>> 安信證券-韋爾股份(603501)需求疲軟業(yè)績承壓，存貨緩解靜待復(fù)蘇-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 800KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
馬良,程宇婷 |
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事件：4月8日，公司發(fā)布2022年年度報告，預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入200.78億元，同比下降16.70%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.9億元，同比下降77.88%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.96億元，同比下降97.61%。
消費電子主營業(yè)務(wù)承壓，汽車、醫(yī)療相關(guān)布局發(fā)力：
公司單22Q4實現(xiàn)營收46.95億元，同比-18.89%，環(huán)比增長8.91%；歸母凈利潤-11.59億元，同比-221.02%。主要由于年末計提存貨跌價準(zhǔn)備13.59億元。根據(jù)公告，公司業(yè)績同比下滑主要由于疫情等因素影響導(dǎo)致消費電子需求疲軟，行業(yè)整體庫存高，競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價格下降。手機CIS/筆記本電腦CIS/手機TDDI業(yè)務(wù)收入53.97/6.73/14.71億元，同比下降44.40%/28.49%/25.08%。去庫存壓力導(dǎo)致利潤承壓,全年毛利率下降至30.75%，同比減少3.74pcts。另一方面，汽車、醫(yī)療、AR/VR等新興市場業(yè)績高增，汽車/醫(yī)療/新興市場CIS收入分別為36.33/7.77/8.24億元，同比增長56.55%/99.02%/45.77%。
庫存水位下降，靜待需求端復(fù)蘇：
公司期末存貨處于高位，存貨凈額123.56億元，同比增長+40.71pcts。CIS/TDDI庫存量同比增長37.32%/145.35%。根據(jù)公告，公司目前庫存水位已經(jīng)有明顯的回落，22Q4存貨環(huán)比Q3末下降17.58億元,環(huán)比下降12.46%，去庫存成效明顯。根據(jù)Counterpoint預(yù)計，2023年全球CIS行業(yè)將緩慢復(fù)蘇，汽車和工業(yè)市場需求強勁，手機市場溫和復(fù)蘇。預(yù)計23年中國智能手機出貨量將同比增長6%，CIS市場有望恢復(fù)需求，帶動公司消費電子業(yè)務(wù)隨需求擴張好轉(zhuǎn)，庫存水平有望回歸正常。
新產(chǎn)品放量加強研發(fā)投入，業(yè)務(wù)成長性可期：
2022年公司半導(dǎo)體設(shè)計業(yè)務(wù)研發(fā)金額為32.18億元，同比增長22.82%。公司在手機、車載、醫(yī)療等領(lǐng)域布局全面，優(yōu)勢突出。手機CIS業(yè)務(wù)近期推出高像素OV50H等產(chǎn)品，汽車CIS業(yè)務(wù)推出OX05B1S、OX03D4C等產(chǎn)品，TDDI方面推出升級解決方案，收購思睿博半導(dǎo)體并推出針對筆記本電腦顯示的TED芯片，新產(chǎn)品有望陸續(xù)導(dǎo)入放量，帶動收入增長。
投資建議：
預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為243.73億元、309.32億元和357.57億元，歸母凈利潤分別為28.46億元、43.31億元和58.10億元，EPS分別為2.40元、3.65元和4.90元，對應(yīng)PE分別為45倍、30倍和22倍，維持“買入-A”投資評級。
風(fēng)險提示：下游市場需求回暖不及預(yù)期的風(fēng)險；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險；客戶集中度較高的風(fēng)險。
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