AI/大模型賦能疊加智能汽車高景氣度驅(qū)動(dòng)公司快速增長(zhǎng)。一方面，AI/大模型的技術(shù)迭代不僅催生智能手機(jī)AI芯片及底層軟件適配新需求，同時(shí)提升了智能物聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)級(jí)模組產(chǎn)品，以及行業(yè)側(cè)一體化解決方案的軟件附加值；另一方面，華為系車型的推出及成立新的智駕公司等事件加速了汽車智能化進(jìn)程，自主/合資品牌車企量產(chǎn)提速，尤其智駕將在明后年快速滲透，公司有望借助高通芯片打開(kāi)智能駕駛市場(chǎng)，貢獻(xiàn)智能汽車新的業(yè)績(jī)?cè)隽?。具體來(lái)看： 智能軟件：1）高端市場(chǎng)：AIPhone的發(fā)展帶來(lái)新的換機(jī)需求，手機(jī)AI芯片迭代/操作系統(tǒng)的更新/功能模塊的增加導(dǎo)致軟件開(kāi)發(fā)復(fù)雜性提升，而底層通用軟件的部分開(kāi)發(fā)通常交給第三方軟件廠商，對(duì)于創(chuàng)達(dá)來(lái)說(shuō)，不僅擁有高通、展訊等頭部芯片廠商，同時(shí)擁有小米、榮耀、索尼等手機(jī)終端廠商，因此，在AIPhone發(fā)展浪潮下，公司將逐步擴(kuò)大高端機(jī)型業(yè)務(wù)體量；2）中低端市場(chǎng)：ODM/IDH廠商原先僅在中高端機(jī)型與公司進(jìn)行合作，而出于打造高端品牌競(jìng)爭(zhēng)力的考慮，現(xiàn)在將中低端機(jī)型的軟件設(shè)計(jì)等環(huán)節(jié)交給公司參與，帶來(lái)底層軟件新的開(kāi)發(fā)增量。未來(lái)公司在AIPhone的發(fā)展，以及手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈分工合作模式的變革下進(jìn)一步擴(kuò)大智能軟件業(yè)務(wù)體量，保持15%-20%的增速。 智能汽車：1）智能座艙：公司座艙產(chǎn)品“量”的提升主要來(lái)自高通座艙芯片市場(chǎng)份額的提升及下一代8295芯片迭代帶來(lái)軟件開(kāi)發(fā)需求，而“價(jià)”的提升主要來(lái)自座艙功能模塊的增加帶來(lái)復(fù)雜軟件開(kāi)發(fā)需求的增加，在“量?jī)r(jià)”齊升的驅(qū)動(dòng)下預(yù)計(jì)未來(lái)三年復(fù)合增速在35%左右；2）智能駕駛：公司智能駕駛業(yè)務(wù)處于起步階段，根據(jù)自主/合資品牌車型的量產(chǎn)進(jìn)度及高通智駕芯片產(chǎn)品的成熟度來(lái)看，公司域控制器產(chǎn)品預(yù)計(jì)將在25年完成量產(chǎn)上車，并且未來(lái)將通過(guò)高通智駕芯片的不斷滲透帶動(dòng)相關(guān)域控產(chǎn)品的規(guī)?；慨a(chǎn)，按中性假設(shè)估計(jì)，2025年域控制器硬件產(chǎn)品收入將實(shí)現(xiàn)5億左右。 智能物聯(lián)網(wǎng)：1）消費(fèi)側(cè)：公司消費(fèi)側(cè)物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)有望受益于XR行業(yè)的景氣度及大模型+機(jī)器人的發(fā)展。一方面，蘋果MR頭顯設(shè)備的推出有望打開(kāi)XR市場(chǎng)新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，公司也正在開(kāi)發(fā)基于高通Gen2的彩色透視的MR混合現(xiàn)實(shí)方案；另一方面，公司積極布局工業(yè)機(jī)器人，目前已推出了三款與大模型結(jié)合的機(jī)器人，同時(shí)成立曉悟智能重點(diǎn)研發(fā)工業(yè)機(jī)器人。2）行業(yè)側(cè)：公司基于邊緣計(jì)算盒子、IoTHarbor設(shè)備管理平臺(tái)和ModelFarm低代碼AI開(kāi)發(fā)平臺(tái)打造了端邊云一體化的解決方案，以提升物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)軟件附加值。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著高通芯片平臺(tái)在全球的拓展優(yōu)勢(shì)和端側(cè)AI的賦能，以及邊緣計(jì)算產(chǎn)品的加速推廣，公司物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)將保持20%-30%左右的增長(zhǎng) Rubik大模型將賦能公司三大業(yè)務(wù)，提升軟件價(jià)值附加值。其中，1）智能軟件：端側(cè)部署生成式AI一方面能夠有效提升高效、個(gè)性化的感知體驗(yàn)，另一方面可以有效降低人力成本，提升項(xiàng)目開(kāi)發(fā)利潤(rùn)率；2）智能汽車：大模型的應(yīng)用將進(jìn)一步提升座艙環(huán)境交互能力，以及Kanzi套件開(kāi)發(fā)效率，未來(lái)將以大模型+整車操作系統(tǒng)方案的形式進(jìn)行打包，項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的軟件附加值有望進(jìn)一步增加；3）智能物聯(lián)網(wǎng)：公司已經(jīng)將大模型應(yīng)用于智能搬運(yùn)機(jī)器人、叉車機(jī)器人、復(fù)合機(jī)器人等產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了自主導(dǎo)航、目標(biāo)識(shí)別、語(yǔ)義理解等自主功能。同時(shí)，公司在XR、PC等終端類產(chǎn)品推出了端側(cè)AI/大模型方案產(chǎn)品，不斷擴(kuò)大智能物聯(lián)網(wǎng)價(jià)值邊界。 投資建議：端側(cè)AI/大模型催化智能手機(jī)及物聯(lián)網(wǎng)終端軟件附加值提升，疊加下游需求回暖，積極看好公司R u b i k大模型帶來(lái)終端相關(guān)業(yè)務(wù)產(chǎn)品價(jià)值量的提升。我們預(yù)計(jì)公司2023 - 2025年實(shí)現(xiàn)收入分別為57.39/72.27/95.10億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.58/9.84/13.20億元，給予公司“買入—A（維持）”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：智能軟件、智能汽車、智能物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；智能汽車行業(yè)相關(guān)政策落地不及預(yù)期；自動(dòng)駕駛產(chǎn)品推進(jìn)不及預(yù)期；大模型技術(shù)落地不及預(yù)期；物聯(lián)網(wǎng)下游客戶需求不及預(yù)期
