>> 東方證券-韋爾股份(603501)三季度營收同環(huán)比高增，盈利能力改善-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 423KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蒯劍,李庭旭,韓瀟銳 |
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公司三季度實現(xiàn)營業(yè)收入62.2億元，同比增長44%，環(huán)比增長38%，歸母扣非凈利潤2.09億元，同比增長206%，環(huán)比增長307%。公司收入結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，三季度半導(dǎo)體設(shè)計業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入54.5億元，營收占比達(dá)87.5%。公司平均毛利率水平從二季度的17.3%提升到三季度的21.8%，環(huán)比明顯改善。
歷史庫存去化臨近尾聲。公司積極推進(jìn)庫存去化，庫存去化過程中部分產(chǎn)品價格承壓，對公司盈利能力造成影響。截至三季度末，公司去庫存效果顯著，歷史庫存去化已基本完成，存貨庫存金額降至75.5億元，較上年末減少39%，盈利能力逐步回升。
下游需求回暖和高端CIS新產(chǎn)品量產(chǎn)提供雙重動力。下游需求回暖，公司來源于半導(dǎo)體設(shè)計業(yè)務(wù)收入Q3實現(xiàn)了較顯著的增長；公司5000萬像素以上圖像傳感器新品OV50H在2023年第三季度量產(chǎn)交付，預(yù)計來源于手機(jī)市場的產(chǎn)品收入將實現(xiàn)穩(wěn)步增長。伴隨著公司高階圖像傳感器新品的推出以及產(chǎn)品成本的下降，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及成本結(jié)構(gòu)將持續(xù)改善和優(yōu)化，助力公司產(chǎn)品價值量及盈利能力提升。
汽車市場持續(xù)增長。在全球電動化的大趨勢下，汽車領(lǐng)域特別是新能源汽車保持增長態(tài)勢。彭博社預(yù)測，2023年全球新能源預(yù)估銷量為1,410萬輛，中國市場將占據(jù)60%左右份額。公司憑借先進(jìn)緊湊的汽車CIS解決方案覆蓋了廣泛的汽車應(yīng)用，包括ADAS、駕駛室內(nèi)部監(jiān)控、電子后視鏡、儀表盤攝像頭、后視和全景影像等。近年來，公司汽車CIS產(chǎn)品表現(xiàn)出的優(yōu)秀性能也幫助公司獲得了更多新設(shè)計方案的導(dǎo)入。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司23-25年歸母凈利潤分別為9.04、24.2、30.8億元（原23-25年預(yù)測為23.1、31.7、40.9億元，主要下調(diào)了營收和毛利率），根據(jù)可比公司24年平均65倍PE估值，給予132.60元目標(biāo)價，維持買入評級。
風(fēng)險提示
手機(jī)市場復(fù)蘇不及預(yù)期；高端CIS出貨不及預(yù)期；手機(jī)CIS市占率下滑；汽車業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；資產(chǎn)減值風(fēng)險。
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