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事件：4.7日公司發(fā)布2022年報(bào)：1）2022年：營(yíng)收200.8億元，同比-16.7%，歸母凈利潤(rùn)9.9億元，同比-77.9%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.95億元，同比-97.6%；2）22Q4：營(yíng)收47.0億元，同比-19%，環(huán)比+9%；歸母凈利潤(rùn)-11.6億元，同比-221%，環(huán)比-866%；扣非歸母凈利潤(rùn)-11.6億元，同比-224%，環(huán)比-489%；經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流6.8億元，自21Q4以來(lái)首次轉(zhuǎn)正；3）存貨及減值：22Q4末存貨123.6億元，環(huán)比下降12.5%；22年計(jì)提資產(chǎn)減值14.3億元，其中存貨跌價(jià)準(zhǔn)備13.6億元，對(duì)應(yīng)22Q4資產(chǎn)減值約9.4億元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備8.7億元。
　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正，手機(jī)CIS復(fù)蘇可期。22年手機(jī)終端需求持續(xù)低迷，導(dǎo)致手機(jī)CIS收入占比下滑至39%（21年占比57%）；產(chǎn)品單價(jià)下滑亦拖累整體盈利，22年公司毛利率30.8%，同比-3.7pct。從邊際變化看，22Q4經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量已由負(fù)轉(zhuǎn)正，且減值充分計(jì)提疊加老產(chǎn)品加速去庫(kù)，庫(kù)存環(huán)比明顯回落。展望23年手機(jī)景氣度有望逐漸回暖，加之A0B/50E/50H/50B/50K等新品陸續(xù)發(fā)布，公司完成了高中低端全系列的拳頭產(chǎn)品布局，產(chǎn)品組合和競(jìng)爭(zhēng)力提升，有望加速公司手機(jī)CIS業(yè)務(wù)改善。此外，隨著本土代工產(chǎn)品的陸續(xù)上量帶來(lái)成本下降，利潤(rùn)有望顯著增厚。
　　車載+醫(yī)療+VR/AR貢獻(xiàn)成長(zhǎng)，收購(gòu)思睿博深化觸顯布局。1）車載：在艙內(nèi)、環(huán)視具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，第三代汽車CIS技術(shù)已進(jìn)入客戶測(cè)試階段，22年車載CIS營(yíng)收36.3億元，同比+56.6%，車載業(yè)務(wù)已成為核心增長(zhǎng)引擎；2）醫(yī)療：作為全球醫(yī)療CIS龍頭，受益一次性內(nèi)窺鏡市場(chǎng)快速發(fā)展，22年醫(yī)療CIS實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.8億元，同比+99%，在CIS收入中的占比從21年2%提升至22年6%，未來(lái)有望繼續(xù)提升。3）VR/AR：多家知名VR企業(yè)的核心供應(yīng)商，22年VR/AR等新興CIS營(yíng)收8.2億元，同比+45.8%。4）觸控顯示：22年承壓下滑，23年有望受益價(jià)格回升向上修復(fù)。此外，22年收購(gòu)思睿博深化觸顯布局，推出的TED芯片優(yōu)勢(shì)明顯，有望獲得更多筆電顯示項(xiàng)目導(dǎo)入機(jī)會(huì)。
　　車載業(yè)務(wù)平臺(tái)型布局，多款新品陸續(xù)量產(chǎn)。除車載CIS外，公司還布局了多類車載產(chǎn)品，其中LCOS（應(yīng)用于AR-HUD）23年將貢獻(xiàn)新增量，PMIC、MCU、Serdes也將在2023-24年陸續(xù)量產(chǎn)；分立器件方面，100VMOS已送樣，DC/DC、LDO等產(chǎn)品有望23H1推出。2023-24年車載平臺(tái)多產(chǎn)品線有望同時(shí)發(fā)力增長(zhǎng)，貢獻(xiàn)多極增長(zhǎng)。
　　投資建議：考慮到22年手機(jī)CIS等消費(fèi)類業(yè)務(wù)承壓，23年預(yù)計(jì)為弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，我們下調(diào)此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利潤(rùn)為21.6/34.5/47.4億元（23-24年對(duì)應(yīng)前值分別為40/55億元），對(duì)應(yīng)PE估值57/36/26倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：手機(jī)終端需求復(fù)蘇不及預(yù)期，新品導(dǎo)入不及預(yù)期，新能源車銷量不及預(yù)期，研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。