>> 華泰證券-韋爾股份(603501)2Q23預(yù)告：去庫順利，3Q新品或放量-230716
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,丁寧 |
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此報告為加密報告 |
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2Q23歸母扣非凈利潤仍承壓，存貨環(huán)比下降12.6%
韋爾發(fā)布23年半年度業(yè)績預(yù)減公告，對應(yīng)2Q23歸母凈虧損6,262萬元凈利潤163萬元（同比下滑105-100%），扣非歸母凈虧損7,446萬-1.04億元（同比下滑114-119%）。我們看到公司2Q23末庫存水平環(huán)比下滑12.6%至約94.16億元，接近正常水平，但去庫存中公司消費電子產(chǎn)品毛利率下滑拖累2Q23業(yè)績。展望2H23，我們認為1）公司部分產(chǎn)品轉(zhuǎn)換晶圓廠成本下降，2）手機50M像素新產(chǎn)品逐漸放量，公司收入、毛利率均有望回升。我們調(diào)整公司2023/24/25年凈利潤預(yù)測26/11/0%至17.4/32.5/38.9億元以反映公司消費電子業(yè)務(wù)在需求疲軟下毛利率壓力。給予2024年42.9倍PE（行業(yè)中位數(shù)2024年42.9倍），對應(yīng)目標價118元，買入。
2Q23：庫存接近正常水平，去庫拖累毛利率水平
一方面，公司2Q23末庫存水平較22年末減少約4.2億美元至約94.16億元，較1Q23環(huán)比下滑12.6%，按2023年預(yù)計收入算，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)162天，接近21年底（160天）水平，但另一方面，公司2Q23營收、毛利率較去年同期均同比下滑，歸母扣非凈利潤持續(xù)承壓，主因1）1H23受全球經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)周期等因素的影響，手機等消費電子產(chǎn)品需求持續(xù)疲軟，產(chǎn)品銷售價格承壓，2）去庫存過程中，公司采用促銷甩貨等手段，消費電子類產(chǎn)品毛利率下滑拖累了公司業(yè)績。
2H23展望：新品導(dǎo)入，收入、毛利率或逐季改善
我們認為2H23公司收入、毛利率、利潤有望逐季改善，主因1）公司CIS等產(chǎn)品舊庫存消化陸續(xù)結(jié)束，且由中芯代工新產(chǎn)品將具有更低成本，2）公司手機50M像素系列新產(chǎn)品陸續(xù)出貨，帶動公司收入、盈利能力改善。車載產(chǎn)品端，我們預(yù)計車載CIS仍將保持高速增長，LCoS也將在23年開始貢獻收入，其他MCU/PMIC/CAN/LIN等產(chǎn)品后續(xù)也將在24/25年陸續(xù)落地形成收入。同時，我們預(yù)計公司運營上的降本增效也將在23年支持公司在盈利端不斷改善。
維持買入評級，給予118元目標價
我們調(diào)整公司2023/24/25年凈利潤預(yù)測26/11/0%至17.4/32.5/38.9億元。給予2024年42.9倍PE（行業(yè)中位數(shù)2024年42.9倍），對應(yīng)目標價118元，買入。
風險提示：全球半導(dǎo)體下行周期，手機等需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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