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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2023年4月7日公司披露年報(bào)，2022年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收200.78億元，同比-16.70%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.90億元，同比-77.88%;扣非歸母凈利潤(rùn)0.96億元，同比-97.61%。其中，Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.95億元，同比-18.89%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-11.59億元，同比-221.02%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　消費(fèi)需求持續(xù)低迷進(jìn)一步拖22年業(yè)績(jī)。22年全年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收200.78億元，同比-16.70%，主要系22年消費(fèi)電子需求持續(xù)疲弱。盈利能力來(lái)看，公司22年綜合毛利率為30.75%，較上一年同期下降3.74pct，主要系2022年底疫情的反復(fù)導(dǎo)致消費(fèi)需求低迷，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及通貨膨脹等因素疊加影響。22年四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.95億元，同比-18.89%，降幅較第三季度略有收窄。單四季度公司實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-11.59億元，同比-223.92%;Q4毛利率為24.56%，環(huán)比下降3.87pct。
　　多維度協(xié)周發(fā)展，加大汽車、通信、工業(yè)等其他市場(chǎng)的投入力度。2022年公司研發(fā)投入32.18億元，同比增長(zhǎng)22.82%。針對(duì)CMOs圖像傳感器領(lǐng)域，公司抓住多攝像頭發(fā)展需求及功能分化的趨勢(shì)，努力提升公司在手機(jī)市場(chǎng)的市占率。在消費(fèi)電子市場(chǎng)推出采用PureCel Plus-S晶片堆疊技術(shù)的高像素OV50H;家居安防和車載方面分別推出了升級(jí)版300萬(wàn)像素cIS產(chǎn)品OS03B10和OX03D4c,oX03D4G通過(guò)將圖像傳感器和圖像信號(hào)處理器集成到單芯片中，幫助主機(jī)廠節(jié)省成本和空間。新產(chǎn)品有望在下半年及明后年為公司成長(zhǎng)帶來(lái)增量。
　　庠存增長(zhǎng)，2023年下半年有望逐步調(diào)整。截至2022年末，公司存貨達(dá)到123.56億元，同比上漲41%，歸因于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)，存貨主要為新型高端CIS，預(yù)計(jì)2023年公司將加大庫(kù)存周轉(zhuǎn)，同時(shí)隨著手機(jī)市場(chǎng)庫(kù)存去化接近尾聲,消費(fèi)類市場(chǎng)需求有望逐步好轉(zhuǎn)，2023下半年整體有望逐步恢復(fù)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　我們下調(diào)公司2023/2024年凈利潤(rùn)為17.54/30.67億元（下調(diào)68.6%/53.1%)，對(duì)應(yīng)EPS為1.48/2.59元，新增2025年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為44.14億元，對(duì)應(yīng)EPS為3.73元，繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn);匯率風(fēng)險(xiǎn)等。