>> 中航證券-韋爾股份(603501)穩(wěn)去庫存，盈利改善可期-231030
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 961KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉牧野 |
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2023年Q3收入及利潤環(huán)比高增，去庫積極
2023年1-3季度公司實現(xiàn)營收150.81億元(同比-1.96%%),歸母凈利潤3.68億元(同比-82.86%);其中，Q3單季度公司實現(xiàn)收入62.23億元(同比12.36%，環(huán)比32.53%)，歸母凈利潤2.15億元（同比-75.980%，環(huán)比118.58%)。公司庫存去化順利，Q3存貨降至75.52億元，較2022年底減少約50億元。
毛利率環(huán)比改善，高端CIS產(chǎn)品或?qū)⒊掷m(xù)提升盈利能力
伴隨著下游需求的逐漸回暖,在公司新產(chǎn)品助力下，公司來源于半導(dǎo)體設(shè)計業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)了較顯著的增長。公司半導(dǎo)體設(shè)計業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入54.46億元，占營業(yè)收入的87.52%。公司收入結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，毛利率水平環(huán)比得到明顯改善。
公司推出的OV50H采用豪威集團(tuán)的PureCelRPlus-S晶片堆疊技術(shù)，可實現(xiàn)優(yōu)異的圖像傳感器性能，為旗艦和高端智能手機(jī)的寬幅和超寬幅后置攝像頭帶來優(yōu)質(zhì)的圖像質(zhì)量。小米14全系列手機(jī)搭載OV50H作為主攝芯片，公司有望在中高端手機(jī)主攝CIS芯片獲得更高的市場份額。隨著公司高階圖像傳感器新品的推出以及產(chǎn)品成本的下降，預(yù)計公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及成本結(jié)構(gòu)將持續(xù)改善和優(yōu)化，整體盈利能力將穩(wěn)步提升。
投資建議
據(jù)Counterpoint,2023年三季度，中國智能手機(jī)銷量同比下降30%，同比降幅收窄，表明手機(jī)市場可能已經(jīng)見底。中國智能手機(jī)市場銷量榮耀位居第一, vivo、OPPO、蘋果、小米、華為、realme分別位居二至七位。預(yù)計公司將跟隨行業(yè)復(fù)蘇，在收入和利潤率端持續(xù)改善，2023-2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤8.30億元、24.22億元、32.58億元。當(dāng)前股價(2023年10月30日)對應(yīng)PE分別為158.50、54.31、40.36倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
手機(jī)市場格局變化的風(fēng)險、車載CIS競爭加劇的風(fēng)險、庫存積壓的風(fēng)險、投資收益下降的風(fēng)險
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