>> 浦銀國際-韋爾股份(603501)基本面逐季改善，多重賽道共振向上-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 1602KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈岱 |
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重申韋爾股份的“買入”評級，下調(diào)目標(biāo)價至人民幣128.7元，潛在升幅23%。
重申韋爾股份“買入”評級：從基本面看，我們期待韋爾股份今年會有逐季改善的走勢。主要基于：1）公司手機業(yè)務(wù)的基本盤會跟著手機行業(yè)的復(fù)蘇而恢復(fù)，下半年優(yōu)于上半年。2）新能源汽車和醫(yī)療等業(yè)務(wù)及新產(chǎn)品的收入和利潤都將維持高速成長，提供基本面增量。3）半導(dǎo)體行業(yè)下行有望于今年二、三季度觸底，公司下半年的Beta也有較大機會。因此，我們重申韋爾的“買入”評級。
手機圖像傳感器業(yè)務(wù)逐季改善：管理層預(yù)期手機傳感器去庫存有望在二季度末時完成。這與我們在渠道調(diào)研時看到的情況大體類似。因此，公司的手機CIS出貨量有望跟著智能手機行業(yè)的復(fù)蘇而重回增長，這也與我們在舜宇報告中的判斷一致。同時，隨著供應(yīng)商戰(zhàn)略調(diào)整及新產(chǎn)品的上市，韋爾的手機圖像傳感器成本以及毛利率也會相應(yīng)改善。我們期待韋爾手機的基本盤今年逐季向上。
新能源汽車、醫(yī)療、機器視覺等圖像傳感器及新產(chǎn)品高速成長：在2022年，汽車電子、醫(yī)療、新興市場/物聯(lián)網(wǎng)三個高速成長的板塊已經(jīng)占到公司圖像傳感器業(yè)務(wù)的近40%。我們預(yù)計，今年和未來幾年，這三個業(yè)務(wù)板塊的增長將保持高于公司整體增速，收入占比也有望進(jìn)一步擴張。從而為公司打開估值的上行空間。
估值：我們采用DCF估值方法對韋爾股份進(jìn)行估值。我們采用3.1%的無風(fēng)險利率，并假設(shè)韋爾股份2027年到2031年的成長率為6%-10%，永久增長率為3%，WACC是7.5%。我們得到128.7人民幣的目標(biāo)價，潛在升幅23%。
投資風(fēng)險：智能手機等消費電子產(chǎn)品需求恢復(fù)不如預(yù)期，下半年增長較為乏力。半導(dǎo)體行業(yè)及公司的芯片去庫存速度弱于預(yù)期，拖累圖像傳感器、TDDI等產(chǎn)品出貨量。國內(nèi)或者海外新能源車行業(yè)增長弱于預(yù)期，影響車載產(chǎn)品出貨量。行業(yè)競爭再次加劇，玩家利潤率承壓，復(fù)蘇慢于預(yù)期。
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