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事件：韋爾股份4月8號(hào)發(fā)布2022年年報(bào)，公司2022年實(shí)現(xiàn)收入200.78億元（YoY-16.7%），歸母凈利潤(rùn)9.9億（YoY-77.88%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.96億元（YoY-97.61%）。對(duì)應(yīng)4Q22單季度，實(shí)現(xiàn)收入46.95億元（YoY-11.59%，QoQ+8.92%），歸母凈利潤(rùn)-11.59億元，扣非歸母凈利潤(rùn)-11.59億元。
　　庫(kù)存拐點(diǎn)已現(xiàn)，靜待行業(yè)回暖。2022年末公司存貨凈額123.56億元，同比增長(zhǎng)40.71%，環(huán)比三季度末下降17.57億，向下拐點(diǎn)已現(xiàn)。2022年，消費(fèi)電子市場(chǎng)需求持續(xù)不及預(yù)期，供應(yīng)鏈企業(yè)庫(kù)存去化壓力持續(xù)上升，產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，部分產(chǎn)品可變現(xiàn)凈值預(yù)期進(jìn)一步降低，公司出審慎角度考慮，合計(jì)計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備13.59億元。為盡快消化高企庫(kù)存水平，公司積極調(diào)整產(chǎn)品銷(xiāo)售策略，謹(jǐn)慎控制產(chǎn)品量產(chǎn)下單量，預(yù)計(jì)23年隨行業(yè)復(fù)蘇，公司存貨水平將逐步回歸正常。
　　消費(fèi)電子業(yè)務(wù)承壓，汽車(chē)醫(yī)療等市場(chǎng)逆勢(shì)高增。2022年以智能手機(jī)、計(jì)算機(jī)為代表的消費(fèi)電子市場(chǎng)受到較強(qiáng)沖擊，公司智能手機(jī)CIS和觸控顯示業(yè)務(wù)受此影響較大，智能手機(jī)CIS收入53.97億元（YoY-44.4%），顯示與觸控業(yè)務(wù)收入14.71億元（YoY-25.08%）。但在汽車(chē)領(lǐng)域，公司受益于新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)以及先進(jìn)緊湊的汽車(chē)CIS解決方案，實(shí)現(xiàn)收入36.33億元（YoY+56.55%）；微創(chuàng)診治帶動(dòng)內(nèi)窺鏡需求迅速增長(zhǎng)，公司醫(yī)療圖像傳感器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.77億元（YoY+99.02%）；此外，AR/VR、無(wú)人機(jī)和其他新興設(shè)備等市場(chǎng)CIS收入亦有上佳表現(xiàn)，2022年實(shí)現(xiàn)收入8.24億元（YoY+45.77%）。
　　專(zhuān)注核心業(yè)務(wù)，三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域新品穩(wěn)步推進(jìn)。2022年，公司進(jìn)一步梳理業(yè)務(wù)體系，剝離射頻及通信芯片等業(yè)務(wù)，專(zhuān)注“圖像傳感器解決方案+觸控與顯示解決方案+模擬解決方案”三大半導(dǎo)體設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，并持續(xù)穩(wěn)定加大研發(fā)投入，保證三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域新品研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)。1）圖像傳感器解決方案：22年在手機(jī)領(lǐng)域推出基于PureCel Plus-S晶片堆疊技術(shù)和H/VQPD自動(dòng)對(duì)焦技術(shù)的OV50H以及OV50E（1/1.5英寸、1.0μm）；在汽車(chē)領(lǐng)域推出升級(jí)版300萬(wàn)像素OS03B10/OX03D4C和500萬(wàn)像素RGB-IR全局快門(mén)傳感器OX05B1S。2）觸控與顯示解決方案：推出升級(jí)版TDDI解決方案TD4377，完成TDDI領(lǐng)域產(chǎn)品全覆蓋，向OLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片領(lǐng)域延伸，收購(gòu)思睿博推出TED芯片，擴(kuò)大顯示解決方案產(chǎn)品布局；3）模擬解決方案：推出車(chē)規(guī)級(jí)PMIC產(chǎn)品OPX1210，并有序推進(jìn)電源管理芯片、接口類(lèi)芯片、MCU、中高壓MOS等車(chē)規(guī)級(jí)產(chǎn)品布局。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司23/24/25年歸母凈利潤(rùn)為24.91/39.82/52.28億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE分別為51/32/24倍，我們繼續(xù)看好公司平臺(tái)型半導(dǎo)體發(fā)展之路和在汽車(chē)半導(dǎo)體領(lǐng)域的深度布局，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；下游行業(yè)景氣度下滑風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；存貨跌價(jià)減值風(fēng)險(xiǎn)