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2024有望進(jìn)入投資回報(bào)期，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　中科創(chuàng)達(dá)發(fā)布年報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.42億元（yoy-3.73%），歸母凈利4.66億元（yoy-39.36%），扣非凈利3.40億元（yoy-49.62%），經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~7.55億元，同增51.9%。其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.66億元（ yoy-14.16%，qoq-1.85% ），歸母凈利-1.40億元（ yoy-207.78%，qoq-164.12%）。2023年的公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，在整車(chē)操作系統(tǒng)、工業(yè)機(jī)器人的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)上都實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵進(jìn)展，2024年有望進(jìn)入投資回報(bào)期，智能汽車(chē)和機(jī)器人兩大領(lǐng)域有望加速發(fā)展。預(yù)計(jì)2024-2026年EPS分別為1.41、1.88、2.49元，采用PE估值法，可比公司2024E平均估值61.7xPE（Wind一致預(yù)期），給予公司2024年61.7xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)87.26元，維持“買(mǎi)入”。
　　智能汽車(chē)快速增長(zhǎng)，物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)邊際改善
　　分業(yè)務(wù)看，智能汽車(chē)收入23.37億元，同增30.3%，其中智能駕駛軟件收入1.82億元，2023年公司推出自主研發(fā)的行泊一體智能駕駛域控制器RazorDCXPantanal并已經(jīng)完成初步實(shí)車(chē)驗(yàn)證，具備行泊一體域控整車(chē)級(jí)開(kāi)發(fā)及交付能力，首發(fā)了整車(chē)操作系統(tǒng)產(chǎn)品滴水OS，展現(xiàn)了較強(qiáng)的軟件能力；智能物聯(lián)網(wǎng)收入14.89億元，同減15.5%，其中23H2收入9.84億元，同增4.7%，扭轉(zhuǎn)了上半年下滑的趨勢(shì)；智能軟件業(yè)務(wù)收入14.16億元，同減25.1%，主要受智能手機(jī)出貨趨緩影響，公司持續(xù)拓展客戶(hù)，拓寬與鴻蒙合作領(lǐng)域，提升技術(shù)能力覆蓋面，實(shí)現(xiàn)鴻蒙APP從0到1業(yè)務(wù)突破。
　　戰(zhàn)略投入打下良好基礎(chǔ)，AI賦能三大業(yè)務(wù)成效可期
　　2023年公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率3.79%/9.39%/18.13%，同比+0.7pct/0.6pct/2.6pct，公司確保在整車(chē)操作系統(tǒng)、工業(yè)機(jī)器人、端側(cè)智能的創(chuàng)新業(yè)務(wù)方向上的戰(zhàn)略投入，研發(fā)、銷(xiāo)售投入力度加大。在智能汽車(chē)方面，艙駕融合及人工智能技術(shù)使軟件核心價(jià)值進(jìn)一步凸顯；在智能軟件方面，AI與手機(jī)的融合使端側(cè)智能與操作系統(tǒng)技術(shù)融合的需求不斷增加；在智能物聯(lián)方面，AIPC、工業(yè)機(jī)器人等產(chǎn)品與端側(cè)智能結(jié)合，為公司持續(xù)帶來(lái)業(yè)務(wù)機(jī)遇，我們認(rèn)為公司有望持續(xù)受益于AI技術(shù)浪潮推進(jìn)。
　　積極把握端側(cè)智能機(jī)遇，全新成長(zhǎng)曲線(xiàn)逐步打開(kāi)
　　公司在操作系統(tǒng)領(lǐng)域具備深厚的產(chǎn)品、技術(shù)、團(tuán)隊(duì)積累，以智能操作系統(tǒng)技術(shù)為核心,聚焦端側(cè)智能產(chǎn)品和應(yīng)用領(lǐng)域，為智能產(chǎn)業(yè)賦能。我們認(rèn)為隨著端側(cè)智能與手機(jī)、筆記本電腦、XR頭顯、汽車(chē)和物聯(lián)網(wǎng)等場(chǎng)景持續(xù)結(jié)合，公司有望打開(kāi)全新成長(zhǎng)曲線(xiàn)，包括第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)(現(xiàn)有業(yè)務(wù)+端側(cè)智能)以及第三增長(zhǎng)曲線(xiàn)(端側(cè)智能+創(chuàng)新業(yè)務(wù))。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求波動(dòng)；技術(shù)落地不及預(yù)期。