>> 國信證券-韋爾股份(603501)汽車等新興業(yè)務(wù)未來可期-230417
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
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| 557KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡劍,胡慧,周靖翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2022年半導(dǎo)體需求下滑，公司業(yè)績承壓。2022年公司實現(xiàn)營收200.8億元（YoY -16.7%），歸母凈利潤9.9億元（YoY -77.9%），扣非歸母凈利潤0.96億元（YoY -97.6%）。其中4Q22實現(xiàn)營收47.0億元(YoY -18.9%，QoQ 8.9%)，歸母凈利潤-11.6億元，主因單季計提存貨減值準備10.7億元，計提后公司存貨123.7億元(QoQ -12.5%)。2022年全年和4Q22綜合毛利率為30.5%(YoY-3.9pct)和24.6%(YoY -11.9pct，QoQ -3.9pct)。公司主營的半導(dǎo)體設(shè)計及銷售業(yè)務(wù)、電子元器件代理及銷售業(yè)務(wù)均收到2022年半導(dǎo)體市場規(guī)模整體萎縮的影響。
消費電子行業(yè)高存貨和價格競爭致業(yè)績承壓，汽車及新興市場需求旺盛。公司芯片設(shè)計業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收164.1億元(YoY -19.5%)，毛利率35.2%(YoY-2.7pct)。CIS業(yè)務(wù)營收為136.8億元(YoY 10.7%)，手機、汽車、安防分別占據(jù)39%、27%、17%。其中手機(54.0億元，YoY -44.4%)、筆記本電腦(6.7億元，YoY -28.5%)需求疲弱拖累CIS業(yè)務(wù)，汽車CIS(36.3億元，YoY 56.6%)、醫(yī)療(7.77億元，YoY 99.0%)、ARVR、無人機等新興市場(8.2億元，YoY 45.8%)成為CIS業(yè)務(wù)增長最快領(lǐng)域。主要應(yīng)用于智能手機市場的觸控與顯示解決方案業(yè)務(wù)收入亦下滑至14.7億元(YoY -25.1%)，毛利率44.4%(YoY -16.6pct)。
“3+N”戰(zhàn)略布局持續(xù)深化，奠定平臺型設(shè)計公司長期成長的基礎(chǔ)。公司以CIS、顯示觸控和模擬解決方案三大業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，根據(jù)自有IP積累、客戶需求、供應(yīng)鏈協(xié)同，孵化MCU、LCOS、SerDes等新業(yè)務(wù)，“3+N”布局深化有望奠定長期持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。公司全年研發(fā)投入32.2億元（YoY 22.8%)，陸續(xù)推出手機OV50H/50E等CIS，有望推動手機CIS產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級；汽車CIS全面布局ADAS、環(huán)視、側(cè)視、后視、艙內(nèi)應(yīng)用，國內(nèi)外車廠定點份額有望持續(xù)提升；FHD、HDTDDI新產(chǎn)品全面導(dǎo)入Tier1 OEM量產(chǎn)，通過收購思睿博進一步擴大公司顯示解決方案產(chǎn)品布局。
投資建議：產(chǎn)品升級疊加多元化的芯片設(shè)計公司，維持“買入”評級。
預(yù)計公司23-25年營收至224.1、279.9、349.2億元，歸母凈利潤20.5、35.7、48.9億元），EPS為1.73、3.02、4.12元，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年62.2、35.6、26.1倍PE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期；芯片制造產(chǎn)能不及預(yù)期；新品不及預(yù)期等
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