>> 浙商證券-中科創(chuàng)達(300496)覆蓋報告：深耕操作系統(tǒng)，迎接端側(cè)AI紅利-231205
| 上傳日期： |
2023/12/5 |
大小： |
1740KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
劉雯蜀,劉靜一 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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要點一：深耕操作系統(tǒng)，與全球芯片公司共享智能時代紅利
公司專注于操作系統(tǒng)的開發(fā)與優(yōu)化，憑借過硬的技術(shù)與高通、英偉達、地平線等廠商保持著深厚的合作關(guān)系。隨著數(shù)字技術(shù)與不同產(chǎn)業(yè)的深入融合，算力芯片逐漸成為眾多產(chǎn)品的智慧大腦，公司也伴隨著芯片市場的擴張，形成了“智能軟件、智能汽車、智能物聯(lián)網(wǎng)”三大核心業(yè)務(wù)，為不同行業(yè)客戶提供全棧操作系統(tǒng)服務(wù)及軟件解決方案。2023年公司啟動Smart to Intelligent，通過大模型賦能現(xiàn)有業(yè)務(wù)，有望進一步實現(xiàn)降本增效。
要點二：智能終端的隱形冠軍
以手機為核心的智能終端業(yè)務(wù)是公司業(yè)績的重要支柱，公司產(chǎn)品已覆蓋華為、小米、三星等大部分Android手機廠商。盡管當(dāng)前5G換機周期進入末尾，全球智能手機市場出現(xiàn)了低迷（根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2022年全球手機市場出貨量同比下降12%），但公司智能軟件業(yè)務(wù)收入依舊堅挺。隨著高通宣布在手機端側(cè)實現(xiàn)大模型推理，端側(cè)AI有望重塑手機市場，為公司業(yè)務(wù)帶來新的機遇。
要點三：智能汽車黑馬，打造公司第二增長曲線
隨著整車架構(gòu)逐步向“中央計算芯片+域控制器”架構(gòu)演進，功能的集中對上層操作系統(tǒng)、軟件的穩(wěn)定性要求更高，軟件價值將進一步彰顯。根據(jù)德勤測算到2030年，軟件成本占整車的BOM成本比重將從現(xiàn)在的10%不到增長至50%。
在智能汽車領(lǐng)域，公司與高通、地平線和英偉達等公司建立了廣泛合作，深入?yún)⑴c到智能汽車設(shè)計、自動駕駛操作系統(tǒng)、智能座艙操作系統(tǒng)以及域控平臺等各領(lǐng)域環(huán)節(jié)。公司智能汽車業(yè)務(wù)收入2017-2022年復(fù)合增速達50%，2023年上半年已成為公司業(yè)務(wù)收入的最大來源。根據(jù)汽車之家研究院數(shù)據(jù)，中國L2及以上智能駕駛滲透率有望從2021年的20.4%增長到2025年的49.3%，我們認(rèn)為伴隨國內(nèi)智能駕駛滲透率的提高，公司智能汽車業(yè)務(wù)有望保持高速增長。
要點四：智能物聯(lián)網(wǎng)，邊端協(xié)同打造新增長點
AI技術(shù)急速發(fā)展，計算需求日益增長，傳統(tǒng)物聯(lián)網(wǎng)的集中式框架與計算能力已難以應(yīng)對龐大的端側(cè)智能需求。據(jù)Gartner預(yù)測，未來超過75%的數(shù)據(jù)需要在網(wǎng)絡(luò)邊緣側(cè)分析、處理與存儲。為此公司提出“一橫兩縱”的發(fā)展戰(zhàn)略，在“一橫”上，著力開發(fā)端－邊－云的一體化操作系統(tǒng)平臺，在“兩縱”上加快賦能智能硬件與智能行業(yè)兩大方向。目前公司已經(jīng)推出了OSWare新一代物聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng)，為XR、無人機等多個產(chǎn)品提供可靠的系統(tǒng)支持；未來公司將重點布局工業(yè)機器人領(lǐng)域，將大模型與機器人相融合，打造差異化競爭優(yōu)勢。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)測公司2023-2025年收入分別為57.19、68.12、82.17億元，歸母凈利潤分別為8.41、10.30、13.08億元。我們采用相對估值法對公司進行估值，選取潤和軟件、光庭信息、德賽西威、海康威視四家公司作為可比公司，參考各可比公司的估值情況，我們給予公司2023年歸母凈利潤56倍PE，對應(yīng)目標(biāo)市值為473億元，對應(yīng)目標(biāo)價102.94元。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期；端側(cè)AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；關(guān)鍵合作芯片廠商在市場規(guī)劃中出現(xiàn)重大失誤導(dǎo)致市場份額大幅度下滑；隨著IoT業(yè)務(wù)比重提高，營業(yè)收入呈現(xiàn)較強的季節(jié)波動性。
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