>> 長江證券-韋爾股份(603501)存貨迎來拐點，盈利仍在左側(cè)，長期競爭力不變-230418
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
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| 1643KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊洋,蔡少東 |
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事件描述
4月7日，韋爾股份發(fā)布2022年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入200.78億元，同比減少16.7%，公司歸母凈利潤為9.9億元，同比減少77.88%。單四季度公司實現(xiàn)營收46.95億元，yoy-19%，歸母凈利潤-11.59億元，yoy-221%。
事件評論
CIS業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中手機業(yè)務(wù)占比下降。公司半導(dǎo)體設(shè)計收入164億元，占比82.15%，具體收入拆分：CIS業(yè)務(wù)收入136.75億元，占比68.47%（yoy-19.64%）、TDDI業(yè)務(wù)收入14.71億元，占比7.36%（yoy-25.08%）、模擬業(yè)務(wù)收入12.62億元，占比6.32%（yoy9.78%）。CIS業(yè)務(wù)下游占比及增速分別為：手機（39%，yoy-44%）、汽車（27%，yoy+57%）、安防（17%，yoy-23%）、IOT（6%，yoy+46%）、醫(yī)療（6%，yoy+99%）、筆電（5%，yoy-28%）。
存貨總量改善，存貨中庫存商品較多。公司2022年存貨為123.56億元，其中在產(chǎn)品45億元，庫存商品71億元。公司存貨在四季度有所改善，環(huán)比減少17.57億元，迎來存貨的拐點，2022年計提了存貨跌價準(zhǔn)備13.6億元，其中在產(chǎn)品計提4億元，庫存商品計提8.5億元，公司單四季度計提存貨跌價準(zhǔn)備8.7億元，意味著4季度經(jīng)營層面消化庫存8.9億元。
長期競爭力助力公司穿越周期。2022年行業(yè)需求疲軟疊加行業(yè)降規(guī)降配引起CIS、TDDI等產(chǎn)品出現(xiàn)低價競爭，嚴(yán)重?fù)p傷公司盈利水平。待消費電子行業(yè)需求回暖、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，公司2023年下半年有望迎來盈利改善。此外公司在成本、費用端將持續(xù)推進降本增效措施，持續(xù)布局MCU、DDIC、模擬IC、LCOS等車規(guī)與消費領(lǐng)域新品筑牢長期成長基礎(chǔ)，2023年或?qū)⑹枪就懽冎辏覀兛春霉鹃L期競爭力及穿越周期能力。
勾勒龐大半導(dǎo)體藍(lán)圖，長期高成長可期。公司通過內(nèi)生增長以及外延并購，勾勒出涵蓋CIS、TDDI、分立器件、電源管理IC、LCOS等業(yè)務(wù)在內(nèi)的龐大半導(dǎo)體藍(lán)圖，未來將充分受益于行業(yè)擴容以及自身競爭優(yōu)勢不斷增強。作為公司的核心業(yè)務(wù)，汽車CIS屬于高ASP、高增速細(xì)分賽道有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量，公司在多個CIS領(lǐng)域都具有十分突出的競爭力。憑借已有的技術(shù)實力以及品牌力，公司在新業(yè)務(wù)拓展方面進展順利，未來不斷拓寬應(yīng)用領(lǐng)域以及產(chǎn)品線，公司的成長天花板隨之打開，公司未來有望打造更多應(yīng)用在汽車、VR/AR等領(lǐng)域的拳頭級產(chǎn)品。
我們認(rèn)為公司所處泛模擬芯片行業(yè)為長坡厚雪好賽道，公司作為成長賽道中優(yōu)良選手，自身競爭力處于全球領(lǐng)先水平，未來成長可期，同時公司將不斷向車規(guī)級產(chǎn)品拓展深耕，提升在單車的參與價值量，構(gòu)筑泛模擬半導(dǎo)體平臺。我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為1.69、2.26、2.95元，維持對公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、汽車CIS出貨不及預(yù)期；
2、手機行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期。
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