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事件：公司發(fā)布23年三季報(bào)：1）23Q1-3：營(yíng)收150.81億元，yoy-1.96%，歸母凈利潤(rùn)3.68億元，yoy-82.86%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.30億元，yoy-89.65%。2）23Q3：營(yíng)收62.23億元，yoy+44.4%，qoq+37.6%，歸母凈利潤(rùn)2.15億元，yoy+279.4%，qoq+570.7%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.09億元，yoy+206.2%，qoq+306.9%。
　　高階新品貢獻(xiàn)增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)步提升。23Q3下游需求逐步回暖疊加高階新品出貨，公司半導(dǎo)體設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.46億元，整體營(yíng)收實(shí)現(xiàn)同環(huán)比雙增，存貨環(huán)比下降22.8億元至75.5億元。23H2起公司多款高階產(chǎn)品陸續(xù)量產(chǎn)，全新小米14全系標(biāo)配光影獵人OV50H，進(jìn)光量&HDR優(yōu)勢(shì)明顯，公司中高端旗艦主攝實(shí)力逐步顯現(xiàn)。伴隨公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，疊加低成本晶圓貢獻(xiàn)，公司毛利率有望穩(wěn)步提升，23Q3毛利率21.8%，qoq+4.5pct，yoy-6.7pct。
　　車載份額&技術(shù)持續(xù)領(lǐng)先，受益智能化重感知趨勢(shì)。公司汽車CIS持續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額快速提升，根據(jù)潮電智庫(kù)統(tǒng)計(jì)的車載CIS月度出貨數(shù)據(jù)，23年韋爾份額多次超越安森美。公司于9月份推出的8MP新品OX08D10采用LOFIC功能，具備低照、LFM、小尺寸、低功耗等優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)24H2量產(chǎn)。公司車載CIS份額&技術(shù)持續(xù)領(lǐng)先，且BEV+Transformer重感知趨勢(shì)下攝像頭成長(zhǎng)確定性高，公司有望充分受益。
　　車載業(yè)務(wù)平臺(tái)型布局，多款新品陸續(xù)量產(chǎn)。公司車載平臺(tái)布局逐漸完善，23H1收購(gòu)芯力特補(bǔ)齊CAN/LIN產(chǎn)品線，推出車載PMIC新品ORX1210，LCOS 23H2逐步貢獻(xiàn)營(yíng)收，此外Serdes、MCU、分立器件等亦將陸續(xù)貢獻(xiàn)增量。
　　投資建議：考慮到23H1下游需求持續(xù)疲軟以及去庫(kù)存影響盈利水平，我們下調(diào)此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利潤(rùn)為11.3/32.6/43.7億元（對(duì)應(yīng)前值21.6/34.5/47.4億元），對(duì)應(yīng)PE估值108/37/28倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：手機(jī)終端需求復(fù)蘇不及預(yù)期，新品導(dǎo)入不及預(yù)期，新能源車銷量不及預(yù)期，研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。