>> 安信證券-中科創(chuàng)達(300496)業(yè)績短期承壓，大模型相關新品推進順利-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
大小： |
374KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙陽,袁子翔 |
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事件概述：
中科創(chuàng)達于10月21日發(fā)布2023年三季報。2023年前三季度，公司實現(xiàn)38.76億元，同比增長0.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.06億元，同比下降5.18%，扣非歸母凈利潤5.28億元，同比下降12.65%。
單Q3收入微增，多領域投入導致利潤短期承壓
收入端，公司2023前三季度實現(xiàn)38.76億元，同比增長0.57%；單Q3來看，公司實現(xiàn)收入13.92億元，同比增長1.03%，主要系受制于宏觀環(huán)境，消費電子、物聯(lián)網(wǎng)等多個下游需求較為疲軟。利潤端，公司2023年前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤3.88億元，同比下降5.18%；單Q3來看，公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.78億元，同比下降22.92%，主要系公司加大了在大模型、機器人方面的研發(fā)投入，前三季度研發(fā)費用率為18.17%，較去年同期增長4.16pcts。值得一提的是，公司前三季度經(jīng)營凈現(xiàn)金流達5.45億元，同比增長274.27%，財務質(zhì)量有所提升。
產(chǎn)業(yè)鏈布局不斷完善，智能汽車業(yè)務仍具有可觀發(fā)展空間
前三季度，公司智能汽車業(yè)務仍保持了較高的成長性，主要系以下三方面：1）優(yōu)勢業(yè)務的持續(xù)演進，如座艙芯片從8155升級至8295，新一代智能座艙人機交互設計軟件Kanzi one的導入等；2）產(chǎn)業(yè)鏈布局的不斷完善，如與大眾集團軟件部門Cariad建立合資企業(yè)，在中國開發(fā)連接和信息娛樂系統(tǒng)；自動駕駛子公司暢行智駕獲高通創(chuàng)投、立訊精密投資；與地平線成立合資公司，圍繞地平線車規(guī)級AI芯片為主機廠及Tier 1提供高質(zhì)量的智能駕駛軟件平臺和算法服務；以及與江淮和吉利分別成立合資公司，布局整車軟件、車云平臺。3）從軟件向軟硬一體的拓展，如公司去年基于高通8540平臺推出了首款域控制器產(chǎn)品Razor DCXTakla和首款域控中間件RazorWareX1.0，預計將于23年實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)。
加碼布局大模型，有望乘AI風起
2023年,公司啟動Smart to Intelligent戰(zhàn)略升級，發(fā)布了魔方Rubik大模型系列和應用產(chǎn)品路線圖,覆蓋了從邊緣端(RUBIKEdge)、語言大模型(Rubik Language)、多模態(tài)(Rubik Multi-Modal)、機器人(Rubik Robot)等大模型系列。目前，大模型已逐漸從云端向邊緣側延伸，包括谷歌、高通等廠商均發(fā)布了支持邊緣端部署的大模型，同時英偉達也展示了用于邊緣端的計算平臺。根據(jù)公司官網(wǎng)，公司于9月20日IOTE 2023第二十屆國際物聯(lián)網(wǎng)展正式推出魔方大腦和魔方套件兩款全新大模型產(chǎn)品，魔方套件生成代碼準確率持續(xù)提高，可為用戶平均提升20%的工作效率。具體應用場景布局來看，公司展出了魔方大語言模型（邊緣版）、魔方銷售助手、魔方音箱、魔方管家以及魔方機器人等大模型在邊緣側、端側、工業(yè)與家居等不同場景下的應用與實踐成果。其中，公司加碼布局“大模型+機器人”方向，2023年9月27日中科創(chuàng)達全資子公司-杭州曉悟智能有限公司于杭州正式揭牌成立，其以機器人事業(yè)為核心。根據(jù)公司官方公眾號，未來公司將不斷深耕AMR、叉車機器人、復合機器人等全系列產(chǎn)品，為“大模型+機器人”事業(yè)注入發(fā)展新動力。
我們認為，隨著AI大模型逐步走向落地，部分對于實時性要求較高的應用，如自動駕駛、機器人、智能制造等均會對邊緣AI產(chǎn)生新的需求。進一步來看，公司的魔方Rubik大模型或?qū)⑴c邊緣計算產(chǎn)生共振，給端側和邊側帶來可觀的增量操作系統(tǒng)、中間件、行業(yè)應用的需求，未來可期。
投資建議：
公司充分受益于智能化浪潮，以操作系統(tǒng)為核心，面向智能汽車/手機/物聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)品線不斷擴展，三大業(yè)務后續(xù)成長邏輯清晰。我們預計公司2023-2025年收入分別為58.01/74.03/98.60億元，歸母凈利潤分別為7.78/9.83/13.83億元，維持買入-A投資評級?？紤]到公司2023年針對大模型產(chǎn)生了較多的研發(fā)費用，處于投入階段，我們給予2024年凈利潤40倍PE，對應6個月目標價86元/股。
風險提示：1）研發(fā)投入不及預期；2）AR、VR等設備需求不及預期；3）智能網(wǎng)聯(lián)汽車滲透率不及預期；4）匯率波動的影響。
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