。公司2022年CIS產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收136.75億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例68.47%，較21年減少19.64pct。其中手機(jī)CIS業(yè)務(wù)受到本年度消費(fèi)電子市場銷量持續(xù)下行的沖擊。23年公司OVA0B/OV50E/OV50H/OV50B/OV50K等新品陸續(xù)發(fā)布，實(shí)現(xiàn)高中低端全系列的拳頭產(chǎn)品布局，產(chǎn)品組合和競爭力提升，有望加速公司手機(jī)CIS業(yè)務(wù)回暖。此外，隨著本土代工產(chǎn)品的持續(xù)放量帶來成本下降，利潤有望顯著增厚。公司2022年汽車領(lǐng)域尤其是新能源汽車相關(guān)業(yè)務(wù)增長迅猛，汽車CIS實(shí)現(xiàn)營收36.33億元，市場份額持續(xù)提升。公司汽車CIS在艙內(nèi)、環(huán)視具備領(lǐng)先優(yōu)勢，第三代汽車CIS技術(shù)已進(jìn)入客戶測試階段，汽車CIS營收持續(xù)增長，車載業(yè)務(wù)已成為核心增長引擎。CIS應(yīng)用于醫(yī)療和無人機(jī)等新興市場也隨著市場快速增長迎來需求春天，收入逐漸攀升。
　　觸控與顯示領(lǐng)域或觸底反彈，多產(chǎn)線布局進(jìn)展順利。2022年，公司觸控與顯示解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.71億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例為7.36%，較21年減少25.08pct；模擬解決方案實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.62億，占主營業(yè)務(wù)收入的比例6.32%，較21年減少9.78pct。公司在TDDI領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品全覆蓋，通過收購思睿博半導(dǎo)體（珠海）有限公司，進(jìn)一步擴(kuò)大公司在顯示解決方案產(chǎn)品布局，助力公司繼續(xù)成長。
　　多產(chǎn)品線布局，23-24年逐漸進(jìn)入業(yè)績收獲期。公司持續(xù)投入研發(fā)，堅(jiān)持多維度協(xié)同發(fā)展，積極開拓市場，進(jìn)一步打造核心競爭力，持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品迭代及新產(chǎn)品開發(fā)。公司持續(xù)推出不同像素的高階像素產(chǎn)品，同時OV50E、HALE算法、OS03B10、OX05B1S及OX03D4C等產(chǎn)品使公司具備持續(xù)占領(lǐng)市場的能力。除了汽車CIS外，公司LCOS（應(yīng)用于AR-HUD）23年將貢獻(xiàn)新增量，PMIC、Serdes等產(chǎn)品也將在2023-24年陸續(xù)量產(chǎn)；公司日前收購芯力特，完成在CAN/LIN等領(lǐng)域的布局，23-24年公司車載平臺多產(chǎn)品線有望多點(diǎn)開花，進(jìn)入業(yè)績收獲期。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到公司存貨減值的影響，我們下修公司23-24年歸母凈利潤預(yù)測為22.42/37.96億元（調(diào)整比例為-63.67%/-49.97%），新增25年歸母凈利潤預(yù)測為43.63億元，對應(yīng)目前PE估值為50X/30X/26X。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，CIS業(yè)務(wù)從手機(jī)拓展至車載、安防等多領(lǐng)域，同時公司發(fā)揮平臺化優(yōu)勢，我們持續(xù)看好公司平臺布局和未來發(fā)展，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；庫存消化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)或客戶導(dǎo)入進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。