>> 國盛證券-韋爾股份(603501)新品迭出，2023年輕裝上陣-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 769KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭震湘,佘凌星 |
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韋爾股份發(fā)布2022年報。公司2022年全年營收200.8億元（yoy-16.7%），歸母凈利潤9.9億元（yoy-77.9%，扣非歸母0.96億元），2022Q4單季度收入46.95億元（yoy-18.89%，qoq+8.9%），2022Q4單季度由于計提存貨減值，單季度虧損11.59億元。同時由于降價去庫存原因，公司2022年全年毛利率下降至30.75%、Q4單季度毛利率下降至24.56%。收入結(jié)構(gòu)方面，CIS業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入136.75億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例為68.47%，較上年減少19.64%；觸控與顯示業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入14.71億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例為7.36%，較上年減少25.08%；公司模擬IC業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入12.62億，占主營業(yè)務(wù)收入的比例6.32%，較上年減少9.78%。
公司庫存有望于2023Q2向正常水位回歸，后續(xù)強調(diào)生態(tài)圈的跟蹤分析。公司庫存由2022Q3的141.1億降至2022Q4的123.6億元，2023Q1-Q2我們預(yù)計將繼續(xù)以每季度12~18億的水平下降。2022年消費電子及安防需求影響，公司在產(chǎn)品價格端及庫存端承壓大，預(yù)計通過供應(yīng)鏈調(diào)整及存貨跌價準備，22Q4起庫存進入積極調(diào)整階段。我們認為接下來研究韋爾股份的關(guān)鍵在于公司生態(tài)圈的跟蹤分析，過去一年公司集中資源、精兵攻克車規(guī)級Serdes、PMIC及LCoS等核心料號，韋豪創(chuàng)芯賦能，新品陸續(xù)推出，公司提供產(chǎn)品單車價值量及車相關(guān)營收占比有望持續(xù)提升，2023年輕裝上陣！
新品發(fā)布加速，非凡研發(fā)實力持續(xù)顯現(xiàn)。智能手機領(lǐng)域，豪威已經(jīng)成功破局高端，且部分產(chǎn)品已走在全球先列。公司已正式發(fā)布/正式量產(chǎn)高端產(chǎn)品包括OVA0B\OVB0B、OV50A（旗艦大底主攝）、OV60A、OV50E（1.0um像素尺寸，交錯式HDR和DCG技術(shù)）、OV60B10（CIS/EVS融合視覺芯片）等新品。我們認為在本輪安卓庫存去化結(jié)束后、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望邁上新臺階。
汽車領(lǐng)域，豪威持續(xù)領(lǐng)先業(yè)界推出革命性產(chǎn)品。2022年領(lǐng)先業(yè)界推出汽車行業(yè)首款用于車內(nèi)監(jiān)控系統(tǒng)（IMS）的500萬像素RGB-IRBSI全局快門傳感器OX05B1S。豐富新品包括升級版300萬像素1/2.7英寸CIS產(chǎn)品OS03B10、500萬像素RGB-IR全局快門車內(nèi)監(jiān)控OX05B1S、汽車環(huán)視系統(tǒng)、后視系統(tǒng)和電子后照鏡攝像監(jiān)控系統(tǒng)OX03D等，2023年拳頭新品有望超預(yù)期。
韋豪創(chuàng)芯賦能，延伸汽車電子、AI布局。韋豪創(chuàng)芯已投資于一批優(yōu)質(zhì)的AI、汽車電子相關(guān)廠商，助力集團從車載CIS拓展至更多汽車電子產(chǎn)品，與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成強協(xié)同，同時布局供應(yīng)鏈增加公司未來新品產(chǎn)能保障；我們認為接下來3-5年研究韋爾股份的關(guān)鍵在于公司生態(tài)圈的跟蹤分析，目前從公開披露來看韋豪創(chuàng)芯投資包括景略半導體、愛芯元智、地平線、共達電聲等。公司提供產(chǎn)品單車價值量有望提升，從而深度受益AI+汽車硅含量提升大趨勢。我們預(yù)計公司將在2023/2024/2025年實現(xiàn)歸母凈利潤40.3/45.1/60.3億元，對應(yīng)當前估值30.4/27.2/20.3x，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預(yù)期，新產(chǎn)品研發(fā)進展不及預(yù)期。
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